دویچهبانک انتظار دارد بانک مرکزی انگلیس در نشست ژوئن خود نرخ پایه (Bank Rate) را در سطح ۳.۷۵٪ بدون تغییر نگه دارد و بدین ترتیب، وقفه در تغییر نرخ را به چهارمین تصمیم پیاپی تمدید کند. این بانک رأیگیری کمیته سیاست پولی (MPC) را ۷–۲ پیشبینی میکند؛ بهطوریکه «هیو پیل» و «مگان گرین» در مخالفت با اکثریت، به نفع افزایش نرخ رأی میدهند، در حالی که اکثریت، با توجه به تثبیت انتظارات نرخ بهره از آوریل، موضع فعلی را مناسب ارزیابی میکند.
این سناریوی پیشبینی همچنان بر عدم تغییر نرخ پایه در سال جاری بنا شده است؛ با این حال، اگر شوک انرژی تداوم یابد و از مسیر اثرات غیرمستقیم و تورم دور دوم (second-round) به تورم منتقل شود، ریسک حرکت به سمت سیاست پولی انقباضیتر در حال افزایش است. در این مسیر، دویچهبانک انتظار دارد نرخ پایه تا بهار سال آینده در ۳.۷۵٪ باقی بماند و پس از آن، MPC بتواند چرخه کاهش نرخ را از سر بگیرد. این بانک سطح نهایی را ۳.۲۵٪ میبیند که آن را برآورد خود از «نرخ خنثی اسمی» (nominal neutral) توصیف میکند.
چشمانداز سیاست پولی و پویاییهای تورم
ما انتظار داریم بانک مرکزی انگلیس در نشست اواخر این ماه، نرخ پایه را در سطح ۴.۵۰٪ بدون تغییر نگه دارد. رأیگیری احتمالاً با شکاف ۷-۲ خواهد بود که نشان میدهد چند عضو همچنان نیاز به سیاست انقباضیتر برای مقابله با تورم را میبینند. این موضوع دیدگاه ما را تقویت میکند که بانک عجلهای برای آغاز کاهش نرخها ندارد.
این رویکرد محتاطانه تحت تأثیر دادههای سرسختانه شکل گرفته است؛ بهطوریکه تورم بخش خدمات در آخرین گزارش همچنان در سطح بالای ۴.۵٪ قرار دارد. هرچند تورم سرفصل به ۲.۸٪ کاهش یافته، اما همین چسبندگی در هسته تورم است که تمرکز کمیته بر آن قرار دارد. تا زمانی که شواهد روشن از کاهش گستردهتر فشارهای قیمتی مشاهده نشود، کاهش نرخها از دستور کار خارج خواهد ماند.
پیامدهای بازار و فرصتهای معاملاتی
برای معاملهگران مشتقه، این بدان معناست که بازار ممکن است نسبت به زمانبندی کاهشهای آینده بیش از حد خوشبین باشد. ما در استراتژیهایی که در صورت «بالا ماندن نرخهای بریتانیا برای مدت طولانیتر از آنچه اکنون قیمتگذاری شده» سود میبرند، فرصت میبینیم. فروش قراردادهای آتی «میانگین شاخص یکشبه استرلینگ» (SONIA) با سررسید اواخر ۲۰۲۶ یا اوایل ۲۰۲۷ میتواند معاملهای مؤثر باشد.
رشد دستمزدها نیز نگرانی کلیدی است؛ که با وجود کاهش، همچنان حوالی ۴.۰٪ قرار دارد؛ سطحی که با هدف تورمی ۲٪ بانک ناسازگار است. ما معتقدیم نخستین کاهش نرخ تا بهار ۲۰۲۷ رخ نخواهد داد. این نشان میدهد هر افتی در سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت، فرصتی برای چیدمان موقعیت در جهت «تداوم توقف طولانیمدت» است.
