USD/JPY روز پنج‌شنبه بدون جهت مشخص بود و حتی با وجود تقویت دلار آمریکا، نزدیک سطح 160.50 نوسان کرد؛ چراکه معامله‌گران نگران بودند توکیو پس از اقدام اواخر آوریل در سطوح مشابه، دوباره وارد عمل شود. مقام‌های ژاپنی بار دیگر آمادگی خود برای واکنش به نوسانات «افراطی و بی‌نظم» را تکرار کرده‌اند؛ موضوعی که با وجود قدرت‌گیری گرین‌بک، رشد بیشتر این جفت‌ارز را محدود کرده است.

تنش ژئوپلیتیکی میان آمریکا و ایران پس از آن از دلار حمایت کرد که واشنگتن در پی سرنگونی یک بالگرد آپاچی آمریکا توسط تهران در نزدیکی تنگه هرمز، نسبت به حملات بیشتر هشدار داد. با این حال، رویترز گزارش داد که دو طرف همچنان درباره یک تفاهم‌نامه (memorandum of understanding) پیام‌هایی را ردوبدل می‌کنند؛ از جمله درباره سازوکارهایی برای آزادسازی منابع مالی مسدودشده ایران. شاخص دلار (DXY) حوالی 100.23 بود که بالاترین سطح از 6 آوریل محسوب می‌شود. در همین حال، داده‌های تورمی انتظارات «هاوکیش» از فدرال رزرو را تقویت کرد: PPI ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل 6.5% افزایش یافت (در برابر 5.7% در آوریل و بالاتر از اجماع 6.4%) و CPI از 3.8% به 4.2% رسید. PPI هسته روی 4.9% ثابت ماند (در برابر پیش‌بینی 5.4%) و CPI هسته از 2.8% به 2.9% افزایش یافت. رشد قیمت نفت و مسیر «عادی‌سازی تدریجی» بانک مرکزی ژاپن (BoJ) همچنان به زیان ین عمل کرد.

ریسک مداخله ین و افزایش نوسان

با میخکوب شدن USD/JPY در نزدیکی سطح 160.50، شاهد یک تقابل روشن میان دلار قوی و تهدید مداخله هستیم. به یاد داریم وزارت دارایی ژاپن در پاییز 2022 بیش از 60 میلیارد دلار برای دفاع از ین هزینه کرد؛ بنابراین هشدارهای فعلی باید جدی گرفته شود. این موضوع باعث می‌شود اتخاذ موقعیت‌های خرید مستقیم (outright long) تا زمان مشاهده یک شکست قاطع، پرریسک باشد.

با توجه به کشمکش میان جریان‌های پناهگاه امن ناشی از تنش‌های ژئوپلیتیکی و تهدیدهای مداخله، انتظار داریم نوسان به‌طور معناداری افزایش یابد. شاخص CVOL بورس CME برای قراردادهای آتی JPY/USD نیز به سقف 12ماهه صعود کرده که نشان‌دهنده عصبی بودن بازار است. از این‌رو، معتقدیم استراتژی‌های خرید نوسان (long volatility) مانند خرید استرادل (straddle) می‌تواند برای بهره‌برداری از یک حرکت تند در هر یک از دو جهت، سودآور باشد.

تورم آمریکا، هزینه انرژی و استراتژی‌های صعودی

تصویر تورمی آمریکا از دلار قوی‌تر حمایت می‌کند و شرط‌بندی علیه این جفت‌ارز را دشوار می‌سازد. با توجه به اینکه داده‌های اخیر CPI تورم را 4.2% نشان می‌دهد، ابزار CME FedWatch اکنون احتمال 85% برای یک افزایش نرخ بهره 25 واحد پایه‌ای دیگر در ماه ژوئیه قیمت‌گذاری می‌کند. این وضعیت، فشار صعودی بر دلار و شکاف نرخ بهره آمریکا-ژاپن را حفظ می‌کند.

هم‌زمان، هزینه‌های بالای انرژی به‌طور مستقیم برای ین منفی است. با تثبیت نفت خام WTI بالای 110 دلار به ازای هر بشکه در نتیجه تنش‌های خاورمیانه، هزینه واردات ژاپن همچنان به ارز این کشور فشار وارد خواهد کرد. این ضعف بنیادین، کسب قدرت پایدار توسط ین را به‌تنهایی دشوار می‌کند.

در هفته‌های پیش‌رو، در حال طراحی معاملات با پروفایل ریسک مشخص هستیم. به استراتژی‌های صعودی مانند اسپرد خرید اختیار خرید (call spread) نگاه می‌کنیم؛ برای نمونه خرید اختیار خرید 161.00 و فروش اختیار خرید 163.00. این کار امکان بهره‌مندی از یک حرکت تدریجی صعودی را فراهم می‌کند و در عین حال، اگر مقام‌های ژاپنی ناگهان تصمیم به اقدام بگیرند، زیان حداکثری را محدود می‌سازد.