قیمتهای مصرفکننده آمریکا (بدون احتساب غذا و انرژی) در ماه مه نسبت به ماه قبل ۰.۲٪ افزایش یافت و کمتر از پیشبینی ۰.۳٪ بود. این رقم نشان میدهد فشارهای تورمی زیربنایی در این دوره ملایمتر از چیزی بوده که بازارها در محاسبات خود لحاظ کرده بودند.
قرائت «CPI هسته» (ماهبهماه) پس از چند ماه افزایشهای متوسط منتشر شده و هنگام ارزیابی روند تورم کوتاهمدت، در کنار سایر شاخصهای کلی CPI مورد توجه قرار میگیرد. با توجه به اینکه نتیجه پایینتر از اجماع بود، تمرکز بازار احتمالاً به این سمت میرود که آیا این سرعت کاهش/ثبات در گزارشهای بعدی نیز تداوم خواهد داشت یا خیر.
پیامدها برای انتظارات تورمی و سیاست فدرال رزرو
ما رقم ۰.۲٪ تورم هسته در ماه مه را یک غافلگیری منفی مهم میدانیم که تأیید میکند فشارهای تورمی بالاخره در حال کاهش است. این نخستین قرائت زیر ۰.۳٪ در بیش از شش ماه گذشته است و به فدرال رزرو شواهد روشنی میدهد تا موضعی متمایلتر به انبساط (Dovish) اتخاذ کند. از نگاه ما، این یک چرخش کلیدی در روایت بازار برای هفتههای پیشرو محسوب میشود.
این داده محاسبات مربوط به مسیر نرخهای بهره آینده را بهطور چشمگیری تغییر میدهد. ما معتقدیم این گزارش، احتمال کاهش نرخ بهره در نشست سپتامبر را بهطور معناداری افزایش میدهد؛ بهگونهای که بر اساس قیمتگذاری معاملات آتی فدرالفاندز، احتمالهای بازار میتواند از کمتر از ۵۰٪ به بالای ۷۰٪ منتقل شود. تم اصلی بازار اکنون «پیشدستی در برابر این تغییر سیاستی» خواهد بود.
جایگاهگیری بازار و فرصتها
با این شرایط، ما به خرید اختیار خرید (Call) روی S&P 500 و Nasdaq 100 فکر میکنیم، زیرا انتظارات کمتر از نرخ بهره بهطور نامتناسب به نفع سهام رشدی و فناوری تمام میشود. یک گزارش اخیر نشان داد اشتغال غیرکشاورزی (Nonfarm Payrolls) در ماه مه نیز اندکی خنکتر شده و این داده تورمی، دومین قطعه پازل لازم برای شکلگیری یک رالی پایدار است. ما برای بهرهگیری از این وضعیت، به موقعیتهای خرید (Long) خود در معاملات آتی نزدک ۱۰۰ (NQ) اضافه میکنیم.
همچنین انتظار داریم بازدهی اوراق خزانهداری کاهش یابد؛ بنابراین با اتخاذ موقعیت خرید روی معاملات آتی اوراق خزانهداری ۲ساله و ۱۰ساله برای این سناریو جایگاهگیری میکنیم. بازدهی ۱۰ساله امسال برای شکست محدوده زیر ۴.۳۰٪ با دشواری مواجه بوده، اما این داده میتواند محرکی باشد که آن را به سمت ۴.۱۰٪ هدایت کند. این حرکت در واقع پیشبینیِ قیمتگذاری کاهش نرخها توسط بازار، پیش از اقدام رسمی فدرال رزرو است.
چنین دادهای معمولاً عدمقطعیت بازار را خرد میکند و ما انتظار داریم شاخص نوسان (VIX) به زیر ۱۲ سقوط کند. از منظر تاریخی، غافلگیریهای منفیِ تورمی به افتهای تند نوسان منجر شدهاند؛ مشابه افتی که اواخر ۲۰۲۳ دیدیم، زمانی که یک گزارش CPI نرم، VIX را از ۱۵ به زیر ۱۳ رساند. فروش معاملات آتی VIX یا خرید اختیار فروش (Put) روی VIX میتواند راهبردی مناسب برای کسب سود از آرامش پیشِرو باشد.
