شاخص قیمت مسکن چین در ماه مه ثابت ماند و نرخ سالانه نیز بدون تغییر در سطح ۳.۵٪- قرار گرفت. این رقم نشاندهنده تداوم روند کاهش قیمت (دفلِیشن) در ارزش املاک مسکونی است و فشار را بر ترازنامه خانوارها و راهبردهای قیمتگذاری سازندگان حفظ میکند.
ثابت ماندن سرعت افت قیمتها نشان میدهد حمایتهای سیاستی پیشین هنوز به چرخش روند قیمتها در سطح ملی منجر نشده است. با ادامه افت ۳.۵ درصدی نسبت به سال قبل، بازار در آستانه نیمه سال همچنان ضعیف باقی میماند و هرگونه بهبود احتمالی نیز به تداوم بهبود شرایط اعتباری و تقویت تقاضای مسکن وابسته خواهد بود.
رکود مداوم اعتماد را تضعیف میکند و بر اقتصاد سنگینی میکند
ما رقم ۳.۵٪- شاخص قیمت مسکن در ماه مه را نشانهای میدانیم از اینکه رکود بازار املاک چین در حال ریشهدار شدن است. نبود بهبود، با وجود حمایتهای سیاستی اخیر، از کمبود عمیق اعتماد در میان خریداران مسکن حکایت دارد. این ضعف طولانیمدت همچنان بر اقتصاد گستردهتر فشار وارد خواهد کرد.
در واکنش، ما در هفتههای پیشرو به دنبال فروش استقراضی قراردادهای آتیِ مرتبط با شاخص Hang Seng Mainland Properties هستیم. دادههای رسمی اخیر نشان میدهد آغاز پروژههای جدید ساختمانی در ماه مه نسبت به سال قبل ۲۵٪ کاهش داشته است؛ امری که تأیید میکند سازندگان نشانهای از بازیابی فوری نمیبینند. این افت ساختاری باعث میشود هر جهش در سهام مرتبط با املاک، فرصت فروش تلقی شود.
پیامدهای سرمایهگذاری: تسهیل بیشتر، ضعف کالاها و معاملات نوسان
تداوم ضعف احتمالاً بانک خلق چین را به سمت تسهیل بیشتر سوق میدهد و فشار نزولی بر یوآن ایجاد میکند. از اینرو ما در حال خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNH هستیم و حرکت به سمت ۷.۴۰ را هدفگذاری میکنیم. از منظر تاریخی، دورههای طولانی رکود املاک در چین بهطور پیوسته به تضعیف ارز انجامیده تا بخش صادرات تقویت شود.
این چشمانداز برای کالاهای صنعتی نیز منفی است، بهویژه سنگآهن و مس. با افزایش موجودی سنگآهن در بنادر چین به بیش از ۱۴۷ میلیون تن متریک در اوایل ژوئن—بالاترین سطح از سال ۲۰۲۴—مشخص است که تقاضا از سمت بخش ساختوساز در حال تضعیف است. بنابراین ما به موقعیتهای نزولی خود در معاملات آتی سنگآهن اضافه میکنیم.
در مجموع، دادههای بدون تغییر، احتمال نوسان بازار را بیش از شکلگیری یک روند روشن افزایش میدهد. ما خرید استرادل (Straddle) روی ETFهای متمرکز بر چین، مانند FXI، را دارای ارزش میدانیم تا از حرکت قابلتوجه قیمت در هر یک از دو جهت بهره ببریم. سطح کنونیِ پایینِ نوسان ضمنی، این راهبرد را به گزینهای جذاب برای پوشش ریسک در برابر شوک بزرگ سیاستی یا افتی شدیدتر از انتظار تبدیل میکند.
