فروش خردهفروشی برزیل در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۱.۵٪ کاهش یافت؛ نتیجهای ضعیفتر از پیشبینی بازار که افت ۰.۶٪ی را انتظار داشت. این رقم به تضعیف تقاضای مصرفکننده در ابتدای سهماهه دوم اشاره دارد؛ پس از آنکه پیشتر هزینهکرد داخلی از تابآوری برخوردار بود.
عملکرد پایینتر از انتظار میتواند ارزیابیهای کوتاهمدت از شتاب رشد و چشمانداز تقاضا را تغییر دهد. در مقیاس ماهانه، فاصله میان رقم گزارششده ۱.۵٪- و پیشبینی ۰.۶٪- نشاندهنده انقباضی شدیدتر از حد انتظار در فعالیت اقتصادی طی آوریل است.
چشمانداز نزولی برای داراییهای برزیل
ضعفِ فروش خردهفروشی آوریل یک سیگنال روشن از کاهش تقاضای مصرفکننده در برزیل است و دیدگاه ما را تأیید میکند که فعالیت اقتصادی بیش از حد انتظار در حال کند شدن است. تا میانه ژوئن ۲۰۲۶، این داده که ماهیتی پسنگر دارد، احساسات منفیای را تقویت میکند که طی یک ماه گذشته شاهد شکلگیری آن بودهایم. در هفتههای پیشرو باید برای تداوم فشار نزولی بر داراییهای برزیلی موقعیتگیری کنیم.
ما تداوم ضعف رئال برزیل در برابر دلار آمریکا را محتمل میدانیم؛ ارزی که پس از تضعیف از ۵.۱۵ در ماه مه، اکنون از ۵.۳۰ نیز عبور کرده است. این داده ضعیف داخلی احتمالاً ارز را بیشتر به سمت سطح ۵.۴۵ سوق میدهد؛ سطحی که آخرین بار در دورههای نگرانی شدید مالی دیده میشد. برای بهرهبرداری از این تضعیف مورد انتظار، در حال خرید اختیار خرید (Call) روی USD/BRL هستیم.
شاخص ایبووسپا که اکنون زیر ۱۲۶٬۰۰۰ معامله میشود، بهویژه آسیبپذیر است؛ زیرا کاهش هزینهکرد مصرفکننده مستقیماً بر سودآوری شرکتهای بزرگِ خردهفروشی و بانکی اثر میگذارد. از نظر تاریخی، افتهای تند در اعتماد مصرفکننده پیشدرآمد اصلاحهای ۱۰ تا ۱۵ درصدی شاخص از سقفهای خود بودهاند. ما به موقعیتهای اختیار فروش (Put) حفاظتی خود روی ETF «EWZ» اضافه میکنیم و اقدام به فروش قراردادهای آتی ایبووسپا میکنیم.
این داده غیرمنتظره احتمالاً نوسان ضمنی را افزایش میدهد؛ نوسانی که در هفتههای اخیر بهتدریج در حال بالا رفتن بوده است. بازار ممکن است ریسک شوکهای اقتصادی بیشتر را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده باشد و این برای ما فرصت ایجاد میکند. ما در حال بررسی اتخاذ استراتژی «استرادل خرید» (Long Straddle) روی برخی سهام تکنماد کلیدی برزیل هستیم که حساسیت بالایی به مخارج مصرفکننده دارند.
سیاست بانک مرکزی در بنبست: رشدِ کند و تورمِ چسبنده
این داده تصمیم بعدی بانک مرکزی را پیچیدهتر میکند؛ چراکه گزارش تورم IPCA ماه مه نشان داد قیمتها همچنان «چسبنده» و در سطح ۴.۱٪ باقی ماندهاند؛ بهمراتب بالاتر از هدف ۳.۰٪. بانک اکنون میان مبارزه با تورم و حمایت از اقتصادی که در حال لغزش است گرفتار شده؛ تعارضی که تقریباً قطعاً آنها را به تثبیت نرخها در سطح ۱۰.۵۰٪ سوق میدهد. این فلج سیاستگذاری از چشمانداز نزولی ما نسبت به داراییهای حساس به رشد حمایت میکند.
