USD/JPY پس از دو جلسه رشد، در معاملات آسیایی حوالی 160.50 تثبیت شد؛ در حالی که پیش‌تر تا اوج شش‌هفته‌ای 160.56 نیز صعود کرده بود. رفتار قیمت کم‌نوسان بود و بازارها در حال سنجش احتمال مداخله ارزی از سوی مقام‌های ژاپنی بودند. اوایل همین هفته، وزیر دارایی ساتسوکی کاتایاما گفت دولت تحرکات ارزی را رصد می‌کند و بار دیگر بر آمادگی برای اتخاذ اقدامات قاطع جهت حمایت از ثبات بازار تأکید کرد.

انتظار می‌رود بانک مرکزی ژاپن هفته آینده نرخ بهره را افزایش دهد؛ چرا که سیاست‌گذاران با رشد هزینه‌های انرژی مرتبط با تنش‌های خاورمیانه دست‌وپنجه نرم می‌کنند. تنش‌ها پس از آن تشدید شد که سپاه پاسداران انقلاب اسلامی ایران اعلام کرد تنگه هرمز را «فوراً و به‌طور کامل» خواهد بست و به کشتی‌های تجاری و نفتکش‌ها هشدار داد. همچنین، پس از گزارش‌هایی مبنی بر آن‌که فرماندهی جبهه داخلی ارتش اسرائیل (IDF Home Front Command) در پی پرتابه‌هایی از لبنان به سمت شمال اسرائیل هشدار اولیه صادر کرده، احساس ریسک بازار تغییر کرد؛ در همین حال، فرماندهی مرکزی آمریکا اعلام کرد ایالات متحده از روز چهارشنبه حملات هوایی در ایران را آغاز کرده است. رئیس‌جمهور دونالد ترامپ نیز هشدار داد اگر توافق صلح موقت نهایی نشود، اقدام نظامی شدید در پیش خواهد بود؛ در حالی که مقام‌های ایرانی اصرار داشتند عقب‌نشینی نخواهند کرد.

ریسک دوطرفه و نگرانی از مداخله

با توجه به تنش بالای USD/JPY در اطراف 160.50، در هفته‌های پیش‌رو ریسک قابل‌توجه دوطرفه را محتمل می‌دانیم. مقام‌های ژاپنی به‌روشنی نارضایتی خود را مخابره می‌کنند و می‌دانیم از منظر تاریخی، به‌ویژه مداخلات سال 2024 در همین حوالی، اقدام مستقیم کاملاً محتمل است. این موضوع برای این جفت‌ارز یک «سقف سخت» ایجاد می‌کند و موقعیت‌های خرید را به‌شدت پرریسک می‌سازد.

نشست آتی بانک مرکزی ژاپن در هفته آینده یک محرک مهم است و بازارها اکنون احتمال بالایی برای افزایش نرخ بهره با هدف مقابله با بازگشت تورم قیمت‌گذاری کرده‌اند. جهش قیمت انرژی ناشی از درگیری‌ها، به بانک مرکزی دلایل کافی می‌دهد تا تهاجمی‌تر از برآوردهای قبلی اقدام کند. افزایش نرخ بهره—even در حد کوچک—به احتمال زیاد به تقویت تند و فوری ین منجر می‌شود.

شوک‌های ژئوپلیتیک و چینش موقعیت معامله‌گران

بسته شدن تنگه هرمز—مسیر عبور بیش از 20٪ نفت حمل‌شده دریایی جهان—یک شوک تورمی شدید است که تصویر را پیچیده‌تر می‌کند. این بحران ژئوپلیتیک به دلار آمریکا به‌عنوان دارایی امن کمک می‌کند و دلیل اصلی آن است که ین تا اینجا تقویت نشده است. انتظار داریم شاخص‌های نوسان ارز به سطوحی جهش کنند که از زمان آغاز جنگ اوکراین در سال 2022 دیده نشده بود.

برای معامله‌گران مشتقه، این فضا ضرورت استفاده از اختیار معامله برای مدیریت ریسک و سفته‌بازی روی نوسان را فریاد می‌زند. به باور ما، خرید اختیار فروش (Put) USD/JPY با سررسید دو تا چهار هفته‌ای، راهبردی محتاطانه برای چینش موقعیت جهت یک افت ناگهانی است؛ افتی که می‌تواند از اقدام بانک مرکزی ژاپن یا مداخله مستقیم ناشی شود. در گزینه‌ای دیگر، استرادل خرید (Long Straddle) می‌تواند از حرکت بزرگ در هر دو جهت منتفع شود، زیرا بن‌بست فعلی بعید است پایدار بماند.

اقدام نظامی آمریکا در ایران و ادبیات سیاسی پرتنش، تقاضای قوی برای دلار آمریکا را حفظ می‌کند و برای این جفت‌ارز نقش «کف» ایفا خواهد کرد. این بدان معناست که هر تقویت ین می‌تواند با خرید در اصلاح (dip-buying) از سوی کسانی مواجه شود که به‌دنبال پناهگاه امن در دلار هستند. بنابراین، ما فروش استقراضی مستقیم این جفت‌ارز را توصیه نمی‌کنیم و در عوض، راهبردهای آپشنی با ریسک تعریف‌شده را ترجیح می‌دهیم.