انتظارات تورمی پنجساله مصرفکنندگان آمریکا در ژوئن به ۳.۴٪ کاهش یافت؛ در حالیکه پیشتر ۳.۹٪ بود. این تغییر نشاندهنده ملایمتر شدن انتظارات قیمتی بلندمدت در افق این نظرسنجی است.
آخرین رقم ثبتشده بیانگر کاهش ۰.۵ واحد درصدی نسبت به رقم قبلی است. این عدد پس از برآورد پیشین ۳.۹٪ منتشر شده و معیار ژوئن را برای چشمانداز پنجساله روی ۳.۴٪ قرار میدهد.
پیامدها برای سیاستگذاری فدرال رزرو و جابهجاییهای بازار
ما این افت معنادار در انتظارات تورمی بلندمدت را بهعنوان چراغ سبز مصرفکنندگان تعبیر میکنیم؛ مبنی بر اینکه فشارهای قیمتی بالاخره در حال فروکش کردن است. این موضوع میتواند برای فدرال رزرو توجیه لازم را فراهم کند تا در نشستهای پیشِ رو به سمت موضعی انبساطیتر (داویش) متمایل شود. از نگاه ما، این به معنای یک تغییر مهم در دغدغه اصلی بازار است؛ یعنی تمرکز از «تورم» به «زمانبندی کاهشهای آتی نرخ بهره» منتقل میشود.
چیدمان سرمایهگذاری و چشمانداز نوسان
این دادهها بهطور پررنگ از چشمانداز صعودی برای داراییهای حساس به نرخ بهره حمایت میکند؛ بهویژه سهام فناوری و سهام رشدی. ما برای پیادهسازی این دیدگاه، اقدام به خرید اختیار خرید (Call) سررسید آگوست و سپتامبر روی صندوق قابل معامله نزدک ۱۰۰ (QQQ) کردهایم. گزارش اخیر CPI ماه مه که نشان داد تورم هسته به ۳.۱٪ کاهش یافته، دیدگاه ما را تقویت میکند که روند کاهش تورم در حال تثبیت است.
در بازار نرخ بهره، انتظار داریم بازدهیها به مسیر نزولی خود ادامه دهند؛ زیرا بازار در حال قیمتگذاری برای فدرال رزروی ملایمتر است. ما به موقعیتهای خرید خود در قراردادهای آتی اوراق خزانه ۱۰ساله (ZN) اضافه کرده و اختیار خرید روی ETFهای اوراق با مدتزمان (Duration) بلند میخریم. بازار آتی فد فاندز اکنون احتمال ۶۵٪ برای کاهش نرخ بهره تا نشست سپتامبر را قیمتگذاری میکند؛ جهشی محسوس از ۴۰٪ در هفته گذشته.
با تقویت احتمال کاهش نرخ بهره، دلار آمریکا باید تضعیف شود؛ چراکه چشمانداز نرخهای پایینتر، جذابیت آن را نسبت به سایر ارزها کاهش میدهد. ما از طریق اختیار فروش (Put) روی صندوق Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) موقعیتهای نزولی ایجاد میکنیم. این راهبرد میتواند در برابر ارزهایی عملکرد بهتری داشته باشد که انتظار میرود بانکهای مرکزیشان برای مدت طولانیتری سیاست انقباضی را حفظ کنند.
در نهایت، انتظار داریم با کمرنگ شدن نگرانی از تورم پایدار، نوسان کلی بازار نیز کاهش یابد. فروش اسپردهای اختیار خرید (Call Spread) روی شاخص نوسان CBOE (VIX) روش ترجیحی ما برای بیان این دیدگاه است؛ زیرا از محیط آرامتر بازار سود میبرد. این الگو یادآور اواخر ۲۰۲۳ است؛ زمانی که تأیید چرخش سیاستی فدرال رزرو باعث شد VIX بهتدریج به زیر سطح ۱۳ سقوط کند.
