شاخص هماهنگ قیمت مصرفکننده یونان (HICP) در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل به ۴.۹٪ افزایش یافت؛ در حالیکه پیشتر ۴.۶٪ بود. این افزایش نشاندهنده شتابگیری ملایم تورم HICP در طول ماه است.
آخرین رقم، رشد سالانه قیمتها را در سطحی بالا نگه میدارد و نشان میدهد روند کاهش تورم روان و یکنواخت نبوده است. افزایش ماه مه پس از نرخ ۴.۶٪ قبلی رخ داده و تورم را در مبنای هماهنگ، نزدیک به ۵٪ نگه میدارد.
پیامدها برای انتظارات نرخ بهره و بازارهای مشتقه
میبینیم که تورم هماهنگ یونان در ماه مه از ۴.۶٪ به ۴.۹٪ شتاب گرفته است. این رشد نشان میدهد فشارهای قیمتی آنطور که امید میرفت در حال فروکش کردن نیست و از چسبندگی برخوردار است. این موضوع روایتِ امکانِ حرکت راحت بانک مرکزی اروپا (ECB) به سمت تسهیل سیاست پولی در آینده نزدیک را به چالش میکشد.
با توجه به این داده، معتقدیم بازار ممکن است ریسک «بالاتر ماندن نرخهای بهره برای مدت طولانیتر» از سوی ECB را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده باشد. تورم کل منطقه یورو نیز اخیراً به ۳.۱٪ افزایش یافته و رقم یونان، تمِ تورم چسبنده را تقویت میکند. بنابراین، قیمتگذاری مشتقات که کاهش نرخ تا پایان سال را در نظر گرفته بود، میتواند با موجی از بازگشایی/بازتنظیم موقعیتها (unwinding) مواجه شود.
این فضا، موقعیتهایی را که روی عدم کاهش نرخ بهره (یا تأخیر در کاهش) شرط میبندند جذابتر میکند. ما به سوآپهای نرخ بهره و قراردادهای آتی EURIBOR نگاه میکنیم که در صورت تعویق هرگونه کاهش برنامهریزیشده تا سال ۲۰۲۷، سود میبرند. احتمال کاهش نرخ در سال جاری که همین ماه گذشته نزدیک ۶۰٪ بود، میتواند با اخباری از این دست بهطور محسوسی افت کند.
اثر بر اوراق دولتی و سهام یونان
در بازار بدهی دولت، این عدد تورمی برای قیمت اوراق یونان منفی است و انتظار داریم بازدهیها افزایش یابد. فاصله بازدهی بین اوراق ۱۰ ساله یونان و بوند آلمان که به حدود ۱۲۵ واحد پایه کاهش یافته، احتمالاً با درخواست پریمیوم بالاتر از سوی سرمایهگذاران، دوباره افزایش مییابد. ما در خرید اختیار فروش (Put) روی معاملات آتی اوراق دولتی یونان یک فرصت میبینیم.
در سمت سهام، تداوم تورم میتواند حاشیه سود شرکتها را فرسایش دهد و تقاضای مصرفکننده را تضعیف کند و برای بورس آتن مانع ایجاد کند. از منظر تاریخی، دورههای تورم بالاتر از انتظار به افزایش نوسان بازار منجر میشود. این موضوع خرید اختیار فروشِ پوششی (protective puts) روی شاخص کل ASE یا ایجاد موقعیتهای منتفع از افزایش نوسان مانند استرادلها (straddles) را برای چند هفته آینده به راهبردی محتاطانه تبدیل میکند.
