شاخص دلار آمریکا (DXY) روز سه‌شنبه با احتیاط در حوالی ۹۹.۹۰ نوسان کرد؛ در حالی‌که بازارها پیش از انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آمریکا در روز چهارشنبه موضع‌گیری می‌کردند؛ جایی که انتظار می‌رود تورم در ماه مه اندکی افزایش یابد. ضعف اولیه دلار پس از آن تعدیل شد که دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، گفت ایران یک بالگرد آپاچی آمریکا را بر فراز تنگه هرمز سرنگون کرده و آمریکا «باید به این حمله پاسخ دهد». در ادامه، نفت و طلا تحت فشار قرار گرفتند؛ طلا به زیر ۴,۲۵۰ دلار سقوط کرد و سپس در حوالی ۴,۲۶۰ دلار معامله شد، حتی با وجود اینکه کاهش بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و تضعیف دلار معمولاً باید از دارایی‌های بدون بازده حمایت کند.

در بازار ارزهای گروه G10، یورو/دلار نزدیک ۱.۱۵۵۰ معامله شد و توجه‌ها به CPI آمریکا معطوف بود، در حالی‌که انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا (ECB) روز پنج‌شنبه نرخ‌ها را افزایش دهد. پوند/دلار به سمت ۱.۳۳۹۰ حرکت کرد و دلار/ین حوالی ۱۶۰.۳۰ قرار گرفت؛ ۰.۱۵٪ افزایش و نزدیک به سطوحی که با ریسک مداخله همراه است. دلار استرالیا/دلار آمریکا پس از داده‌های ضعیف اعتماد مصرف‌کننده وست‌پک، به سمت ۰.۷۰۳۰ عقب نشست. در بخش کالاها، نفت خام WTI نزدیک ۸۷.۹۰ دلار به ازای هر بشکه معامله شد؛ در حالی‌که معامله‌گران اختلال احتمالی در خاورمیانه را ارزیابی می‌کردند. تقویم داده‌ها شامل PPI ژاپن، CPI آمریکا و تراز بودجه فدرال آمریکا در روز چهارشنبه؛ GDP ماهانه بریتانیا و PPI آمریکا به‌علاوه Core PPI آمریکا و آمار اولیه درخواست بیمه بیکاری در روز پنج‌شنبه؛ و شاخص احساسات میشیگان و انتظارات تورمی آمریکا در کنار وام‌های جدید و عرضه پولی M2 چین در روز جمعه است.

انتظارات تورمی و نوسان در طبقات مختلف دارایی

با توجه به اینکه گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا امروز منتشر می‌شود، خود را برای نوسان قابل‌توجه در طبقات مختلف دارایی آماده کرده‌ایم. بازار برای عدد تورمی داغ (بالاتر از انتظار) موقعیت گرفته است؛ اتفاقی که می‌تواند فشار بر فدرال رزرو را افزایش دهد و احتمالاً به تقویت دلار منجر شود. ما از اختیار معامله‌ها برای آمادگی جهت یک حرکت تند در هر دو جهت استفاده می‌کنیم، زیرا حتی انحراف کوچک از اجماع می‌تواند یک بازقیمت‌گذاری بزرگ را رقم بزند؛ مشابه نوساناتی که پس از انتشار CPI ماه مه ۲۰۲۴ رخ داد، زمانی که عدد تورم اندکی خنک‌تر از انتظار و در سطح ۳.۳٪ اعلام شد.

وضعیت ژئوپلیتیک در خاورمیانه نیز لایه‌ای از پیچیدگی اضافه می‌کند و از دلار قوی‌تر به‌عنوان دارایی امن حمایت می‌کند. این یک حرکت کلاسیک «فرار به کیفیت» است؛ یادآور جهش دلار در اوایل ۲۰۲۲ پس از تشدید درگیری‌ها در اروپای شرقی. فعلاً این عامل را یک محرک کوتاه‌مدت می‌دانیم که به نفع نگهداری موقعیت‌های خرید دلار (Long) یا استفاده از اختیار خرید VIX برای پوشش ریسک تشدید ناگهانی تنش‌هاست.

نرخ‌های بهره، واکنش طلا و واگرایی سیاستی

ضعف عجیب طلا، با وجود این تنش‌ها، نشان می‌دهد تمرکز بازار بیش از ریسک ژئوپلیتیک، بر نرخ‌های بهره است. با توجه به اینکه بازدهی اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری در حال حاضر بالای ۴.۲۵٪ قرار دارد، هزینه فرصت نگهداری طلای بدون بازده بسیار بالاست؛ به‌ویژه در قیمتی بالاتر از ۴,۲۰۰ دلار به ازای هر اونس. ما معتقدیم یک CPI داغ، بازدهی واقعی را بالاتر می‌برد و می‌تواند طلا را بیشتر پایین بکشد؛ در نتیجه، اختیار فروش (Put) روی ETFهای طلا می‌تواند پوشش ریسک جذابی باشد.

یک شکاف سیاستی واضح میان بانک مرکزی اروپا که انتظار می‌رود روز پنج‌شنبه نرخ‌ها را افزایش دهد، و فدرال رزرو که در انتظار داده‌های امروز است، دیده می‌شود. این واگرایی همچنان از یورو حمایت می‌کند و EUR/USD را در سطوح بالای حوالی ۱.۱۵۵۰ نگه می‌دارد. ما اختیار خرید (Call) روی EUR/USD را ترجیح می‌دهیم، زیرا یک CPI نرم‌تر از انتظار در آمریکا می‌تواند با تضعیف دلار، حرکت صعودی این جفت‌ارز را تسریع کند؛ در حالی‌که انتظارات افزایش نرخ ECB همچنان پابرجاست.

در نهایت، با معامله شدن USD/JPY بالای ۱۶۰ در وضعیت هشدار بالا قرار داریم؛ سطحی که در سال ۲۰۲۴ باعث مداخله مستقیم مقامات ژاپنی در بازار شد. ریسک یک افت ناگهانی و تند چندصد پیپی که توسط بانک مرکزی ژاپن هدایت شود، بسیار بالاست. نگهداری موقعیت‌های خرید در اینجا را به‌طور استثنایی پرریسک می‌دانیم و معتقدیم خرید اختیار فروش ارزانِ خارج از پول (Out-of-the-money) راهی محتاطانه برای موقعیت‌گیری در برابر مداخله غافلگیرکننده است.