EUR/GBP در معاملات آسیایی روز جمعه تا حوالی 0.8630 عقبنشینی کرد و پس از انتشار دادههای تازه از بریتانیا و آلمان، بخشی از رشد دو روز اخیر را پس داد. تولید ناخالص داخلی بریتانیا در آوریل نسبت به ماه قبل 0.1% کاهش یافت؛ این در حالی است که در مارس 0.3% رشد کرده بود و این عدد با انتظار بازار برای افت 0.1% مطابقت داشت. شاخص خدمات در مبنای سهماهه نسبت به سهماهه در 0.8% ثابت ماند، در حالی که تولید صنعتی در سطح 0% ماهانه بدون تغییر بود و تولید کارخانجات (Manufacturing) در آوریل 0.4% افزایش یافت.
در بازار نرخها، بازارهای پولی دستکم یک افزایش 25 واحد پایهای نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلیس در سپتامبر را قیمتگذاری کردهاند و احتمال بالایی برای دومین افزایش تا پایان سال نیز وجود دارد. در منطقه یورو، شاخص هماهنگشده قیمت مصرفکننده (HICP) آلمان در بازنگری نهایی، در ماه مه نسبت به سال قبل 2.7% افزایش یافت، در حالی که نرخ ماهانه 0.1% کاهش پیدا کرد. بانک مرکزی اروپا روز پنجشنبه برای نخستین بار در نزدیک به سه سال نرخ بهره را افزایش داد و اعلام کرد سیاست انقباضی احتمالاً تا سال 2027 پابرجا خواهد ماند.
واگرایی سیاستی و عدمقطعیت بازار
ما شاهد تعارض آشکار میان تضعیف اقتصاد بریتانیا و رویکرد تهاجمی (هاوکیش) بانک مرکزی انگلیس هستیم. انقباض 0.1% ماهانه GDP در آوریل—الگویی از ضعف که در مقاطعی مانند میانه 2023 نیز دیده بودیم—قیمتگذاری بازار برای افزایش نرخ در سپتامبر را محل تردید میکند. این عدمقطعیت بنیادی، در محدوده 0.8630 برای جفتارز EUR/GBP تنش ایجاد کرده است.
بانک مرکزی اروپا سیگنالی بهمراتب شفافتر ارائه کرده است: نخستین افزایش نرخ در سالهای اخیر و تعهد به باقیماندن در وضعیت انقباضی تا 2027. این تعهد قوی، بهویژه با توجه به اینکه تورم آلمان همچنان با 2.7% بهطور معناداری بالاتر از هدف است، یک کف حمایتی قابل اتکا برای یورو ایجاد میکند. این وضعیت در تضاد جدی با بریتانیاست؛ جایی که BoE ناچار است در حالی به افزایش نرخ فکر کند که اقتصاد در حال کوچکشدن است.
پیامدهای راهبردی و موقعیتگیری بازار
با توجه به این واگرایی، انتظار داریم طی چند هفته آینده نوسانپذیری افزایش یابد. ما به دنبال خرید راهبردهای آپشن EUR/GBP مانند استرادل (Straddle) هستیم تا از یک حرکت قیمتی معنادار، همزمان با هضم این دادههای متناقض توسط بازارها، بهرهبرداری کنیم. نوسان ضمنی (Implied Volatility) این جفتارز برای قراردادهای یکماهه اکنون به 7.3% رسیده که از میانگین 6.5% در فصل گذشته بالاتر است و نشان میدهد احتمال وقوع یک شکست قیمتی (Breakout) در حال افزایش است.
برای کسانی که دید جهتدار قویتری دارند، ما مسیر سیاستی روشن ECB را معتبرتر از «بازی دشوار توازنسازی» BoE میدانیم. بنابراین در حال بررسی ایجاد موقعیتهای خرید محدود از طریق آپشنهای کال EUR/GBP با سررسیدهای اواخر ژوئیه یا اوت هستیم. این ساختار به ما امکان میدهد در صورت تقویت یورو—وقتی سرمایهگذاران به تدریج درباره عزم BoE برای افزایش نرخ در دل رکود تردید کنند—منتفع شویم.
تمرکز فوری ما بر دادههای پیشروی تورم و اشتغال بریتانیاست. نرخ بیکاری بریتانیا که در گزارش اخیر 4.4% اعلام شد، شاخص کلیدی برای رصد خواهد بود. هر افزایش بیشتر در بیکاری میتواند بازارهای پولی را وادار کند انتظارات خود از افزایش نرخ BoE را به سرعت کاهش دهند؛ موضوعی که احتمالاً EUR/GBP را بالاتر خواهد برد.
