نومورا اعلام کرد صعود اخیر دلار با اتکا به انتشار داده‌های قدرتمند اقتصاد کلان آمریکا، بازقیمت‌گذاری انتظارات از سیاست پولی فدرال‌رزرو و دوره‌ای طولانی از عملکرد برتر سهام آمریکا ــ با وجود عقب‌نشینی اخیر ــ شکل گرفته است. با این حال، این بانک استدلال کرد معامله «استثناگرایی آمریکا» به‌طور فزاینده‌ای در معرض ریسک قرار دارد؛ زیرا با بالا رفتن آستانه برای شگفتی‌های مثبت جدید در داده‌ها و متراکم‌تر شدن موقعیت‌های بازار، آسیب‌پذیری افزایش می‌یابد.

نومورا با استفاده از کل تاریخچه شاخص شگفتی اقتصادی آمریکا (US Economic Surprise Index)، ۴۱ مورد را شناسایی کرد که این سنجه از سطح ۶۰ عبور کرده؛ سطحی که طی هفته گذشته نیز در حوالی آن نوسان داشته است. سپس عملکرد بعدی دلار آمریکا را در برابر همه ارزهای گروه G10 و به‌صورت هم‌وزن، در افق‌های ۱ هفته و ۲ هفته، همچنین ۱ ماه و ۳ ماه بررسی کرد. زمانی که این آستانه به ۷۰ افزایش داده شد، بازده‌ها در هر بازه زمانی به‌طور باثبات‌تری منفی بودند؛ موضوعی که نشان می‌دهد شگفتی‌های قوی آمریکا در ماه‌های بعد معمولاً بیشتر به تضعیف دلار منجر شده‌اند تا تقویت آن.

گاوهای دلار با شلوغی موقعیت‌ها و کشیدگی احساسات بازار روبه‌رو هستند

ما استدلال قوی به نفع دلار آمریکا را می‌بینیم؛ استدلالی که از گزارش‌های اقتصادی solid و انتظار برای ثابت ماندن نرخ‌ها از سوی فدرال‌رزرو تغذیه می‌شود. با این حال، این نگاه صعودی در حال شلوغ شدن است؛ به‌طوری که تازه‌ترین داده‌های CFTC نشان می‌دهد موقعیت‌های خرید سفته‌بازان روی دلار به بالاترین سطح ۱۸ ماهه رسیده است. این کشیدگی در موقعیت‌گیری، ارز را در برابر تغییر روایت بازار آسیب‌پذیر می‌کند.

شاخص شگفتی اقتصادی از یک نقطه عطف احتمالی خبر می‌دهد

شاخص کلیدی که زیر نظر داریم شاخص شگفتی اقتصادی آمریکا است که اکنون در سطح بالای ۶۸.۵ قرار دارد. هرچند این سطح بازتاب‌دهنده رشته‌ای از داده‌های بهتر از انتظار است، اما اکنون «نوار» برای شگفتی‌های مثبت بعدی بسیار بالا رفته است. تاریخ نشان می‌دهد وقتی این شاخص به چنین سطوحی می‌رسد، اغلب نقطه اوج خوش‌بینی را درست پیش از یک بازگشت (reversal) علامت‌گذاری می‌کند.

از منظر تاریخی، وقتی شاخص شگفتی از سطح ۷۰ عبور کرده، دلار در برابر ارزهای G10 طی یک تا سه ماه بعد به‌طور پیوسته تضعیف شده است. این الگو نشان می‌دهد زمان آن رسیده که به پوشش ریسک نزولی یا اتخاذ موقعیت‌های سفته‌بازانه فروش (bearish) روی دلار فکر شود. به باور ما، خرید اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money put) روی شاخص دلار (DXY) با سررسید آگوست یا سپتامبر، راهی کم‌هزینه برای موقعیت‌گیری جهت این چرخش احتمالی است.

یک محرک بالقوه می‌تواند نرم شدن بازار کار باشد؛ همان‌طور که افزایش نرخ بیکاری به ۴.۰٪ در ماه مه ۲۰۲۶ ــ با وجود رقم قوی اشتغال (payroll) ــ به آن اشاره دارد. بنابراین به ساختارهایی مانند اسپرد اختیار خرید (call spread) روی EUR/USD نگاه می‌کنیم، زیرا نشانه‌هایی از بهبود چرخه‌ای در منطقه یورو مشاهده می‌شود. این رویکرد راهی برای کسب مواجهه صعودی با تضعیف دلار، با ریسک تعریف‌شده فراهم می‌کند.