میانگین صنعتی داوجونز پس از سقوط نزدیک به ۲ درصدی روز چهارشنبه، در روز پنجشنبه باثباتتر شد و با وجود انتشار شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) با رشد ۶.۵ درصدی سالانه، افزایش مطالبات بیمه بیکاری و تهدیدهای تازه کاخ سفید علیه پایانه نفتی جزیره خارک ایران، تنها اندکی پایینتر بسته شد. معاملات پرنوسان بود: حرکت اولیه زیر ۵۰,۰۰۰ با تقاضا روبهرو شد و شاخص را تا حوالی ۵۰,۳۵۰ بالا کشید، اما انتشار دادههای ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ آن را دوباره نزدیک ۵۰,۱۰۰ عقب راند. جهش ابتدای بازگشایی نیویورک تا کمی پایینتر از ۵۰,۴۰۰ خیلی زود فروکش کرد و داو تا پایان بازار در حوالی ۵۰,۲۰۰ قرار گرفت. قیمتهای تولیدکننده برای دومین ماه پیاپی ۱.۱٪ نسبت به ماه قبل افزایش یافت و نرخ سالانه را به ۶.۵٪ رساند (در برابر اجماع ۶.۴٪ و رقم قبلی ۵.۷٪)، در حالیکه PPI هسته ۰.۴٪ ماهانه رشد کرد (در برابر انتظار ۰.۵٪) و نرخ سالانه آن روی ۴.۹٪ ثابت ماند (در برابر پیشبینی ۵.۴٪). مطالبات اولیه بیکاری نیز به ۲۲۹ هزار رسید که بالاتر از انتظار ۲۱۹ هزار بود؛ این در حالی است که یک روز قبل، CPI با رشد ۴.۲٪ سالانه چاپ شده بود.
نفت خام برای مدتی کوتاه تا حوالی ۸۹ دلار عقب نشست، حتی در شرایطی که از جزیره خارک—که پیش از جنگ حدود ۹۰٪ صادرات نفت خام ایران را مدیریت میکرد—بهعنوان هدف بالقوه نام برده شد؛ نیروی دریایی آمریکا هماکنون در حال محاصره بنادر ایران است و تنگه هرمز تا حد زیادی بسته شده است. معاملات آتی نرخ بهره حاکی از تقریباً قطعی بودن تثبیت نرخها در نشست هفته آینده کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در ۱۶ تا ۱۷ ژوئن است؛ نشستی که همراه با انتشار «نمودار نقاط» جدید و نخستین تصمیمگیری تحت ریاست کوین وارش در فدرال رزرو خواهد بود و بازارها اکنون احتمال افزایش نرخ در ادامه سال را بیش از کاهش آن میسنجند. جمعه، گزارش مقدماتی نظرسنجی دانشگاه میشیگان ساعت ۱۴:۰۰ به وقت گرینویچ منتشر میشود؛ شاخص احساسات از ۴۴.۸ به حوالی ۴۶ و انتظارات به حدود ۴۴.۳ دیده میشود. انتظارات تورمی یکساله ۴.۸٪ و پنجساله ۳.۹٪ است. سطوح تکنیکال مطرحشده شامل مقاومت نزدیک ۵۰,۳۵۰ و کمی زیر ۵۰,۴۰۰ و حمایت حدود ۵۰,۱۰۰ و سپس ۵۰,۰۰۰ است؛ کف اولیه کمی پایینتر از ۴۹,۹۵۰ ثبت شد و Stoch RSI نیز در میانه دامنه قرار دارد.
بیحسی بازار نسبت به تورم و ریسکهای رکود تورمی
آنچه میبینیم یک بنبست کلاسیک است؛ بازاری که تلاش میکند هشدارهای بسیار روشن تورمی را نادیده بگیرد. شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) با رقم ۶.۵٪ عددی جدی است، با این حال میانگین صنعتی داوجونز فعلاً محکم ایستاده است. این نشان میدهد سطح خطرناکی از بیحسی شکل گرفته و همین میتواند مانند فنری فشرده، بستر نوسانپذیری آینده را فراهم کند.
رقم ۶.۵٪ برای PPI نگرانکننده است و خاطرات جهش تورمی پساکرونا در سال ۲۰۲۲ را زنده میکند؛ زمانی که قیمتهای تولیدکننده بیش از ۱۱٪ نسبت به سال قبل رشد کرده بود. همزمان، مطالبات بیکاری که اکنون به ۲۲۹ هزار رسیده، نسبت به سطوح زیر ۲۱۵ هزار که چند ماه قبل دیده میشد، در حال بالا خزیدن است و نگرانیهای رکود تورمی را تشدید میکند. به باور ما بازار با تمرکز بر اندکی کمتر بودن رقم هسته، مسیر را اشتباه میرود؛ وقتی شوک انرژی در عدد سرفصل تا این حد پررنگ است.
ریسکهای ژئوپلیتیک انرژی و راهبردهای رویدادمحور
ریسک ژئوپلیتیک ناشی از ایران را نمیتوان صرفاً «نمایش سیاسی» دانست، زیرا مستقیماً بر قیمت انرژی اثر میگذارد. کافی است به ابتدای جنگ اوکراین در ۲۰۲۲ برگردیم؛ زمانی که قراردادهای آتی نفت WTI ظرف چند هفته از حوالی ۹۰ دلار به بالای ۱۲۰ دلار جهش کرد. با توجه به اینکه نفت هماکنون نزدیک ۸۹ دلار است، برای پوشش ریسک یک جهش ناگهانی مشابه، باید سراغ خرید اختیار معامله روی سهام انرژی و قراردادهای آتی نفت رفت.
نشست هفته آینده فدرال رزرو یک ریسک رویدادی بزرگ است، بهویژه با حضور رئیس جدید در رأس. بازار شاید «ثبات» نرخ را قیمتگذاری کرده باشد، اما بحثها بهوضوح به سمت احتمال «افزایش» چرخیده؛ مشابه چرخش انقباضی فدرال رزرو در اواخر ۲۰۲۳ که بسیاری را غافلگیر کرد. ما استفاده از راهبردهای اختیار معامله مانند «استرادل» روی شاخصهای اصلی را ارزشمند میدانیم؛ راهبردهایی که از حرکت بزرگ در هر دو جهت پس از اعلام فدرال رزرو سود میبرند.
داده انتظارات تورمی دانشگاه میشیگان در روز جمعه، محرک فوری قابل رصد است. از تجربههای تاریخی—مانند ژوئن ۲۰۲۲—میدانیم که یک جهش غافلگیرکننده در این گزارش میتواند مستقیماً بر سیاست فدرال رزرو اثر بگذارد و موج فروش قابلتوجهی در بازارها ایجاد کند. با گیر افتادن داو بین ۵۰,۱۰۰ و ۵۰,۴۰۰، یک عدد داغ تورمی میتواند بهراحتی شاخص را به سمت آزمون حمایت ۵۰,۰۰۰ بفرستد؛ و همین، «پوت»های حفاظتی را به یک پوشش ریسک ضروری تبدیل میکند.
