روپیه هند در سال ۲۰۲۶ در برابر دلار بهطور محسوسی تضعیف شده؛ تحت فشار افزایش قیمت نفت، خروج سرمایههای پرتفویی و تقویت دلار آمریکا. از ابتدای سال تاکنون، INR حدود ۶٪ افت کرده و در ماه مه به رکورد تاریخی کمی پایینتر از ۹۷.۰۰ رسید، پیش از آنکه USD/INR به یک بازه وسیع ۹۴.۵۰ تا ۹۶.۰۰ عقبنشینی کند. بانک مرکزی هند (RBI) تلاش کرده بهجای اتکا به افزایشهای تهاجمی نرخ بهره، از طریق اقداماتی برای جذب ورود سرمایه خارجی از روپیه حمایت کند.
در حوزه سیاستگذاری، RBI در اوایل ژوئن بهصورت اجماعی رأی داد نرخ ریپو را بدون تغییر در ۵.۲۵٪ نگه دارد و موضع «خنثی» را حفظ کند. این نهاد در حال ارزیابی اثرات درگیری خاورمیانه و ریسکهای مرتبط با شرایط آبوهوایی بر رشد و تورم است، هرچند تراز ریسکها به سمت تنظیمات انقباضیتر متمایل شده است. افزایش ۲۵ واحد پایهای در ادامه سال میتواند نرخ سیاستی را به ۵.۵۰٪ برساند. ذخایر ارزی هند حدود ۶۸۹ میلیارد دلار است که معادل تقریباً ۱۰ ماه پوشش واردات محسوب میشود و انتظار میرود مداخله RBI در کنار ورودهای احتمالی سرمایه، ضعف کوتاهمدت ارز را محدود کند.
استراتژیهای ثبات روپیه و نوسانگیری
روپیه هند پس از ثبت کف تاریخی نزدیک ۹۷.۰۰ در برابر دلار در ماه مه، تا حدی به ثبات رسیده است. ما مداخله سنگین بانک مرکزی هند و ذخایر قابلتوجه ارزی آن در حدود ۶۸۹ میلیارد دلار را دلیل اصلی این آرامش فعلی میدانیم. نوسان ضمنی یکماهه USD/INR از بیش از ۸.۵٪ در جریان فروش ماه مه به سطح باثباتتر ۶.۲٪ کاهش یافته که بازتابدهنده محیط جدید است.
با توجه به حضور فعال RBI، معتقدیم USD/INR در آینده نزدیک در محدوده ۹۴.۵۰ تا ۹۶.۰۰ باقی خواهد ماند. این موضوع نشان میدهد فروش نوسانِ اختیار معامله میتواند یک استراتژی محتاطانه باشد. برای نمونه، فروش «استرنگل» با قیمتهای اعمال خارج از این محدوده مورد انتظار، امکان دریافت پرمیوم را فراهم میکند در حالیکه جفتارز در حال تثبیت/تجمیع است.
ریسکهای نزولی و رصد سیاستی
با وجود این ثبات موقت، فشار بنیادی بر روپیه همچنان پابرجاست. در شرایطی که نفت برنت سرسختانه بالای ۱۱۵ دلار در هر بشکه مانده و شاخص دلار آمریکا از ۱۰۷.۵۰ عبور کرده است، ریسک همچنان به سمت تضعیف بیشتر INR متمایل است. میتوان این دیدگاه را با ریسک محدود از طریق «اسپرد کال» بیان کرد؛ مانند خرید کال ۹۶.۰۰ و فروش کال ۹۷.۵۰، برای موقعیتگیری جهت یک شکست (Breakout) احتمالی.
RBI به افزایش نرخ در ادامه سال اشاره میکند، اما فعلاً نرخها را در ۵.۲۵٪ نگه داشته است. این موضوع دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) هفته آینده را حیاتی میکند؛ جایی که بازارها انتظار عدد ۷.۹٪ سالبهسال را دارند. تورم بالاتر از انتظار میتواند RBI را زودتر به اقدام وادار کند و فشار صعودی فوری بر نرخ ارز USD/INR وارد سازد.
خروج سرمایههای پرتفویی همچنان بر ارز فشار میآورد؛ روندی که از نظر تاریخی در دورههای عدماطمینان جهانی مشاهده کردهایم، مشابه «تنتِر تنتروم» سال ۲۰۱۳. سرمایهگذاران نهادی خارجی طی پنج هفته متوالی فروشنده خالص سهام هند بودهاند و از ابتدای ماه مه تاکنون مجموع خروجها به بیش از ۴.۲ میلیارد دلار رسیده است. بنابراین، به واردکنندگان توصیه میکنیم از ثبات فعلی برای پوشش ریسک بدهیهای دلاری خود در ماههای پیشرو استفاده کنند.
