مجوزهای ساختوساز آمریکا در ماه مه اندکی پایینتر از انتظارات قرار گرفت و صدور مجوزها با نرخ سالانه ۱.۴۱۳ میلیون واحد ثبت شد. این رقم در مقایسه با پیشبینی ۱.۴۲ میلیون واحد است و به نرمتر شدن اندک شاخصهای پیشنگر فعالیت ساختوساز مسکونی اشاره دارد.
نتیجه نهایی باعث شد تعداد مجوزها ۷ هزار واحد کمتر از اجماع باشد. بازارها این انحراف را در کنار تصویر بزرگترِ تقاضای مسکن و شرایط تامین مالی میسنجند، زیرا مجوزها معمولاً با چند ماه فاصله زمانی، بر شروع پروژهها و تکمیل آنها تقدم دارند.
نشانههای اولیه سرد شدن بازار مسکن
ما عدم تحقق جزئی مجوزهای ساخت در ماه مه را نشانهای اولیه از سرد شدن بخش مسکن میدانیم. این عدد، در سطح ۱.۴۱۳ میلیون، به روایت رو به تقویتِ «نرمالسازی اقتصادی» پس از دورهای از تورم بالا اضافه میکند. این داده بهتنهایی بازی را تغییر نمیدهد، اما رویکرد محتاطانه را تقویت میکند.
این داده مسکن، در کنار آخرین قرائت PCE هسته که در ۲.۸٪ ثابت مانده، نشان میدهد فدرال رزرو در هفتههای پیشرو دلیل چندانی برای اتخاذ موضع انقباضیتر ندارد. به باور ما، این موضوع سقفی بر انتظارات نرخهای بهره کوتاهمدت ایجاد میکند. بنابراین، به استراتژیهایی مانند فروش اختیار خرید خارج از پول (OTM) روی قراردادهای آتی SOFR سپتامبر نگاه میکنیم تا از حرکت نرخها در یک دامنه محدود بهره ببریم.
پیامدها برای سرمایهگذاری و نوسان بازار
برای خودِ بخش مسکن، ما احتمال ضعف در سهام شرکتهای سازنده مسکن را میبینیم. از منظر تاریخی، افت پیوسته در مجوزهای ساخت اغلب پیشدرآمد عقبنشینی در ETFهایی مانند SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) بوده است. ما خرید اختیار فروش (Put) آگوست روی XHB را بهعنوان معاملهای مستقیم روی این کند شدن بالقوه مدنظر داریم.
این نرم شدن دادههای اقتصادی میتواند نوسان بازار را از سطوح پایین فعلی افزایش دهد. با توجه به اینکه شاخص VIX اخیراً زیر ۱۵ معامله میشود، ما اختیار خرید (Call) روی VIX را راهی کمهزینه برای پوشش ریسک در برابر افت گستردهتر بازار میدانیم. این ابزار میتواند مانند بیمه ارزانقیمت پرتفوی عمل کند، اگر کندی بخش مسکن به سایر بخشها سرایت کند.
در حوزه کالاها، انتظار داریم این وضعیت فشار نزولی بر فلزات صنعتی و چوب (lumber) وارد کند. بهویژه، قراردادهای آتی مس در برابر این شرایط آسیبپذیر به نظر میرسند، با توجه به حساسیت آن به فضای روانی ساختوساز و تولید. در صورت شکسته شدن سطوح کلیدی حمایت تکنیکال، به دنبال فرصتهایی برای آغاز موقعیتهای فروش (Short) خواهیم بود.
