EUR/JPY برای سومین جلسه متوالی افزایش یافت و در معاملات اولیه اروپا در روز چهارشنبه نزدیک 185.30 معامله شد؛ در حالی‌که یورو از انتظارها مبنی بر انقباضی‌تر شدن سیاست پولی بانک مرکزی اروپا در نشست ماه ژوئن در روز پنج‌شنبه حمایت گرفت. بازارها افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ‌های کلیدی ECB را قیمت‌گذاری کرده‌اند. مأموریت بانک مرکزی اروپا ثبات قیمتی است و تورم نزدیک به 2% را هدف می‌گیرد؛ در حالی‌که سیاست نرخ بهره توسط شورای حکام در هشت نشست سالانه تعیین می‌شود.

ین با وجود شتاب گرفتن شاخص قیمت تولیدکننده ژاپن عقب ماند؛ به‌طوری‌که PPI در ماه مه 6.3% نسبت به سال قبل افزایش یافت، در مقایسه با عدد 5.3% ماه آوریل (که به سمت بالا بازنگری شده بود) و بالاتر از اجماع 5.5%؛ سریع‌ترین تورم عمده‌فروشی در سه سال اخیر. این موضوع انتظارات برای موضعی تندروانه‌تر از سوی بانک مرکزی ژاپن را تقویت کرده و بازارها به افزایش نرخ در نشست هفته آینده چشم دوخته‌اند. به‌طور جداگانه، ECB می‌تواند از سیاست «تسهیل کمی» (Quantitative Easing) استفاده کند که در سال‌های 2009-11، در 2015 و در دوران همه‌گیری کووید به‌کار گرفته شد؛ در حالی‌که «انقباض کمی» (Quantitative Tightening) با توقف خریدهای اضافی اوراق و پایان دادن به سرمایه‌گذاری مجدد اصل اوراق سررسیدشده، QE را معکوس می‌کند.

راهنمای آتی ECB در کانون توجه در سایه انتظار افزایش نرخ

با معامله شدن کراس EUR/JPY در سقف‌های چندساله نزدیک 185.30، از نظر ما ریسک فوری حول محور نشست فردای بانک مرکزی اروپا قرار دارد. افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ بهره تقریباً به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ شده است؛ بنابراین واکنش یورو بیشتر به «راهنمای آتی» بستگی خواهد داشت. باید مراقب هرگونه سیگنال باشیم که نشان دهد ECB به انتهای چرخه انقباضی خود نزدیک می‌شود.

آمار اخیر یورواستات که نشان می‌دهد تورم هسته در سطح 2.9% همچنان چسبنده باقی مانده، موضع تندروانه ECB را توجیه می‌کند، اما این موضوع از قبل برای بازار روشن بوده است. از این رو، ما بیشتر برای نوسان‌گیری پیرامون نشست خبری موضع‌گیری می‌کنیم تا خود تصمیم نرخ بهره. هر اشاره‌ای از سوی رئیس لاگارد به توقف در افزایش‌های بعدی می‌تواند اصلاحی در یورو ایجاد کند؛ چراکه بازار در حال حاضر برای تداوم قدرت گرفتن آن موقعیت‌گیری کرده است.

چرخش سیاستی BoJ و راهبردهای معامله‌گری نوسان در EUR/JPY

با این حال، فرصت بزرگ‌تر به نشست هفته آینده بانک مرکزی ژاپن مربوط می‌شود. تورم 6.3% قیمت تولیدکننده در ژاپن که به‌طور غافلگیرکننده‌ای بالا بوده، فشار بر BoJ برای کنار گذاشتن سیاست فوق‌العاده انبساطی را افزایش می‌دهد. از منظر تاریخی، BoJ بسیار محتاط بوده است؛ موضوعی که قیمت‌گذاری تهاجمی بازار برای چندین افزایش نرخ در سال جاری را به منبعی از بی‌ثباتی قابل توجه تبدیل می‌کند.

با توجه به این کشمکش، ما معتقدیم اتخاذ یک دیدگاه جهت‌دارِ صرف، بیش از حد پرریسک است. در عوض، باید خرید نوسان را مدنظر قرار داد؛ زیرا احتمال یک نوسان قیمتی معنادار، فارغ از تصمیم BoJ، بالاست. مشاهده کرده‌ایم که نوسان ضمنی اختیارهای یک‌هفته‌ای EUR/JPY به بالای 12% جهش کرده؛ که نشان می‌دهد بازار خود را برای حرکتی قدرتمند آماده می‌کند.

این وضعیت، سناریوی کلاسیک «معامله انتقالی» (Carry Trade) است؛ جایی که معامله‌گران از وام‌گیری ین با بازده پایین برای خرید یورو با بازده بالاتر سود برده‌اند. یک غافلگیری تندروانه از سوی BoJ می‌تواند به باز شدن ناگهانی و خشن این موقعیت‌ها منجر شود و باعث تقویت سریع ین و افت تند EUR/JPY گردد. از منظر تاریخی، چنین برگشت‌هایی—مانند آنچه در چرخه‌های مالی گذشته دیده شده—می‌تواند سود چند هفته را تنها طی چند روز از بین ببرد.

برای معامله‌گرانی که معتقدند چرخش سیاستی BoJ قریب‌الوقوع است، پیشنهاد می‌کنیم اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money Put) روی EUR/JPY خریداری کنند. این راهبرد، روشی کم‌هزینه برای موقعیت‌گیری جهت یک حرکت نزولی قابل توجه فراهم می‌کند. در عمل، این کار یک شرط‌بندی اهرمی روی ین قوی‌تر ایجاد می‌کند و در عین حال، حداکثر زیان بالقوه را به پرمیوم پرداختی برای اختیار محدود و به‌طور دقیق تعریف می‌کند.