ذخایر بانک مرکزی روسیه به ۷۴۹.۷ میلیارد دلار افزایش یافت و از ۷۴۸.۷ میلیارد دلار در قرائت قبلی بالاتر رفت. این رشد باعث شد مجموع ذخایر در این دوره ۱.۰ میلیارد دلار افزایش پیدا کند.
ذخایر رکوردی، تقویت روبل و افزایش اعتماد در بازار نفت
ما این افزایش جزئی ذخایر را تأییدی بر این میدانیم که وضعیت مالی روسیه بهطور استثنایی قدرتمند است و با رسیدن به رکورد جدید ۷۴۹.۷ میلیارد دلار، در اوج تاریخی قرار دارد. این پشتوانه بزرگ، به بانک مرکزی توان قابلتوجهی برای دفاع از روبل در برابر شوکهای بیرونی میدهد. ازاینرو، ما به ابزارهای مشتقهای نگاه میکنیم که روی تثبیت تا تقویت روبل شرطبندی میکنند؛ مانند فروش اختیار خرید (Call) خارج از پول (Out-of-the-money) روی جفتارز USD/RUB.
این رشد ذخایر بهطور مستقیم با تداوم قیمتهای بالای انرژی مرتبط است؛ موضوعی که در سراسر ۲۰۲۶ یکی از محورهای اصلی بوده است. با میانگین قیمت نفت برنت بالای ۹۵ دلار برای هر بشکه در سال جاری و تابآوری صادرات دریایی نفت، ورود ارزهای سخت همچنان بدون وقفه ادامه دارد. ما همچنان با استفاده از مشتقهها، موقعیت خرید (Long) در قراردادهای آتی نفت خام را حفظ میکنیم، زیرا این دادههای ذخایر، قدرت بنیادی بازار انرژی را تأیید میکند.
پیامدهای ژئوپولیتیکی و اعتباری
کرملینی که از نظر مالی در وضعیت امن قرار دارد، اغلب به سیاست خارجی تهاجمیتری منجر میشود؛ امری که میتواند عدمقطعیت را به بازارهای جهانی تزریق کند. از منظر تاریخی، در ۲۰۱۴ و ۲۰۲۲ شاهد جهش نوسان بازار بودیم؛ زمانی که روسیه احساس میکرد از موضع قدرت اقتصادی عمل میکند. بنابراین، ما با احتیاط در حال خرید اختیار خرید شاخص VIX بهعنوان پوشش ریسکی نسبتاً ارزان در برابر هرگونه رخداد ژئوپولیتیکی ناگهانی هستیم که میتواند ثبات کلی بازار را مختل کند.
سطح بالای ذخایر همچنین ریسک ادراکشده نکول حاکمیتی روسیه را بهطور چشمگیری کاهش میدهد و بدهی این کشور را جذابتر میکند. سوآپهای نکول اعتباری (CDS) روی بدهی روسیه از قبل فشردهتر شدهاند؛ بهطوری که اسپرد اوراق ۵ساله از آوریل ۲۰۲۶ تاکنون نزدیک به ۲۰ واحد پایه کاهش یافته است. ما در فروش پوشش CDS فرصت میبینیم، زیرا دادهها نشان میدهد بازار توان فعلی روسیه برای ایفای تعهداتش را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
