تراز بودجه ترکیه در ماه مه به کسری ۲۹۸.۲ میلیارد لیر رسید که نسبت به کسری ۳۳۸.۷ میلیارد لیر در دوره قبل بهبود نشان میدهد. این تغییر بیانگر کاهش فاصله میان درآمدها و مخارج دولت نسبت به سطحی است که پیشتر ثبت شده بود.
با وجود این بهبود ماهانه، آخرین آمار همچنان حسابهای عمومی را در محدوده منفی نگه میدارد و تراز بودجه با وجود بهبود نسبت به ماه قبل، همچنان زیر صفر است. همزمان با ارقام headline، جزئیات بیشتری از درآمدها، هزینهها یا شیوه تأمین مالی ارائه نشد.
تثبیت مالی و پیامدهای بازار
ما بهبود تراز بودجه ترکیه را یک سیگنال مثبت و قدرتمند ارزیابی میکنیم. کاهش کسری از ۳۳۸.۷- به ۲۹۸.۲- میلیارد لیر نشان میدهد سیاست مالی در حال انقباض است و این امر میتواند نیاز دولت به استقراض را کاهش دهد. این تحول، روایت «ثباتسازی اقتصادی» را که در حال رصد آن هستیم تقویت میکند.
برای معاملهگران ارز، این موضوع استدلال مربوط به ثبات بیشتر لیر ترکیه در کوتاهمدت را تقویت میکند. با ثابت ماندن نرخ سیاستی بانک مرکزی در سطح ۳۵٪ برای مقابله با تورمی که اخیراً تا ۲۵.۴٪ کاهش یافته، اختلاف نرخ بهره بالا همچنان جذابیت معاملات کری (carry trade) را حفظ میکند. ما میتوانیم فروش اختیار خرید (Call) روی USD/TRY را مدنظر قرار دهیم تا از انتظار برای نوسان در یک دامنه محدود یا کند شدن روند تضعیف استفاده کنیم.
در بازار سهام، بهبود سلامت مالی دولت برای بورس استانبول (Borsa Istanbul) محرک مثبت تلقی میشود. ثبات بیشتر در محیط کلان از سودآوری شرکتها حمایت میکند، بهویژه برای بانکها و صادرکنندگان بزرگ صنعتی که از قابلیت پیشبینیپذیری منتفع میشوند. ما معتقدیم خرید اختیار خرید روی شاخص XU100 استراتژی مناسبی است، خصوصاً با توجه به اینکه رشد تولید ناخالص داخلی در فصل اول سال رقم قابلقبول ۳.۵٪ را ثبت کرده است.
چشمانداز بازار اعتباری و ریسکهای کلیدی
این دادهها بر بازارهای اعتباری نیز اثرگذار است و از کاهش ریسک ادراکشده در بدهی حاکمیتی ترکیه حکایت دارد. قراردادهای سوآپ نکول اعتباری (CDS) پنجساله ترکیه پیشتر از بیش از ۴۰۰ نقطه پایه در سال گذشته به ۲۵۰ نقطه پایه کاهش یافته و این بهبود مالی میتواند آن را پایینتر هم ببرد. ما در ابزارهای مشتقهای که از تداوم فشردگی اسپردهای اعتباری سود میبرند فرصت میبینیم.
با این حال، تمرکز بر آمار تورمی پیشِرو که در هفته اول ژوئیه منتشر میشود ضروری است. پایبندی بانک مرکزی به مسیر ضدتورمی (disinflationary) مهمترین عامل پشتیبان این روندهای مثبت است. هرگونه انحراف میتواند به سرعت خوشبینی فعلی را تخلیه کند؛ بنابراین پیش از انتشار این دادهها، متناسب با آن موقعیتهای خود را پوشش ریسک (hedge) خواهیم کرد.
