ین روز چهارشنبه به افت خود ادامه داد و بیش از پیش از سطح 160.00 در برابر دلار آمریکا عبور کرد؛ سطحی که اغلب با احتمال اقدام توکیو همراه دانسته می‌شود. پس از انتشار خبر بستری‌شدن کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، نرخ USD/JPY به بالای 160.50 صعود کرد. در بیانیه بانک مرکزی ژاپن جزئیاتی از وضعیت او ارائه نشد، اما اعلام شد که اوئدا نشست سیاست پولی 15 تا 16 ژوئن را از دست خواهد داد؛ ریو‌زو هیمینو، معاون رئیس، به جای او حضور خواهد یافت و شینیچی اوچیدا، دیگر معاون، کنفرانس خبری پس از تصمیم را برگزار می‌کند.

بازارها به‌طور کلی انتظار دارند بانک مرکزی ژاپن هفته آینده نرخ‌ها را یک‌چهارم واحد افزایش دهد و نرخ سیاستی را به 1% برساند؛ بالاترین سطح در بیش از 30 سال. در عین حال، با تداوم ضعف ین، تمرکز بر راهنمایی‌های آتی برای ادامه مسیر انقباضی نیز افزایش یافته است. گزارش شده مقامات ژاپنی در 30 آوریل برای حمایت از ارز، 11.7 تریلیون ین (حدود 73.14 میلیارد دلار) هزینه کرده‌اند، هرچند اثر آن کوتاه‌مدت بود. فشارها همچنین به قیمت‌های بالای نفت و بازدهی نسبتاً پایین اوراق دولتی ژاپن نسبت داده می‌شود، در شرایطی که با تقویت انتظارات برای افزایش نرخ‌های فدرال رزرو، چشم‌انداز صعود نرخ‌های آمریکا پررنگ‌تر شده است. در ادامه، انتظار می‌رود داده‌های CPI آمریکا برای ماه مه نشان دهد تورم در بالاترین سطح سه‌ساله قرار دارد؛ زمینه‌ای که می‌تواند بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و دلار را تقویت کند.

نوسان و واکنش بازار به بستری‌شدن اوئدا

ما عبور USD/JPY از 160.50 را زیر نظر داریم؛ سطحی که نگرانی قابل‌توجهی را برای مقامات ژاپنی برمی‌انگیزد. بستری‌شدن ناگهانی رئیس اوئدا، درجه بالایی از عدم‌قطعیت را در آستانه نشست حساس سیاست‌گذاری هفته آینده وارد بازار کرده است. این موضوع باعث شد نوسان ضمنی یک‌هفته‌ای اختیارهای USD/JPY به بالای 15% جهش کند؛ سطحی که از زمان آخرین «هراس مداخله» در اواخر آوریل مشاهده نشده بود.

تمام نگاه‌ها به داده‌های CPI آمریکا است که امروز منتشر می‌شود و محرک کلیدی دلار خواهد بود. پس از آنکه گزارش اخیر اشتغال غیرکشاورزی (NFP) از افزوده شدن قدرتمند 295 هزار شغل خبر داد، اقتصاددانان انتظار دارند CPI هسته ماه مه معادل 0.4% به‌صورت ماه‌به‌ماه ثبت شود. رقمی برابر یا بالاتر از این برآورد، احتمالاً استدلال‌ها برای حفظ موضع hawkish فدرال رزرو را تقویت می‌کند.

راهنمایی آتی، مداخله و راهبردهای نوسان

در حالی که افزایش نرخ بانک مرکزی ژاپن تا 1% تا حد زیادی در قیمت‌ها لحاظ شده، تمرکز ما بیشتر بر راهنمایی آتی در کنفرانس خبری است. وزارت دارایی آمادگی خود برای اقدام را نشان داده؛ به‌طوری‌که در 30 آوریل، طی یک روز نزدیک به 12 تریلیون ین برای دفاع از ارز هزینه کرد. این سابقه نشان می‌دهد هر جهش بیشتر—مثلاً حرکت به سمت 161.00—می‌تواند با مداخله‌ای ناگهانی و قاطع مواجه شود.

با این چشم‌انداز، معتقدیم راهبرد ساده «خرید کال» (Long Call) در برابر برگشت شدید ناشی از مداخله، بیش از حد آسیب‌پذیر است. در عوض، به «بول کال اسپرد» نگاه می‌کنیم: خرید کال در 161.00 و فروش آن در 162.50 برای محدود کردن هم ریسک و هم بازده. این ساختار امکان کسب سود از تداوم حرکت تدریجی صعودی را فراهم می‌کند و در عین حال زیان‌های ناشی از تقویت ناگهانی ین توسط مقامات را کاهش می‌دهد.

برای کسانی که معتقدند حرکت معناداری قریب‌الوقوع است اما درباره جهت آن مطمئن نیستند، خرید «استرَنگِل» یک‌هفته‌ای راهبردی قابل اتکا است. این شامل خرید همزمان یک کال و یک پوت خارج از قیمت (Out-of-the-money) است تا از جهش مورد انتظار نوسان پیرامون تصمیم BoJ و انتشار داده‌های آمریکا منتفع شود. نوسان ضمنیِ بالا این معامله را پرهزینه می‌کند، اما ریسک غافلگیری بزرگ در هر دو جهت را پوشش می‌دهد.