دلار آمریکا پس از توافق آمریکا و ایران برای بازگشایی تنگه هرمز، که نگرانیهای کوتاهمدت درباره عرضه انرژی را کاهش داد، در فضایی با گرایش گستردهتر به «ریسکپذیری» (risk-on) معامله شده است. این تغییر، از حرکت فراگیر در سهام، اوراق قرضه و ارزها حمایت کرد، در حالیکه قیمتگذاری در بازار FX همچنان بهطور فشرده به تغییرات احساس ریسک جهانی گره خورده است.
بازارهای ارز همچنان نسبت به واگرایی سیاستی بسیار حساس هستند و همین موضوع به بازنگری در جهتگیری دلار در کنار ین ژاپن (JPY) و وون کرهجنوبی (KRW) انجامیده است. تمرکز بر تصمیمهای بانکهای مرکزی، پایداری رشد جهانی و پیامدهای ریسک «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» قرار دارد؛ همزمان معاملات کری و ریسکهای بالقوه مداخله نیز زیر نظر است. نگرانیهای پایدار درباره تورم، نرخها و جریانهای سرمایه همچنان موقعیتگیریها را شکل میدهد، حتی در شرایطی که بهبود احساسات دیده میشود.
نوسان انرژی و تغییرات در احساس ریسک
با کاهش تنشهای ژئوپلیتیک پس از توافق درباره تنگه هرمز، شاهد شکلگیری روشن احساس «ریسکپذیری» هستیم. احتمالاً نوسانپذیری مرتبط با انرژی کاهش مییابد و این میتواند زمان مناسبی برای بررسی فروش اختیار معامله روی قراردادهای آتی نفت، با هدف دریافت پرمیوم باشد. برای نمونه، اشاره میکنیم که شاخص نوسانپذیری نفت خام CBOE (OVX) طی هفته گذشته ۱۵٪ افت کرده و نزدیک به پایینترین سطح خود در سال جاری تثبیت شده است.
واگرایی سیاست بانکهای مرکزی و فرصتهای ارزی
تفاوتهای سیاستی میان بانکهای مرکزی اکنون به موضوع اصلی تبدیل شده است، بهویژه میان آمریکا و ژاپن. با ثابت نگهداشتن نرخ کلیدی توسط فدرال رزرو در نشست اخیر در سطح پیشبینیشده ۵.۲۵٪ و تداوم نرخهای نزدیک به صفر توسط بانک مرکزی ژاپن، معامله کری دلار-ین بسیار جذاب به نظر میرسد. ما معتقدیم استفاده از اختیار خرید (Call) روی جفتارز USD/JPY راهی هوشمندانه برای کسب اکسپوژر به تداوم حرکت صعودی در هفتههای پیشِ رو است.
با این حال، باید نسبت به ریسک مداخله از سوی مقامات ژاپنی محتاط بود؛ مقاماتی که پیشتر نیز وقتی ین با سرعت زیادی تضعیف میشد، وارد عمل شدهاند. رالیهای تند ین در اواخر ۲۰۲۲ و ۲۰۲۴ را به یاد داریم، زمانی که برای حمایت از ارز خود مداخله کردند. خرید اختیار فروش (Put) ارزان و خارج از پول (out-of-the-money) روی USD/JPY میتواند بهعنوان بیمهای کمهزینه در برابر تغییر جهت ناگهانی عمل کند.
این فضای مثبت ریسک همچنین ارزهایی مانند وون کرهجنوبی را جذابتر میکند. با توجه به اینکه جدیدترین آمار مازاد تجاری کرهجنوبی ۸٪ بالاتر از انتظارات بوده و از رشد قدرتمند صادرات حکایت دارد، ما پتانسیل تقویت KRW را میبینیم. در حال بررسی راهبردهایی هستیم که از تقویت وون، بهویژه در برابر ین ژاپنِ در حال تضعیف، منتفع میشوند.
