دلار آمریکا پس از آن‌که ایالات متحده و ایران به یک توافق موقت برای پایان دادن به درگیری‌ها و بازگشایی تنگه هرمز دست یافتند، افت خود را ادامه داد. این تحول بخشی از رشد جنگ‌محور دلار را عقب نشاند، زیرا بازارها با قیمت‌گذاری ریسک کلان جهانیِ کمتر و چشم‌اندازی آرام‌تر برای مسیرهای انرژی، به سمت کاهش تنش حرکت کردند. معامله‌گران همچنین انتظارات برای مسیر انقباضی‌تر فدرال‌رزرو را تعدیل کردند؛ موضوعی که به افت بازدهی اوراق خزانه آمریکا و تضعیف ارز انجامید.

اکنون توجه‌ها به نشست روز چهارشنبه کمیته بازار باز فدرال (FOMC) به ریاست کوین وارش معطوف شده است. با توجه به این‌که بازار نرخ‌ها از پیش به سمت قیمت‌گذاری افزایش‌های کمتر متمایل شده، اگر فدرال‌رزرو سیاست را بدون تغییر نگه دارد و غافلگیری «هاوکیش» ایجاد نکند، دلار می‌تواند بیشتر نرم شود. علامت قوی‌تر مبنی بر این‌که مقام‌ها به‌طور فعال در حال بررسی افزایش نرخ هستند، ریسک اصلی در برابر این مسیر خواهد بود.

چشم‌انداز دلار و راهبردهای مدیریت ریسک

توافق آخر هفته میان آمریکا و ایران یک رویداد مهم «کاهش ریسک» برای اقتصاد جهانی است. واکنش بازار نیز تا اینجا روشن بوده و شاخص دلار (DXY) به زیر سطح کلیدی ۱۰۳٫۰۰ سقوط کرده است. شاخص نوسان CBOE (VIX) نیز فروپاشیده و از محدوده بالای ۲۰ به زیر ۱۵ رسیده است که نشان‌دهنده چرخش آشکار به سمت فضای «ریسک‌پذیر» (Risk-on) است.

با توجه به این پس‌زمینه، معتقدیم چیدمان موقعیت‌ها برای تضعیف بیشتر دلار، معامله اصلی هفته‌های پیش رو است. خرید اختیار خرید (Call) روی جفت‌ارزهایی مانند EUR/USD و AUD/USD روشی با ریسک تعریف‌شده برای بهره‌برداری از این حرکت فراهم می‌کند. این معاملات هم از دلار ضعیف‌تر و هم از محیط کلیِ پروسیکل/همسو با رشد که این توافق تشویق می‌کند، منتفع می‌شوند.

با این حال، نشست کمیته بازار باز فدرال در چهارشنبه همین هفته، ۱۷ ژوئن، یک مانع مهم است. هرچند بازارها عملاً افزایش نرخ را از قیمت‌ها خارج کرده‌اند و اکنون قراردادهای آتی فد فاندز تنها حدود ۱۵٪ احتمال افزایش نرخ را نشان می‌دهند، هرگونه ادبیات هاوکیش از سوی رئیس، کوین وارش، می‌تواند افت دلار را به‌سرعت معکوس کند. در برابر این رویداد دوحالتی باید پوشش ریسک داشته باشیم.

برای مدیریت این ریسک، به ساختارهای مشتقه کوتاه‌مدت نگاه می‌کنیم که درست پس از اعلامیه FOMC سررسید می‌شوند. برای نمونه، خرید اختیار خرید دلار آمریکا با قیمت اعمال دور از پول (Out-of-the-money) و ارزان می‌تواند پوشش مؤثری در برابر غافلگیری باشد. این کار از دیدگاه هسته‌ای ما مبنی بر «شورت دلار» در برابر چرخش سیاستی هاوکیش محافظت می‌کند.

کالاها و سهام در سایه کاهش ریسک ژئوپولیتیک

بازگشایی تنگه هرمز باعث سقوط قیمت نفت خام شده است؛ به‌طوری که برنت طی ۴۸ ساعت گذشته بیش از ۱۵٪ افت کرده و به نزدیکی ۸۵ دلار در هر بشکه رسیده است. این رفتار با الگوهای تاریخیِ کاهش تنش در خاورمیانه سازگار است؛ جایی که نگرانی‌های عرضه می‌تواند یک‌شبه فروکش کند. ما افت بیشتر را محتمل می‌دانیم و خرید اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی WTI و برنت را بررسی می‌کنیم.

ترکیب کاهش قیمت انرژی و افت تنش ژئوپولیتیک، برای سهام بسیار حمایتی است؛ به‌ویژه برای بخش‌های مصرفی و صنعتی. اختیار خرید روی شاخص‌های بزرگ مانند S&P 500 راهی کم‌مصرف از نظر سرمایه برای مشارکت در رالی احتمالی ناشی از آرامش بازار فراهم می‌کند. انتظار داریم تا زمانی که توافق پابرجا بماند، نوسان ضمنی در سهام پایین باقی بماند.