ین ژاپن دوباره به سمت سطوحی عقب‌نشینی کرده که پیش‌تر مداخله رسمی را برانگیخته بود و در برابر دلار آمریکا در سطوحی کشیده معامله می‌شود؛ به‌طوری‌که USD/JPY با عبور از سقف‌های روانی پیشین، بالاتر رفته است. بازارها برای افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره از سوی بانک مرکزی ژاپن در نشست بعدی—که به‌طور گسترده انتظار می‌رود—موضع‌گیری کرده‌اند، اما درباره پیام‌رسانی پس از نشست ابهام وجود دارد؛ زیرا کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی، به دلیل بستری شدن در بیمارستان غایب است.

بنیادهای داخلی همچنان به سمت عادی‌سازی سیاست پولی اشاره دارند. رشد دستمزدها، پایداری فعالیت اقتصادی و تورم ناشی از انرژی، فشارهای زیربنایی قیمت را بالا نگه داشته‌اند؛ حتی در شرایطی که ارقام تورم سرفصل به‌طور موقت تحت تأثیر یارانه‌های دولتی قرار می‌گیرد. با فرض تداوم تورم در حوالی ۲٪ تا سال ۲۰۲۷، برآوردها نشان می‌دهد نرخ سیاستی می‌تواند تا نیمه نخست سال آینده به ۱.۵۰٪ برسد؛ مفهومی که از یک چرخه افزایش نرخ ممتد تا ۲۰۲۷ حکایت دارد. در همین حال، انتظار می‌رود مدیریت کاهش تدریجی خرید اوراق (bond tapering) به مرور بازدهی اوراق دولتی را بالا ببرد. در کوتاه‌مدت، پویایی‌های تکنیکال هنوز جا برای ضعف بیشتر ین باقی می‌گذارد؛ به‌طوری‌که تا سطح ۱۶۲.۰۰ در USD/JPY مقاومت قابل‌توجهی گزارش نشده است، پیش از آن‌که انتظار رود سیاست پولی انقباضی‌تر در طول سال آینده به مهار افت‌ها کمک کند.

نوسان کوتاه‌مدت و راهبردهای اختیار معامله

ین ژاپن به تضعیف ادامه می‌دهد و جفت USD/JPY اکنون حوالی ۱۶۰.۵۰ معامله می‌شود؛ سطحی که در سال ۲۰۲۴ وزارت دارایی ژاپن را به مداخله مستقیم واداشت. ما در آستانه نشست پیشِ‌روی بانک مرکزی ژاپن، نوسان قابل‌توجهی را در کوتاه‌مدت پیش‌بینی می‌کنیم. این عدم‌قطعیت بالا نشان می‌دهد خرید استرادل (straddle) اختیار معامله روی USD/JPY—که از یک حرکت بزرگ قیمت در هر دو جهت منتفع می‌شود—می‌تواند راهبردی محتاطانه برای هفته‌های آتی باشد.

افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره تقریباً به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ شده و داده‌های قوی اقتصادی از آن پشتیبانی می‌کند. برای نمونه، افزایش میانگین دستمزد ۵.۲۸٪ که در مذاکرات شونتو (Shunto) امسال به دست آمد و تداوم تورم هسته بالاتر از هدف ۲٪، پایه‌ای محکم برای عادی‌سازی سیاست فراهم می‌کند. با این حال، اگر بانک مرکزی ژاپن صرفاً افزایش مورد انتظار را اجرا کند و راهنمایی آینده‌نگر (forward guidance) به‌قدر کافی انقباضی/هاوکیش ارائه ندهد، ین می‌تواند بیشتر تضعیف شود، زیرا خبر از قبل در قیمت‌ها منعکس شده است.

این احتمال جهش صعودی باعث می‌شود از منظر تکنیکال تا سطح ۱۶۲.۰۰ در USD/JPY مقاومت چندانی دیده نشود. معامله‌گران می‌توانند برای بهره‌گیری از این سناریو، اختیار خرید (call) کوتاه‌مدت را مدنظر قرار دهند، اما باید نسبت به ریسک مداخله محتاط بمانند؛ با یادآوری اینکه در بهار ۲۰۲۴ حدود ۹.۸ تریلیون ین برای دفاع از ارز هزینه شد. غیبت رئیس بانک مرکزی، اوئدا، از کنفرانس خبری می‌تواند پیام بانک را مبهم‌تر کند و به این ریسک صعودی برای این جفت‌ارز بیفزاید.

چشم‌انداز بلندمدت و جانمایی برای تقویت ین

در افق بلندتر، انتظار داریم با آغاز چرخه افزایش نرخ‌های بهره توسط بانک مرکزی ژاپن، ین به‌تدریج تقویت شود. بازار به‌تدریج سناریوی حرکت نرخ سیاستی به سمت ۱.۵۰٪ تا میانه ۲۰۲۷ را در نظر می‌گیرد؛ تغییری معنادار که در نهایت می‌تواند سرمایه را دوباره به ژاپن جذب کند. برای این دیدگاه بلندمدت، معامله‌گران باید هرگونه اشاره به تسریع کاهش خرید اوراق (accelerated bond tapering) را رصد کنند؛ زیرا چنین سیگنالی می‌تواند محرک اصلی برای شروع ساخت موقعیت‌هایی به نفع تقویت ین باشد، مانند خرید اختیار فروش (put) USD/JPY با سررسیدهای بلندتر.