دادههای کمیسیون معاملات آتی کالا ایالات متحده (CFTC) نشان میدهد موقعیت خالصِ غیرتجاریها در قراردادهای آتی S&P 500 به منفی ۲۰۵.۶ هزار قرارداد رسیده است، در حالیکه رقم قبلی منفی ۲۲۰.۸ هزار بود. این قرائت نشان میدهد بازار همچنان در وضعیت «خالص فروش» (Net Short) قرار دارد، هرچند شدتِ جانماییِ نزولی در آخرین دوره گزارشدهی کاهش یافته است.
چرخش احساسات در میان سفتهبازان بزرگ
در بازار قراردادهای آتی S&P 500 شاهد تغییر قابلتوجهی در احساسات سفتهبازان بزرگ هستیم. کاهش موقعیت خالص فروش به این معناست که بخشی از بازیگران بزرگ، در حال کمکردن شرطبندیهای خود روی افت بازار هستند. این دومین هفته متوالیِ بستن موقعیتهای فروش (Short-covering) است که میتواند نشان دهد میزان قطعیت نسبت به سناریوی نزولی در حال کاهش است.
این تغییر در شرایطی رخ میدهد که بازار در حال هضم دادههای CPI ماه مه ۲۰۲۶ است؛ دادهای که با ثبت ۲.۹٪، اندکی پایینتر از برآورد اجماعی قرار گرفت. در کنار بازاری کار که نشانههایی از تعدیل را نشان میدهد، احتمال دارد لحن تهاجمی فدرال رزرو (Hawkish) در حال نرمتر شدن باشد. ما معتقدیم این پسزمینه کلان اقتصادی، محرک اصلیِ تصمیم بازیگران نهادی برای کاهش ریسک از طریق بستن بخشی از موقعیتهای فروش است.
پیامدها برای استراتژیهای مشتقه و چشمانداز بازار
برای استراتژیهای مشتقه ما، این وضعیت پیامِ احتیاط نسبت به معاملات صِرفاً نزولی را دارد. بهتر است کاهشِ مواجهه با «پوتهای خریداریشده» (Long Puts) را مدنظر قرار دهیم و به دنبال فرصتهایی برای فروش پرمیوم باشیم؛ مانند اجرای اسپردهای اعتباری پوتِ خارج از پول (Out-of-the-money Put Credit Spreads) روی SPX. شاخص VIX نیز به ۱۴.۸ افت کرده است که بازتاب کاهش ترس کوتاهمدت بوده و در چنین محیطی، استراتژیهای فروش پرمیوم جذابتر میشوند.
از منظر تاریخی، بستن قابلتوجه موقعیتهای فروش از سطوح بسیار منفیِ موقعیت خالص، اغلب پیشدرآمد دورههایی از ثبات بازار یا حتی جهشهای تند بوده است. نمونهای مشابه را در فصل چهارم ۲۰۲۳ دیدیم که با بازشدن گرهِ احساسات نزولی، به رالی قابلتوجه پایان سال منجر شد. اگر دادههای اقتصادی همچنان مساعد بماند، چیدمان فعلی میتواند آغاز الگوی مشابهی باشد.
با این حال باید به خاطر داشت که وضعیت کلی همچنان «خالص فروش» است؛ یعنی بخش معناداری از بازار هنوز بدبین باقی مانده است. ما بهدنبال رصد حرکت احتمالی به سمت «خالص خرید» (Net Long) بهعنوان تایید قویترِ یک روند صعودی خواهیم بود. در مقطع فعلی، پیشنهاد میکنیم معاملهگران از موضع کاملاً نزولی به رویکردی خنثی یا با خوشبینی محتاطانه تغییر جهت دهند و با استراتژیهای آپشن با ریسک تعریفشده، از سناریوی رشد تدریجی بازار بهره ببرند.
