بانک کومرتسبانک اعلام کرد روپیه هند همچنان در برابر شوکهای بیرونی آسیبپذیر است؛ بهگونهای که تنشهای خاورمیانه از مسیر افزایش هزینههای انرژی به اقتصادی منتقل میشود که به واردات نفت متکی است. این بانک به تضعیف صادرات و تداوم ریسکهای تجاری آمریکا اشاره کرد و در عین حال، «تقاضای داخلی تابآور» و «ذخایر قابلتوجه ارزی» را بهعنوان پشتوانههای کوتاهمدت INR برشمرد. رشد اقتصادی برای سال مالی ۲۰۲۵-۲۰۲۶ معادل ۷.۷٪ گزارش شد، اما پیشبینی شد در سال مالی ۲۰۲۶-۲۰۲۷ به حدود ۶.۵٪ کاهش یابد؛ زیرا قیمتهای نفت، عدمقطعیت ژئوپلیتیک، اختلال زنجیره تأمین و ریسکهای مرتبط با تعرفهها بر فعالیت اقتصادی فشار وارد میکنند.
النینو نیز بهعنوان عامل کاهشی دیگر مطرح شد؛ وزارت علوم زمین برآورد کرده است بارشهای موسمی حدود ۹۰٪ میانگین تاریخی باشد؛ بارشهای ضعیفتر میتواند به کاهش عملکرد محصولات کشاورزی منجر شود و از طریق افزایش نیاز به آبیاری، تورم مواد غذایی و سوخت را بالا ببرد. جداگانه، بانک مرکزی هند (RBI) و دولت اقداماتی را برای تقویت تراز پرداختها از طریق تشویق سرمایه خارجی اعلام کردند؛ از جمله معافیتهای مالیاتی برای سرمایهگذاری خارجی در اوراق قرضه دولتی، دسترسی گستردهتر به بدهی حاکمیتی، طرح یارانهای سپردههای FCNR(B) و تسهیلات سواپ ارزی ترجیحی برای شرکتهای دولتی. برآورد شد این اقدامات طی سال آینده ۳۰ تا ۵۰ میلیارد دلار جریان ورودی سرمایه جذب کند.
ریسکهای بیرونی و脆ندگی روپیه
ما روپیه هند را تحت فشار قابلتوجه ناشی از رویدادهای خارجی میبینیم؛ بهویژه تنشهای خاورمیانه و الگوی آبوهوایی النینوی در حال شکلگیری. هرچند رشد قوی داخلی نقش ضربهگیر دارد، وابستگی کشور به انرژی وارداتی باعث آسیبپذیری ارز میشود. این موضوع از نگاه ما به معنی دورهای از عدمقطعیت بالاتر برای جفتارز USD/INR در هفتههای پیشروست.
با توجه به اینکه نفت برنت اخیراً بالای ۹۵ دلار به ازای هر بشکه معامله شده—بالاترین سطح امسال—فشار بر صورتحساب وارداتی هند، نگرانی اصلی ماست. از منظر تاریخی، جهشهای تند قیمت نفت با تضعیف روپیه همبستگی داشته است؛ همانطور که در بحران انرژی ۲۰۲۲ مشاهده شد. ما برای احتمال اینکه USD/INR (که اکنون نزدیک ۸۴.۵۰ است) در صورت تداوم هزینههای بالای انرژی، بار دیگر سقفهای تاریخی خود را آزمایش کند، موضعگیری میکنیم.
بر این نگرانیها افزوده میشود که اداره هواشناسی هند این هفته تأیید کرد بارشهای موسمی در اوایل ژوئن ۱۵٪ پایینتر از میانگین بلندمدت است. موسمی ضعیف در گذشته به افزایش تورم مواد غذایی منجر شده و میتواند تصمیمات سیاستی بانک مرکزی هند را پیچیده کند. این وضعیت در حال شکلگیری، استدلال به نفع روپیه ضعیفتر را تقویت میکند؛ زیرا هم بر تورم و هم بر تقاضای روستایی اثر میگذارد.
دفاعهای بانک مرکزی و پاسخهای راهبردی
با این حال، باید ظرفیت دفاعی قابلتوجه RBI را نیز در نظر گرفت. بر اساس دادههای هفته گذشته، ذخایر ارزی هند در سطح قدرتمند حدود ۶۵۵ میلیارد دلار قرار دارد که به بانک مرکزی توان آتش قابلتوجهی برای مداخله و مهار نوسانهای افراطی میدهد. انتظار داریم RBI هرگونه تضعیف شدید را بهطور فعال مدیریت کند و در سطوح بالاتر USD/INR مقاومت ایجاد شود.
با توجه به این تقابل میان فشارهای منفی بیرونی و دفاعهای قوی بانک مرکزی، ما معتقدیم نوسان ضمنی در اختیارمعاملههای USD/INR احتمالاً افزایش مییابد. معاملهگران باید راهبردهایی را مدنظر قرار دهند که از افزایش دامنه نوسان قیمت منتفع میشوند؛ زیرا بازار بین روند تضعیف تدریجی و احتمال بازگشتهای تند ناشی از سیاستگذاری گرفتار است. فضای کنونی کمتر برای شرطبندیهای صرفاً جهتدار مناسب به نظر میرسد.
سیاستهای جدید دولت با هدف جذب ۳۰ تا ۵۰ میلیارد دلار جریان ورودی سرمایه خارجی، لایه دیگری از حمایت برای ارز ایجاد میکند. این اقدامات که سرمایهگذاری خارجی در بدهی دولت را هدف گرفتهاند، میتوانند بهطور موقت بخشی از بادهای مخالف بیرونی را خنثی کنند. این امر امکان باقی ماندن روپیه در یک دامنه مشخص را ایجاد میکند و راهبردهای دریافت پرمیوم—مانند «شورت استرَنگِل»—را شایسته ارزیابی میسازد.
