طلا پس از توافق آمریکا و ایران بر سر یک چارچوب برای پایان دادن به جنگ خاورمیانه بیش از ۳٪ رشد کرد و XAU/USD را به حدود ۴٬۳۶۷ دلار رساند و بازگشت از کف نزدیک به هفت‌ماهه هفته گذشته در ۴٬۰۲۳ دلار را ادامه داد. انتظار می‌رود روز جمعه در سوئیس یک یادداشت تفاهم (MoU) امضا شود و تغییر در ریسک‌پذیری بازار، دلار آمریکا را پایین کشید؛ در حالی‌که WTI نیز به ضعیف‌ترین سطح خود در حدود سه ماه اخیر سقوط کرد و نزدیک ۷۹ دلار به ازای هر بشکه معامله شد.

در ابتدای درگیری، این فلز بیشتر شبیه یک دارایی حساس به نرخ بهره معامله می‌شد؛ زیرا افزایش نفت، نگرانی‌های تورمی را تشدید کرد و انتظاراتی را تقویت کرد مبنی بر اینکه بانک‌های مرکزی مانند فدرال رزرو سیاست پولی را انقباضی نگه دارند. طلا طی جنگ نزدیک به ۲۰٪ افت کرد، چون بازارها احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در اواخر امسال را قیمت‌گذاری کردند؛ اما کاهش قیمت انرژی باعث شده معامله‌گران پیش از تصمیم فدرال رزرو در روز چهارشنبه—که انتظار می‌رود نرخ‌ها بدون تغییر بماند—از شدت این شرط‌بندی‌ها بکاهند. تورم بیش از دو برابر هدف ۲٪ فدرال رزرو است، در حالی‌که سطوح تکنیکال نشان می‌دهد XAU/USD پایین‌تر از میانگین متحرک ساده ۲۰روزه (SMA) نزدیک ۴٬۴۱۵ دلار قرار دارد و RSI حوالی ۴۵ است؛ مقاومت نزدیک ۴٬۶۸۲ دلار و حمایت حوالی ۴٬۱۴۹ دلار قرار دارد و پس از آن سطح ۴٬۰۰۰ دلار مطرح است.

پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک و واکنش نوسان

با چارچوب صلح ناگهانی آمریکا-ایران، شاهد تبخیر شدن یک «پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک» کلاسیک از بازار هستیم. شاخص نوسان‌پذیری نفت خام CBOE (OVX) از اوج‌های اخیر نزدیک ۴۵ به ۳۰ سقوط کرده که بیانگر آسودگی بازار است. واکنش فوری ما این است که برای بهره‌برداری از این افت تند هم‌زمان قیمت و نوسان، فروش اختیار خریدهای خارج از پول (out-of-the-money) روی نفت خام WTI را مدنظر قرار دهیم.

برای طلا، با احتیاط دیدگاه صعودی داریم، اما مقاومت‌های تکنیکال پیش رو و عدم قطعیت در نهایی شدن توافق را در نظر می‌گیریم. نوسان ضمنی در اختیارِ معامله‌های طلا از بیش از ۲۵٪ به حدود ۱۸٪ کاهش یافته که اختیار خرید را ارزان‌تر می‌کند، اما هم‌زمان نشانه ترس کمتر در بازار است. ما اسپردهای صعودی اختیار خرید (bullish call spreads) روی XAU/USD را آغاز می‌کنیم و هدف را حرکت به سمت ۴٬۵۰۰ دلار می‌گذاریم، در حالی‌که ریسک خود را پیش از نشست فدرال رزرو در روز چهارشنبه محدود می‌کنیم.

بازقیمت‌گذاری بازار و کاتالیزور پیش‌روی فدرال رزرو

بازار به‌طور تهاجمی انتظارات نسبت به فدرال رزرو را بازقیمت‌گذاری کرده است؛ به‌طوری‌که اکنون معاملات آتی نرخ وجوه فدرال (fed funds futures) کمتر از ۵٪ احتمال برای افزایش نرخ بهره در سال جاری نشان می‌دهند؛ در حالی‌که همین احتمال تنها هفته گذشته ۳۰٪ بود. این موضوع فشار سنگینی بر شاخص دلار آمریکا (DXY) وارد کرده که به‌طور قاطع به زیر سطح حمایتی ۱۰۴ شکسته است. ما برای تداوم ضعف دلار، به‌ویژه در برابر یورو و ین ژاپن، موقعیت‌گیری می‌کنیم.

سوابق تاریخی را به یاد می‌آوریم؛ از جمله افت تند قیمت نفت پس از پایان جنگ اول خلیج فارس در سال ۱۹۹۱. با این حال، چون یادداشت تفاهم هنوز رسماً امضا نشده، سطحی از احتیاط ضروری است. به همین دلیل از استراتژی‌های اختیار معامله با ریسک تعریف‌شده استفاده می‌کنیم، نه پذیرش ریسک نامحدودِ فروش مستقیم قراردادهای آتی.

کاتالیزور مهم بعدی، اعلام سیاست پولی فدرال رزرو در روز چهارشنبه است. ما هرگونه تغییر لحن رئیس، کوین وارش، را درباره تورم به‌دقت رصد می‌کنیم، با توجه به اینکه آخرین گزارش CPI همچنان افزایش سالانه ۴٫۱٪ را نشان می‌داد. اذعان به فشارهای ضدتورمی ناشی از افت قیمت انرژی می‌تواند سوخت یک موج صعودی دیگر در فلزات گرانبها و سهام را فراهم کند.