طلا روز جمعه بالای ۴,۲۰۰ دلار باقی ماند و با قیمت ۴,۲۱۶ دلار معامله شد که ۰.۱۱٪ رشد داشت؛ در حالی که صحبت‌ها درباره یک توافق احتمالی آمریکا و ایران در هفته آینده، اشتهای ریسک را تقویت کرد. تمرکز بازار به «یادداشت تفاهم اسلام‌آباد» (MOU) معطوف شده و گمانه‌زنی‌هایی درباره امضای آن حوالی نشست G7 در ژنو مطرح است؛ در همین حال، وزارت امور خارجه ایران اعلام کرد نهادهای تصمیم‌گیر همچنان در حال بررسی این سند هستند. در صورت حصول توافق، تنگه هرمز می‌تواند بازگشایی شود؛ اتفاقی که به قیمت‌های انرژی فشار نزولی وارد می‌کند و نگرانی‌های تورمی را در بانک‌های مرکزی بزرگ تعدیل خواهد کرد.

پویایی نرخ‌ها همچنان نامتوازن بود. بانک مرکزی استرالیا (RBA) و بانک مرکزی اروپا (ECB) امسال به‌ترتیب ۷۵ و ۲۵ واحد پایه نرخ‌ها را افزایش داده‌اند، در حالی که تقویت بازدهی‌های آمریکا بر طلا فشار آورد؛ بازده اوراق خزانه ۱۰ساله با ۱.۵ واحد پایه افزایش به ۴.۴۷۷٪ رسید. شاخص دلار (DXY) تقریباً بدون تغییر در ۹۹.۷۷ بود و ۰.۰۶٪ رشد کرد. در آمریکا، شاخص احساسات مصرف‌کننده در ژوئن از ۴۴.۸ به ۴۸.۹ افزایش یافت، در حالی که انتظارات تورمی یک‌ساله از ۴.۸٪ به ۴.۶٪ کاهش یافت؛ اکنون توجه به تصمیم فدرال رزرو، خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی (SEP) و آمار خرده‌فروشی معطوف شده است. از منظر تکنیکال، طلا روز پنج‌شنبه ۳.۵۰٪ بازگشت داشت؛ مقاومت در ۴,۲۵۰ دلار قرار دارد و سپس ۴,۳۰۰ دلار و میانگین متحرک ساده ۲۰۰روزه (SMA) در ۴,۴۵۰ دلار؛ در مقابل، حمایت‌ها ۴,۲۰۰ دلار و سپس ۴,۱۵۰، ۴,۰۲۳ و ۴,۰۰۰ دلار هستند.

ریسک دوطرفه طلا در سایه عدم قطعیت ژئوپلیتیک

با توجه به عدم قطعیت پیرامون توافق آمریکا و ایران، ما ریسک دوطرفه قابل‌توجهی را در طلا می‌بینیم. بازار بین چشم‌انداز صعودیِ چرخش انبساطی بانک‌های مرکزی و چشم‌انداز نزولیِ حذف بخش مهمی از پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک گرفتار شده است. چنین چیدمانی شرط‌بندی‌های صرفاً جهت‌دار را خطرناک می‌کند و به سمت راهبردهایی اشاره دارد که از خودِ نوسان سود می‌برند.

ما معتقدیم محتاطانه‌ترین رویکرد، استفاده از آپشن‌ها برای معامله روی جهش قیمتی مورد انتظار پیرامون اخبار نشست G7 است. نوسان ضمنی در آپشن‌های طلا احتمالاً بالا خواهد بود و Gold VIX (GVZ) نیز احتمالاً بالاتر از میانگین تاریخی ۱۷ معامله می‌شود که نشان می‌دهد حرکت بزرگ تا حدی در قیمت‌ها لحاظ شده است. استفاده از استرادل‌ها یا استرنگل‌ها به ما امکان می‌دهد از شکست تند در هر دو جهت سود ببریم، بدون آنکه لازم باشد نتیجه توافق را درست حدس بزنیم.

راهبردهای معاملاتی و اثر سیاست بانک‌های مرکزی

اگر ناچار به اتخاذ دیدگاه صعودی باشیم، این دیدگاه کاملاً بر واکنش فدرال رزرو استوار خواهد بود. یک توافق قطعی که تورم را آرام کند می‌تواند به چرخش انبساطی (dovish) منجر شود که از نظر تاریخی به نفع طلاست؛ برای نمونه، طلا در اواخر ۲۰۲۳ صرفاً با انتظار کاهش نرخ‌های فدرال رزرو بیش از ۱۵٪ رشد کرد. در این سناریو، به سراغ اختیار خرید (Call) یا اسپرد صعودی اختیار خرید (Bull Call Spread) با هدف‌گذاری سطح مقاومت ۴,۳۰۰ دلار می‌رویم.

در مقابل، واکنش «فروش پس از انتشار خبر» در صورت امضای توافق کاملاً محتمل است. ترس ژئوپلیتیکی که طلا را بالای ۴,۲۰۰ دلار برده بود محو می‌شود؛ مشابه افت معنادار قیمت نفت خام پس از اعلام چارچوب اولیه توافق هسته‌ای ایران در سال ۲۰۱۵. این موضوع خرید اختیار فروش (Put) با هدف‌گذاری حمایت نزدیک به کف ۱۱ ژوئن در ۴,۰۲۳ دلار را مطرح می‌کند.

در نهایت، باید به نشست هفته آینده فدرال رزرو—اولین نشست تحت ریاست رئیس «وارش»—با دقت توجه کنیم. لحن او در شکل‌دهی انتظارات بازار، فارغ از وضعیت توافق، تعیین‌کننده خواهد بود. همچنین باید برای احتمال «فشردگی نوسان» (volatility crush) آماده باشیم؛ حالتی که بلافاصله پس از اعلام فدرال رزرو و رفع عدم قطعیت، پرمیوم آپشن‌ها سقوط می‌کند.