قیمتهای تولیدکننده آمریکا (بهاستثنای غذا و انرژی) در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۴٪ افزایش یافت. این رقم پایینتر از انتظار اجماعی ۰.۵٪ بود.
این داده نشان میدهد تورم هستهای در مسیر زنجیره تأمین (pipeline) طی ماه با سرعتی کمتر از پیشبینیها افزایش یافته است. بازارها ارزیابی خواهند کرد که نتیجه ماه مه چگونه به روندهای کلیتر تورم و چشمانداز سیاستگذاری منتقل میشود.
چشمانداز فدرال رزرو و انتظارات کاهش نرخ بهره
دادههای کمتر از انتظارِ قیمتهای تولیدکننده نشان میدهد فشارهای تورمی در سطح عمدهفروشی در حال کاهش است. این موضوع دیدگاهی را تقویت میکند که فدرال رزرو دلیل کمتری برای تداوم سیاست پولی انقباضی خود خواهد داشت. ما این را بهعنوان سیگنالی میبینیم که مسیر کممقاومتتر برای نرخهای بهره اکنون رو به پایین است.
این گزارش پس از دادههای اخیر شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) منتشر میشود که نشان داد تورم سالانه به ۳.۱٪ کاهش یافته و آن هم از انتظارات کمتر بود. در مجموع، این دادهها استدلال قدرتمندی میسازد که روند کاهش تورم (Disinflation) در اقتصاد در حال تثبیت است. گزارش اخیر اشتغال که افزایش نرخ بیکاری به ۴.۱٪ را نشان داد نیز از استدلالِ حرکت بانک مرکزی به سمت موضعی متمایل به تسهیل (dovish) حمایت میکند.
بر این اساس، شاهد تغییر معناداری در انتظارات نرخ بهره هستیم. بازار اکنون احتمال ۷۰٪ برای کاهش نرخ در نشست سپتامبر فدرال رزرو قیمتگذاری میکند؛ در حالی که این احتمال هفته گذشته تنها ۴۵٪ بود. انتظار داریم این روند تا زمانی که دادههای اقتصادی غافلگیری مثبت نداشته باشند ادامه یابد.
چیدمان سرمایهگذاری در سهام، نرخها و ارزها
در مشتقات سهام، در حال افزایش میزان قرارگیری (exposure) خود نسبت به سناریوی صعودی در بخشهای رشد و فناوری هستیم. این فضا برای داراییهای حساس به نرخ بهره مطلوب است؛ بنابراین به خرید اختیار خرید (Call) روی نزدک ۱۰۰ نگاه میکنیم. از نظر تاریخی، دورههای کاهش انتظارات تورمی به رشدهای قدرتمند در سهام فناوری منجر شدهاند؛ مشابه آنچه در اواخر ۲۰۲۳ مشاهده شد.
در بازار نرخها، برای کاهش بازدهیها در سراسر منحنی بازدهی موقعیتگیری میکنیم. معتقدیم قراردادهای آتیِ اوراق خزانه ۲ساله مسیر مستقیمی برای بهرهبرداری از تغییر انتظارات نسبت به سیاست فدرال رزرو فراهم میکنند. فروش اختیار خرید بر شاخص VIX نیز جذاب به نظر میرسد، زیرا فدرال رزرو کمتر تهاجمی باید نوسان کلی بازار را کاهش دهد.
همچنین انتظار تضعیف دلار آمریکا را داریم؛ زیرا مزیت بازدهی آن کمتر میشود. این موضوع فرصتهایی در مشتقات ارزی ایجاد میکند؛ بهویژه خرید اختیار خرید روی یورو یا ین ژاپن در برابر دلار. ما برای شاخص دلار آمریکا (DXY) موقعیت گرفتهایم تا در هفتههای پیش رو به زیر سطح حمایتی اخیر ۱۰۳.۵۰ شکسته شود.
