جفت‌ارزهای اصلی روز پنج‌شنبه در معاملات اروپا پس از نوسانات شدید روز چهارشنبه عمدتاً بدون تغییر بودند؛ در حالی‌که توجه بازار به تصمیم سیاست‌گذاری بانک مرکزی اروپا و آمار تورم تولیدکننده آمریکا که قرار است در ادامه روز منتشر شود، معطوف شد. تورم شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا (CPI) در ماه مه به 4.2% رسید که بالاترین سطح در سه سال اخیر است، در حالی‌که CPI هسته به صورت ماهانه 0.2% افزایش یافت؛ رقمی کمتر از 0.4% آوریل و پایین‌تر از پیش‌بینی 0.3%. شاخص دلار آمریکا ابتدا افت کرد اما سپس با تقاضای دارایی امن بازیابی شد؛ وال‌استریت افت‌های سنگینی را ثبت کرد و شاخص در نهایت اندکی بالاتر و بالای 100.00 به کار خود پایان داد. تنش‌های ژئوپولیتیک همچنان بالا ماند؛ با حملات آمریکا به چندین هدف در ایران و سپس حملات سپاه پاسداران انقلاب اسلامی به پایگاه‌های آمریکا در کویت، بحرین و اردن.

نفت پس از رالی عقب نشست؛ WTI نزدیک 88 دلار معامله شد، پس از آنکه چهارشنبه بیش از 3% جهش کرده بود و سپس در همان روز حدود 2.5% افت کرد. معاملات آتی سهام آمریکا 0.6% تا 1% رشد کرد، در حالی‌که شاخص دلار کمی پایین‌تر از 100.00 نوسان داشت. انتظار می‌رود ECB نرخ‌ها را 25 واحد پایه افزایش دهد و EUR/USD حوالی 1.1500 باقی بماند. بانک مرکزی کانادا (BoC) نرخ را در 2.25% ثابت نگه داشت و USD/CAD بالای 1.3950 قرار گرفت؛ USD/JPY نیز پس از آزمودن 160.60 نزدیک 160.50 ماند. GBP/USD زیر 1.3400 قرار داشت، در حالی‌که طلا بیش از 4% سقوط کرد، به زیر 4,030 دلار رفت و سپس تا حوالی 4,100 دلار بازگشت.

نوسان بازار، دارایی‌های امن و جای‌گیری راهبردی

ما معتقدیم بازار خود را برای تداوم تلاطم آماده می‌کند؛ تلاطمی که از سرسختی تورم آمریکا و شعله‌ور شدن تنش‌های ژئوپولیتیک در خاورمیانه ناشی می‌شود. با توجه به اینکه شاخص نوسان CBOE (VIX) اکنون حوالی 25 معامله می‌شود و به‌مراتب بالاتر از میانگین بلندمدت است، به نظر ما خرید اختیار معامله برای پوشش ریسک موقعیت‌های خرید، راهبردی محتاطانه است. این سطح بالای نوسان، استرادل یا استرنگل روی شاخص‌های اصلی مانند S&P 500 را برای بهره‌برداری از حرکت‌های تند در هر دو جهت جذاب می‌کند.

دلار آمریکا از جایگاه «دارایی امن» خود بهره می‌برد و انتظار داریم این روند ادامه یابد. هرچند CPI هسته ماه مه اندکی خنک‌تر شد، اما تورم سرفصل 4.2% فشار را بر فدرال رزرو برای احتیاط بیشتر حفظ می‌کند. بازار مشتقات نیز این موضوع را بازتاب می‌دهد؛ به‌طوری‌که قراردادهای آتی Fed Fund اکنون احتمال کمتر از 50% برای کاهش نرخ بهره پیش از پایان سه‌ماهه سوم را قیمت‌گذاری می‌کنند؛ امری که می‌تواند به ماندگاری شاخص دلار بالای سطح 100.00 کمک کند.

تشدید درگیری میان آمریکا و ایران یک «پرمیوم ریسک» قابل‌توجه به نفت خام اضافه کرده است؛ نفت در حال حاضر نزدیک 88 دلار به ازای هر بشکه معامله می‌شود. داده‌های اخیر اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) که از کاهش غیرمنتظره موجودی نفت خام آمریکا حکایت دارد، نگرانی‌های سمت عرضه را تشدید می‌کند. ما به دنبال اختیار خرید (Call) روی WTI یا ETFهای مرتبط هستیم تا از جهش‌های احتمالی بعدی قیمت بهره ببریم؛ زیرا هر اختلالی در کشتیرانی تنگه هرمز می‌تواند قیمت‌ها را به‌طور محسوسی بالاتر ببرد.

پویایی ارزها، سیاست بانک‌های مرکزی و ریسک کالاها

با توجه به اینکه ECB آماده افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ‌هاست، ما احتمال تقویت کوتاه‌مدت EUR/USD را می‌بینیم؛ به‌ویژه اگر کنفرانس خبری خانم لاگارد لحن انقباضی (هاوکیش) داشته باشد. تورم منطقه یورو همچنان پایدار است و برآورد اولیه (Flash) ماه مه 2.7% ثبت شده که اقدام بانک را توجیه می‌کند. با این حال، در موقعیت‌های خرید احتیاط می‌کنیم، چرا که جذابیت پرقدرت دلار به‌عنوان دارایی امن ممکن است هر رالی معنادار بالاتر از مقاومت 1.1550 را محدود کند.

نزدیک شدن USD/JPY به 160.60 ما را نسبت به مداخله احتمالی مقام‌های ژاپنی در حالت هشدار بالا قرار می‌دهد؛ مشابه آنچه در 30 آوریل دیده شد. گرچه اختلاف نرخ‌های بهره به نفع USD/JPY بالاتر است، اما ریسک یک افت ناگهانی و تند بسیار بالا ارزیابی می‌شود. به نظر ما خرید اختیار خرید ین / اختیار فروش دلار (JPY call / USD put) موثرترین روش جای‌گیری برای این سناریو است؛ زیرا با ریسک تعریف‌شده می‌توان از احتمال سقوط چند ینی در صورت اقدام وزارت دارایی ژاپن منتفع شد.

سقوط اخیر طلا به زیر 4,030 دلار و سپس بازگشت آن نشان‌دهنده عصبی‌بودن شدید بازار است، نه یک روند جهت‌دار شفاف. از نظر تاریخی، ریسک ژئوپولیتیک برای طلا محرک صعودی است، اما دلار قوی به‌عنوان مانع جدی عمل می‌کند. ما استفاده از «کالر» اختیار معامله برای معامله طلا را مدنظر داریم: خرید یک اختیار فروش حفاظتی و همزمان فروش یک اختیار خرید برای تامین مالی آن؛ تا در میانه این عدم‌قطعیت، یک بازه معاملاتی مشخص تعریف شود.