یک یادداشت تحلیلی از BNY اعلام کرد بهبود ریسک‌پذیری بازار که به کاهش تنش‌های ژئوپلیتیکی مرتبط است، توجه بازار را از سیاست پولی بانک‌های مرکزی و دوام رشد جهانی منحرف نکرده است. شرایط معاملاتی همچنان تحت‌تأثیر نگرانی‌ها درباره تورم، نرخ‌های بهره و جریان‌های سرمایه قرار دارد، حتی اگر پس‌زمینه کلی آرام‌تر به نظر برسد.

بازارها در حال سنجش پیامدهای سیاست انقباضی بانک مرکزی اروپا (ECB) در کنار تصمیمات پیشِ‌روی فدرال‌رزرو (Fed) و بانک مرکزی ژاپن (BoJ) هستند؛ با این احتمال که نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تری در سطوح بالا باقی بمانند. درباره چین، چشم‌انداز با اتکا به تقاضای خارجی و رتبه‌بندی‌های باثبات توصیف شد، اما تداوم خروج سرمایه از سهام و خرید تدافعی اوراق قرضه نشان می‌دهد احتیاط نسبت به رشد جهانی و پایداری بازار همچنان پابرجاست.

نوسان بازار و آرایش موقعیت‌ها در آستانه تصمیمات بانک‌های مرکزی

حتی با کاهش ریسک‌های ژئوپلیتیکی، می‌بینیم تمرکز بازار همچنان بر سیاست بانک‌های مرکزی و رشد جهانی قفل شده است. انتشار اخیر شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا (CPI) در ماه مه با رقم ۳.۱٪ اندکی آرامش‌بخش بود، اما تغییر معناداری در روایت «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» ایجاد نمی‌کند. ازاین‌رو، ما از اختیارمعامله‌ها روی قراردادهای آتی نرخ وجوه فدرال (Fed Funds futures) برای موقعیت‌گیری جهت یک «توقف انقباضی» (hawkish pause) در نشست آتی FOMC در اواخر همین ماه استفاده می‌کنیم.

این ابهام پیش از تصمیمات بانک‌های مرکزی، سطح نوسان را بالا نگه داشته و شاخص VIX در حوالی ۱۹ در نوسان است. ما مالکیت بخشی از پوشش ریسک در برابر جهش‌های تند بازار را محتاطانه می‌دانیم. در حال بررسی استراتژی استرادل (straddle) روی شاخص SPX هستیم تا از یک حرکت قیمتی بزرگ در هر دو جهت پس از اعلام فدرال‌رزرو منتفع شویم.

سیاست بانک‌های مرکزی جهان، بازار ارز و راهبردهای کوتاه‌مدت (Short Duration)

در سطح جهانی، بانک مرکزی اروپا همچنان رویکردی انقباضی دارد، و در عین حال شایعات مستمر حاکی از آن است که بانک مرکزی ژاپن ممکن است به‌زودی سیاست خود را تعدیل کند؛ موضوعی که جفت‌ارز USD/JPY را به سمت اوج‌های چنددهه‌ای در حوالی ۱۶۲ سوق داده است. این وضعیت، مشتقات ارزی را به‌ویژه برای پوشش ریسک یا سفته‌بازی جذاب می‌کند. ما با دقت مراقب هر سیگنال از سوی BoJ هستیم که می‌تواند باعث بازگشت سریع و جمع‌شدن (unwinding) معاملات کری‌ترید (carry trades) شود.

در حالی که رشد صادرات چین به میزان ۵٪ نسبت به سال قبل تا حدی حمایت ایجاد می‌کند، ما به تداوم فرار سرمایه توجه داریم؛ به‌طوری که سرمایه‌گذاران خارجی در فصل گذشته بیش از ۱۵ میلیارد دلار از سهام سرزمین اصلی (mainland equities) خارج کرده‌اند. این موضوع احتیاط ماندگار نسبت به دوام بهبود اقتصادی آن را تأیید می‌کند. ما اختیار فروش (put options) روی ETFهای متمرکز بر چین را به‌عنوان پوشش ریسک کم‌هزینه در برابر تضعیف بیشتر خریداری می‌کنیم.

تم کلی این است که بازدهی‌ها احتمالاً در سطوح بالا باقی می‌مانند و این امر بر دارایی‌های رشدمحور فشار وارد می‌کند. از منظر تاریخی، چنین محیط‌هایی به نفع راهبردهای کوتاه‌مدت/کوتاه‌مدت‌بودن مدت‌زمان (short duration) است. ما همچنان از اختیارمعامله‌ها روی ETFهای خزانه‌داری با سررسید بلندمدت (long-duration Treasury ETFs) برای موقعیت‌گیری بر ماندگاری بازدهی‌های بالا یا حتی افزایش بیشتر آن‌ها استفاده می‌کنیم.