رابوبانک اعلام کرد پزوی مکزیک از ابتدای سال تا کنون در برابر دلار آمریکا ۳.۵۷٪ تقویت شده است، هرچند در مقیاس ماهانه (از ابتدای ماه تا امروز) تضعیف شده است. این بانک همچنین گزارش داد که موقعیت خالص خرید (net-long) پزو مکزیک (MXN) نزد سفتهبازان غیرتجاری در حال کاهش تدریجی است و انتظار دارد این انقباض ادامه یابد؛ زیرا حمایت ناشی از «کری» کمتر جذاب میشود.
به گفته استراتژیستها، کاهش اختلاف نرخهای بهره و افزایش نوسان ضمنی (implied volatility) از عواملی هستند که جذابیت معامله کری روی MXN را تضعیف میکنند، با این حال استدلال میکنند که این ارز ممکن است در مقایسه نسبی همچنان عملکرد بهتری از بسیاری از همتایان خود داشته باشد. بانیخیکو (Banxico) نرخ سیاستی شبانه را به ۶.۵۰٪ کاهش داده است؛ در همین حال، بازار تا پایان سال ۳۴ واحد پایه افزایش نرخ را قیمتگذاری میکند، هرچند رابوبانک انتظار دارد بانک مرکزی نرخ را بدون تغییر نگه دارد. نوسانات ضمنی USD/MXN در طول ساختار سررسید طی ماه گذشته عمدتاً بدون تغییر مانده و بانک پیشبینی میکند این جفتارز در افق سهماهه به سمت ۱۷.۹ افزایش یابد.
نشانههای ضعف پزو و تغییر مومنتوم
پزوی مکزیک امسال عملکرد قدرتمندی داشته، اما ما نشانههایی از معکوس شدن این روند را میبینیم؛ بهطوری که در برابر دلار تضعیف میشود. نرخ فعلی USD/MXN که حوالی ۱۷.۲۰ نوسان میکند، این تغییر اخیر در مومنتوم را منعکس میکند. به باور ما، این تضعیف یک نوسان کوتاهمدت نیست، بلکه آغاز حرکتی صعودی طی فصل/سهماهه آینده است.
دلیل اصلی این دیدگاه، کاهش جذابیت معامله کری بر پزو است. با وجود اینکه نرخ سیاستی مکزیک در سطح ۱۱.۰۰٪ هنوز نسبت به نرخ ۵.۲۵٪ فدرال رزرو آمریکا پریمیوم قابلتوجهی ارائه میدهد، بازار در حال قیمتگذاری کاهشهای آتی از سوی بانیخیکو است، در حالی که فدرال رزرو در وضعیت توقف (بدون تغییر) قرار دارد. این کاهشِ فاصله نرخ بهره، انگیزه معاملهگران برای نگهداری موقعیتهای خرید پزو را کمتر میکند.
رفتار سفتهبازان، نوسانپذیری و راهبردهای موقعیتگیری
میبینیم که سفتهبازان بزرگ نیز با این چشمانداز همسو هستند و بر حجم شرطبندیهای صعودی خود روی پزو میکاهند. تازهترین گزارش «تعهد معاملهگران» (Commitment of Traders) از کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) تأیید میکند که موقعیتهای خالص خرید روی پزو برای سومین هفته متوالی کاهش یافته است. خروج پول نهادی اغلب میتواند نشانهای از تضعیف پایدارتر ارز در ادامه باشد.
با کمجذابتر شدن معامله کری، انتظار داریم نوسان ارزی از کفهای اخیر خود افزایش یابد. نوسان ضمنی سهماهه USD/MXN از کمتر از ۱۱٪ در فصل گذشته به نزدیک ۱۳٪ افزایش یافته و این موضوع اختیار معامله (آپشنها) را به ابزاری ارزشمندتر برای مدیریت ریسک تبدیل میکند. این امر نشان میدهد بازار در حال قیمتگذاری دامنه وسیعتری از سناریوها برای پزو است.
با توجه به پیشبینی سهماهه ما مبنی بر رشد USD/MXN به سمت ۱۷.۹۰، فکر میکنیم معاملهگران باید برای تضعیف بیشتر پزو موقعیتگیری کنند. یکی از راهبردها، خرید اختیار خرید (Call) روی USD/MXN با قیمت اعمال حدود ۱۷.۵۰ یا بالاتر است؛ روشی که امکان بهرهبرداری از افزایش نرخ ارز را با ریسک تعریفشده فراهم میکند. این کار به معاملهگران اجازه میدهد از روند صعودی مورد انتظار بهره ببرند.
با وجود این دیدگاه، بازده نسبتاً بالای پزو همچنان مقداری حمایت در برابر سایر ارزها ایجاد میکند و مانع از یک سقوط شدید میشود. بنابراین افزایش USD/MXN احتمالاً تدریجی و همراه با نوسانات رفتوبرگشتی خواهد بود؛ مشابه جهشهای نوسانی مشاهدهشده در دوره انتخابات ۲۰۲۴. چنین محیطی به نفع راهبردهایی است که بتوانند نوسانها را مدیریت کنند، نه اینکه صرفاً روی یک حرکت خطی شرط ببندند.
