شروع ساختوساز مسکن در آمریکا در ماه مه ۱۵.۴٪ کاهش یافت؛ انقباضی تندتر از افت ۲.۸٪ی آوریل. آخرین رقم نشان میدهد عقبنشینی فعالیت ساختوساز جدید مسکونی طی ماه با سرعت بیشتری رخ داده است.
این حرکت نزولی پس از افت ملایمتر در دوره قبل رخ میدهد و نشاندهنده کاهش شتاب در خانهسازی است. این داده تغییر ماهبهماه را ثبت میکند؛ بهطوریکه کاهش مه از منفی ۲.۸٪ در گزارش قبلی به منفی ۱۵.۴٪ تشدید شده است.
شروع ساختوساز مسکن بهعنوان پرچم قرمز برای اعتماد سازندگان و چشمانداز بخش
ما دادههای جدید شروع ساختوساز مسکن را یک پرچم قرمز مهم برای اقتصاد میدانیم. افت ۱۵.۴٪ یک نوسان جزئی نیست؛ بلکه انقباضی شدید است که نشان میدهد سازندگان با سرعتی فزاینده در حال لغو پروژهها هستند. با توجه به اینکه شاخص بازار مسکن انجمن ملی سازندگان خانه/ولزفارگو (NAHB/Wells Fargo HMI) اخیراً به ۳۵ سقوط کرده که بسیار پایینتر از مرز سربهسر ۵۰ است، روشن است که اعتماد سازندگان بهوضوح در حال فروپاشی است.
این موضوع ما را وادار میکند در هفتههای پیشرو مواضع نزولی خود را نسبت به بخش خانهسازی افزایش دهیم. ما معتقدیم اختیار فروش (Put) روی ETFهایی مانند SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) راه مناسبی برای گرفتن اکسپوژر نسبت به افت سراسری این بخش است. ما الگوی مشابهی از تشدید افتها در شروع ساختوساز را در اواخر ۲۰۰۶ مشاهده کردیم که پیشدرآمد رکودی بسیار گستردهتر در آن بازار بود.
نرخهای بهره، کالاهای ساختمانی و پیامدهای گستردهتر برای بازار
محرک اصلی، هزینه استقراض است؛ بهطوریکه میانگین نرخ وام مسکن ثابت ۳۰ساله نزدیک ۷.۸٪ محکم باقی مانده؛ سطحی که آشکارا تقاضای خریداران بالقوه را خفه کرده است. تداوم این محیط نرخهای بالا، خانههای نوساز را غیرقابلپرداخت میکند و سازندگان را مجبور میسازد پیشبینیهای خود را بهشدت کاهش دهند. این داده فشار قابلتوجهی بر فدرال رزرو وارد میکند، زیرا به سمت «فرود سخت»ی اشاره دارد که آنها تلاش کردهاند از آن اجتناب کنند.
ما همچنین به معاملات مشتقه در بازار کالاهای مرتبط با ساختوساز نگاه میکنیم. قراردادهای آتی چوب (Lumber) که در انتظار کندی، طی فصل گذشته بیش از ۲۰٪ افت کردهاند، احتمالاً با این خبر جای بیشتری برای نزول دارند. فروش استقراضی قراردادهای آتی یا خرید اختیار فروش روی تولیدکنندگان چوب و مس، یک معامله ثانویه منطقی به نظر میرسد.
به نظر میرسد بازار گستردهتر این داده را دستکم گرفته است، زیرا نوسان ضمنی در S&P 500 بهطور غیرمنتظرهای پایین مانده است. این موضوع نشان میدهد فرصتی مناسب برای خرید پوشش ریسک نسبتاً ارزان در برابر کندشدن گستردهتر اقتصادی وجود دارد. ما در حال بررسی اختیار خرید VIX یا اسپردهای اختیار فروش SPY هستیم تا در برابر ریسکی که این ضعف در مسکن به مصرف خانوار و بخش بانکی سرایت کند، هج انجام دهیم.
