مقامهای کرهجنوبی یک بسته چندوجهی برای تثبیت بازار ارز معرفی کردهاند که هدف آن کاهش فشار کوتاهمدت تأمین مالی دلاری و مقابله با فشارهای سفتهبازانه بر وون کره است. این اقدامات شامل معافیت موقت از «عوارض/لیوی ثبات ارزی» و افزایش پرداخت سود به سپردههای مازاد ارزی (FX) است؛ بهنحوی که نرخ آن به نرخ فدرال رزرو پیوند میخورد، تا نقدینگی دلار تقویت شود. همچنین نظارت از طریق بازرسیهای مشترک و پایش دقیقتر بانکهای بزرگ فعال در بازار ارز سختگیرانهتر شده و تمرکز از «راهنمایی لفظی» به «اجرای مقررات» منتقل شده است؛ اقدامی که با هدف بازدارندگی از معاملات بیثباتکننده و تقویت انتظارات نسبت به KRW انجام میشود.
سیاستگذاران همچنین به صادرکنندگان فشار میآورند تا با تبدیل سریعتر عواید صادراتی به KRW و بازگرداندن منابع نگهداریشده در خارج از کشور، عرضه ارز را افزایش دهند. این بسته پس از نشست اضطراری با حضور بانک مرکزی کره (BoK)، وزارت دارایی و نهاد ناظر مالی (FSS) اعلام شد. جداگانه، رئیس بانک مرکزی کره اشاره کرد نرخها «بهموقع» افزایش خواهد یافت و امکان اقدام پیش از نشست بعدی کمیته سیاست پولی (MPC) در ۱۶ ژوئیه را باز گذاشت؛ در حالیکه معافیت از عوارض برای شش ماه تعیین شده است.
مداخله شدیدتر و پویایی ریسک
ما معتقدیم مقامهای کرهجنوبی اکنون اقداماتی جدی و هماهنگ برای حمایت از وون در دستور کار قرار دادهاند. این بسته چندوجهی صرفاً در حد حرف نیست؛ نشانهای روشن است از اینکه قصد دارند سفتهبازی را مهار کرده و ارز را تثبیت کنند. برای ما، این یعنی ریسکِ داشتن موقعیت خرید USD/KRW در کوتاهمدت بهطور معناداری افزایش یافته است.
این اقدامات در شرایطی انجام میشود که وون در این ماه از سطح ۱۴۱۵ در برابر دلار تضعیف شد؛ افتی بیش از ۲٪ از ماه مه، که عمدتاً ناشی از انتظار بازار مبنی بر بهتعویق افتادن کاهش نرخهای بهره توسط فدرال رزرو آمریکا بوده است. دادههای منتشرشده هفته گذشته نشان داد ذخایر ارزی کرهجنوبی در مه ۲۰۲۶ نزدیک به ۶ میلیارد دلار کاهش یافته و به ۴۱۲.۷ میلیارد دلار رسیده است؛ بزرگترین افت در ۱۹ ماه گذشته، که تأیید میکند مقامها از قبل در حال مداخله بودهاند. این فشار جدید و علنی نشان میدهد عزم آنها در حال تقویت شدن است.
پیامدهای بازار و نگاه تاریخی
برای میز اختیار معامله ما، مداخله مستقیم دولت و تشدید نظارت بر بانکها با هدف در هم شکستن نوسان کوتاهمدت طراحی شده است. بنابراین باید فروش اختیار خرید (Call) روی USD/KRW یا ایجاد «کالر»های اختیار معامله برای پوشش ریسک موقعیتهای خرید موجود را مدنظر قرار دهیم، زیرا وقوع یک جهش تند صعودی اکنون کمتر محتمل به نظر میرسد. مقامها بهطور فعال در تلاشاند در هفتههای پیشرو سقفی برای نرخ ارز ایجاد کنند.
اشاره به احتمال افزایش نرخ بهره پیش از نشست برنامهریزیشده ۱۶ ژوئیه یک هشدار کلیدی است. این موضوع هزینه نگهداری شرطبندی علیه وون از طریق فورواردها و سوآپهای ارزی را افزایش میدهد. باید آماده باشیم که «هزینه حمل/کَری» تغییر کند و نگهداشتن موقعیت خرید USD/KRW از نظر سودآوری کمتر جذاب شود.
این وضعیت یادآور الگوی اواخر ۲۰۲۲ است؛ زمانی که فشار رسمی و مداخله مشابه، از سطح ۱۴۴۰ دفاع کرد و به یک برگشت تند منجر شد. با توجه به آن سابقه تاریخی، باید در برابر بانک مرکزی کره محتاط باشیم. اقدامات آنها قرار است صادرکنندگانی مانند سامسونگ را وادار کند ذخایر دلاری خود را بفروشند؛ موضوعی که عرضه KRW را افزایش داده و بر این جفتارز فشار کاهشی وارد میکند.
