فروش خردهفروشی چین در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۰.۶٪ کاهش یافت و کمتر از پیشبینی اجماع ۰٪ بود. این رقم نشان میدهد پسزمینه هزینهکرد مصرفکننده در این ماه نرمتر از چیزی است که بازارها انتظار داشتند.
بر اساس ارقام موجود، فاصله میان نتیجه مورد انتظارِ بدون تغییر و افت گزارششده به معنای شتاب ضعیفتر در تقاضای خانوارهاست. در دادههای مورد اشاره، جزئیات رسمی بیشتری ارائه نشده است.
شتاب ضعیف داخلی و پیامدهای گستردهتر برای بازار
افت غیرمنتظره فروش خردهفروشی چین در ماه مه تأیید میکند که تقاضای مصرفکننده در حال بهدستآوردن کشش نیست. این یک سیگنال روشن از تضعیف شتاب داخلی است که احتمالاً بر احساسات رشد جهانی فشار وارد میکند. به باور ما، این داده یک رویداد منفرد نیست؛ چراکه شاخص مدیران خرید تولیدی کایکسین نیز اخیراً به محدوده انقباض و سطح ۴۹.۵ سقوط کرده است.
با این چشمانداز، ما در حال خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای متمرکز بر چین مانند FXI و محصولات مرتبط با هانگسنگ هستیم. این کار به ما اجازه میدهد از افت بیشتر مورد انتظار در سهام چین طی هفتههای پیشِ رو منتفع شویم. نبود اعتماد مصرفکننده مسئلهای ریشهدار است که بعید است با یک تغییر سیاستی منفرد بهسرعت برطرف شود.
اثر بر بخشهای جهانی، کالاها و ارزها
اثرات سرریزی این موضوع به شرکتهای چندملیتی با وابستگی فروش بالا به چین، بهویژه در بخشهای لوکس و خودروسازی، منتقل خواهد شد. ازاینرو ما از طریق اختیار فروش، در حال ایجاد موقعیتهای نزولی روی خودروسازان کلیدی اروپایی و برندهای لوکس هستیم. از منظر تاریخی، دادههای ضعیف مصرفکننده چین معمولاً به تنزل فوری چشمانداز این بخشها منجر شده است.
این داده همچنین از کاهش تقاضا برای کامودیتیهای صنعتی حکایت دارد. ما به موقعیتهای فروش خود در قراردادهای آتی مس اضافه میکنیم، زیرا قیمتها پیشتر به زیر سطوح حمایتی کلیدی از منظر تکنیکال شکستهاند. چین بیش از نیمی از مصرف جهانی مس را به خود اختصاص میدهد و همین موضوع سلامت اقتصاد این کشور را به محرک اصلی قیمت این فلز تبدیل میکند.
در جبهه ارزی، این را سیگنالی روشن برای فروش دلار استرالیا در برابر دلار آمریکا میدانیم. AUD یک نماینده (Proxy) کلاسیک برای سلامت اقتصاد چین است و جفتارز AUD/USD در واکنش به دادههای ضعیف اخیر منطقه، از سطح ۰.۶۵ نیز پایینتر آمده است. انتظار داریم این روند نزولی با افزایش انتظارات کاهش نرخ بهره در استرالیا ادامه پیدا کند.
اکنون بازار چشمانتظار واکنش سیاستی پکن خواهد بود، اما ما محتاط میمانیم. به یاد داریم ناامیدیهای بازار در سالهای ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ را که در آن اقدامات محرک اقتصادی کمتر از حد انتظار قدرتمند بود. بنابراین تا زمانی که حمایت دولتی مشخص و قابلتوجه اعلام نشود، برای یک بازگشت معنادار موقعیتگیری نمیکنیم.
