میانگین متحرک چهارهفتهای درخواستهای اولیه بیمه بیکاری آمریکا در هفته منتهی به ۵ ژوئن به ۲۱۹ هزار رسید؛ در حالی که رقم قبلی ۲۱۴٬۷۵۰ بود. این افزایش نشان میدهد میانگین درخواستهای جدید در تازهترین دوره چهارهفتهای، اندکی تقویت شده است.
این دادهها بر معیار هموارشده تمرکز دارند نه رقم هفتگی که میتواند پرنوسان باشد. با این حال، جابهجایی از ۲۱۴٫۷۵ هزار به ۲۱۹ هزار، میانگین را نزدیک به سطوح اخیر نگه میدارد و توجه را به این معطوف میکند که آیا این روند تدریجی در گزارشهای بعدی هم ادامه مییابد یا نه.
روندهای بازار کار و سناریوهای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو
افزایش اخیر میانگین چهارهفتهای درخواستهای اولیه بیمه بیکاری به ۲۱۹ هزار، سیگنالی است که با دقت زیر نظر داریم. هرچند این حرکت جهشی چشمگیر نیست، اما تداوم روند صعودی نشان میدهد بازار کار بهتدریج در حال خنک شدن است. این روند با آخرین گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) نیز تقویت میشود که تنها ۱۶۵ هزار شغل اضافه کرد؛ کمتر از برآورد اجماعی بازار.
این دادههای ملایمتر، استدلال برای آنکه فدرال رزرو اواخر امسال کاهش نرخ بهره را مدنظر قرار دهد، تقویت میکند. در واکنش، به مشتقاتی نگاه میکنیم که از چنین چرخش سیاستی منتفع میشوند؛ چرا که بازار اکنون بیش از ۶۵٪ احتمال کاهش نرخ تا نشست سپتامبر کمیته بازار باز فدرال (FOMC) را قیمتگذاری کرده است. در این فضا، اتخاذ موقعیتهای خرید (لانگ) در قراردادهای آتی SOFR دسامبر یا آتی فدرالفاندز، بهعنوان راهبردی جذابتر مطرح میشود.
جانمایی بازار: سهام، نوسان و تحرکات ارزی
برای بازارهای سهام، این وضعیت یک سناریوی کلاسیک «خبر بد، خبر خوب است» ایجاد میکند؛ جایی که کندی اقتصاد میتواند به جلو افتادن سیاست پولی انبساطیتر منجر شود. در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) نزدیک به قیمت اعمال (Near-the-money) روی S&P 500 هستیم؛ با تمرکز بر سررسیدهایی پس از نشست سپتامبر فدرال رزرو برای بهرهگیری از رشد بالقوه. با این حال محتاط میمانیم، زیرا بازار امسال رشد قابلتوجهی داشته و S&P 500 از ابتدای سال تاکنون بیش از ۸٪ افزایش یافته است.
با توجه به این عدمقطعیت، در نوسان نیز فرصت میبینیم. شاخص VIX در حال حاضر حوالی ۱۴ معامله میشود که پایینتر از میانگین تاریخی حدود ۱۹ است و میتواند نشانهای از شکلگیری نوعی آسودگی/خوشبینی افراطی باشد. به باور ما، خرید اختیار خرید VIX با سررسید سهماهه میتواند پوشش ریسک ارزانی در برابر شوک احتمالی بازار باشد؛ اگر کندی اقتصاد شدیدتر از انتظار از آب دربیاید.
از منظر تاریخی، افزایش خزنده و پایدار درخواستهای بیمه بیکاری—مانند روندی که در اواخر ۲۰۰۷ مشاهده شد—اغلب پیشدرآمد ضعف گستردهتر اقتصادی بوده است. بنابراین، از اسپردهای اختیار فروش (Put Spread) روی ETFهای بخشهای چرخهای مانند مالی و صنعتی نیز بهعنوان پوشش ریسک تاکتیکی استفاده میکنیم. این کار ضمن ایجاد محافظت در سمت نزول، ریسک را در صورت تداوم رشد بازار به امید کاهش نرخ بهره، محدود و تعریفشده نگه میدارد.
در نهایت، انتظارات از فدرال رزرو متمایلتر به سیاست انبساطی (Dovish) احتمالاً بر دلار آمریکا فشار وارد میکند. شاخص دلار (DXY) طی یک ماه گذشته ۱٫۵٪ افت کرده است. ما برای تضعیف بیشتر نیز با خرید اختیار خرید روی جفتارزهایی مانند EUR/USD موقعیتگیری میکنیم.
