مجوزهای ساختمانی آمریکا در ماه مه ۰.۷٪ کاهش یافت و بخشی از قدرت ماه قبل را معکوس کرد. آخرین رقم پس از رشد ۵.۸٪ در گزارش پیشین منتشر شده و به کندتر شدن آهنگ فعالیتهای ساختوسازِ دارای مجوز اشاره دارد.
تغییر مسیر از رشد به انقباض نشان میدهد شتاب صدور مجوزها پس از جهش آوریل کاهش یافته است. مجوزهای ساختمانی بهعنوان یک شاخص پیشنگر برای عرضه مسکن از نزدیک رصد میشوند و نیت آغاز پروژههای جدید مسکونی را منعکس میکنند.
کاهش شتاب در مجوزهای مسکن و احساسات بازار
با توجه به چرخش تند صدور مجوزهای ساختمانی از رشد قوی به یک کاهش جزئی، ما این را سیگنال روشنی از سرد شدن بازار مسکن میدانیم. این گزارش ماه مه نشان میدهد هزینههای بالاتر استقراض بالاخره در حال اثرگذاری بر برنامههای ساختوساز آینده است. به نظر ما این یک رویداد مقطعی نیست، بلکه آغاز یک روند نرمشدن است.
این کندی با سایر دادههای اخیر که دنبال کردهایم همخوانی دارد. برای نمونه، شاخص بازار مسکن انجمن ملی سازندگان خانه/ولزفارگو (NAHB/Wells Fargo HMI) چندین ماه است که زیر سطح کلیدی ۵۰ باقی مانده که نشاندهنده بدبینی میان سازندگان است. با ماندگاری نرخ وام مسکن ۳۰ساله بهطور سرسختانه بالای ۶.۵٪، توان خرید مسکن همچنان مانع مهمی برای تقاضا است.
جایگیری راهبردی و پیامدهای کلان اقتصادی
در هفتههای پیشرو، بهدنبال خرید اختیار فروش (Put) روی صندوق قابل معامله SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) خواهیم بود تا برای افت این بخش موقعیتگیری کنیم. این اقدام در معرض مستقیم شرکتهایی قرار میدهد که بیشترین تأثیر را از کاهش ساختوساز جدید و افت احساسات خریداران میپذیرند. ما این را بر اساس داده جدید مجوزها، معاملهای با درجه اطمینان بالا میدانیم.
فراتر از مسکن، این داده میتواند بر نگاه فدرالرزرو نسبت به نرخهای بهره اثر بگذارد. کند شدن بخش ساختوساز فشارهای تورمی را کاهش میدهد و احتمال تداوم افزایش نرخها در سال جاری را کمتر میکند. ما برای رصد تغییرات انتظارات بازار نسبت به سیاست پولی خنثیتر یا متمایل به انبساط، معاملات آتی نرخ بهره را زیر نظر خواهیم داشت.
این الگو را پیشتر نیز دیدهایم؛ مانند کندی اواخر ۲۰۱۸ که انقباض پولی فدرالرزرو به یخزدگی موقت بازار مسکن انجامید. آن دوره با افزایش نوسان بازار همراه شد، زیرا سرمایهگذاران چشمانداز رشد اقتصادی را بازنگری کردند. بنابراین، ما همچنین بررسی اختیار خرید (Call) روی شاخص نوسانسنج VIX را بهعنوان پوشش ریسک نسبتاً کمهزینه در برابر تلاطم گستردهتر بازار توصیه میکنیم.
واکنش فوری ما کاهش میزان موقعیتهای خرید (Long) در عرضهکنندگان مصالح ساختمانی و بانکهای منطقهای با پرتفوی قابلتوجه وامهای رهنی است. همچنین گزارشهای آتی «فروش خانههای موجود» و «فروش خانههای نوساز» را برای تأیید بیشتر این روند سرد شدن از نزدیک دنبال خواهیم کرد. زمان آن رسیده است که از رویکرد طرفدار چرخه (pro-cyclical) به موضعی دفاعیتر تغییر جهت دهیم.
