نرخ بهرهبرداری از ظرفیت تولید آمریکا در ماه مه مطابق پیشبینیها و در سطح ۷۶.۲٪ ثبت شد. این شاخص نشان میدهد کارخانهها، معادن و شرکتهای خدمات برق و آب تا چه اندازه نسبت به ظرفیت بالقوه در حال استفاده هستند و بدون فاصله گرفتن از انتظارات، تصویری لحظهای از شرایط صنعتی ارائه میکند.
در سطح ۷۶.۲٪، بهرهبرداری از ظرفیت در ماه مه برای ارزیابیهای کوتاهمدت از میزان ظرفیت خالی و فشار عملیاتی در بخش صنعت، شگفتی خاصی ایجاد نمیکند. همراستا بودن عدد با پیشبینیها، آن را به نقطه اتکایی باثبات برای رصد تغییرات در محدودیتهای تولید و قدرت قیمتگذاری در گزارشهای آتی تبدیل میکند.
اثر بر بازار و چشمانداز سیاستگذاری فدرال رزرو
با توجه به اینکه بهرهبرداری از ظرفیت تولید در ماه مه دقیقاً مطابق انتظار و در سطح ۷۶.۲٪ منتشر شد، در کوتاهمدت شوک قابلتوجهی برای بازار متصور نیستیم. این عدد روایت موجود از اقتصادی را تأیید میکند که در حال کند شدن است، اما در آستانه فروپاشی قرار ندارد. در نتیجه، انتظار داریم نوسان ضمنی همچنان پایین بماند یا حتی طی هفتههای آینده اندکی کاهش یابد.
این سطح ۷۶.۲٪ همچنان بهطور معناداری پایینتر از میانگین بلندمدت نزدیک به ۸۰٪ در بازه ۱۹۷۲ تا ۲۰۲۳ است؛ موضوعی که نشان میدهد هنوز ظرفیت خالی قابلتوجهی در سمت تولید اقتصاد وجود دارد. این ظرفیت خالی، در کنار گزارش اخیر شاخص قیمت مصرفکننده که از کاهش تورم به ۳.۱٪ حکایت داشت، فشار بر فدرال رزرو برای بررسی افزایشهای بیشتر نرخ بهره را کاهش میدهد. از دید ما، این موضوع استدلال «ثبات نرخها» از سوی فد را حداقل تا پایان تابستان تقویت میکند.
در چنین محیط باثباتی، فروش پریمیوم روی شاخصهای گسترده بازار میتواند فرصت ایجاد کند. با توجه به اینکه شاخص VIX در حال حاضر حوالی سطح نسبتاً پایین ۱۴ نوسان میکند، فروش اختیار فروش یا خرید خارج از پول (OTM) روی S&P 500 میتواند تا زمانی که داده اقتصادی غیرمنتظرهای منتشر نشود، درآمدزایی داشته باشد. عدد همراستای بهرهبرداری از ظرفیت، یکی از محرکهای بالقوه برای برهم خوردن بازار را حذف میکند.
همچنین بازار مشتقات نرخ بهره را زیر نظر داریم، زیرا بازار در حال قیمتگذاری برای اقدامات آتی فد است. ابزار CME FedWatch اکنون احتمال بیش از ۶۰٪ برای کاهش نرخ بهره تا نشست دسامبر ۲۰۲۶ را نشان میدهد. میتوان برای این سناریو با بررسی اختیار معامله روی ETFهای اوراق خزانه مانند TLT موقعیتگیری کرد، با این فرض که با چرخش تمرکز بازار به سمت احتمال تسهیل، بازدهیها ممکن است روندی ملایم به سمت پایین داشته باشند.
چیدمان بخشی و راهبرد آیندهنگر
با این حال، این نرخ بهرهبرداری پایینتر از حد مطلوب، از ضعف در بخشهای صنعتی و مواد پایه حکایت دارد. نسبت به موقعیتهای صعودی روی ETFهایی مانند Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) محتاط خواهیم بود، زیرا ظرفیت تولید پایینتر لزوماً به معنای چشمانداز سودآوری قوی برای شرکتهای این حوزه نیست. حتی میتوان اسپردهای پوت نزولی را در این بخشها بهعنوان پوشش ریسک در برابر کندی بیشتر در نظر گرفت.
در ادامه، تمرکز ما بهطور کامل به انتشار داده مهم بعدی، یعنی گزارش اشتغال پیشِرو، منتقل میشود. عدد بهرهبرداری از ظرفیت اکنون در قیمتها لحاظ شده و بازار برای خروج از محدوده نوسانی فعلی به محرک جدیدی نیاز دارد. بنابراین، ضمن حفظ موقعیتهای فعلی، برای مجموعه بعدی دادههای اشتغال و تورم آماده خواهیم شد.
