شاخص میانگین صنعتی داوجونز (DJIA) در معاملات شبانه و پیشگشایش رشد کرد؛ رشدی که با بازگشت سهام نیمهرساناها و تضعیف نفت خام حمایت میشد، اما با گذشت زمان از قدرت آن کاسته شد. از اوج نزدیک ۵۱,۲۵۰ واحد، شاخص حدود ۸۲۰ واحد افت کرد و به حوالی ۵۰,۴۵۰ رسید، سپس در محدوده ۵۰,۵۰۰ تثبیت شد؛ حرکتی که عملاً به «رفتوبرگشت» نزدیک شد و نشان داد داو همچنان میتواند در صورت تضعیف لیدری بازار در بخشهای دیگر، به سمت پایین کشیده شود.
ریسکپذیری مرتبط با سهام تراشهسازان پس از آن فروکش کرد که ETF اصلی نیمهرساناها نزدیک ۴٪ افت کرد و بخشی از جهش نزدیک به ۶٪ روز دوشنبه را پس داد؛ جهشی که خود در پی فروش سنگین جمعه گذشته رخ داده بود. نفت وستتگزاس اینترمدیت (WTI) نیز حدود ۴٪ کاهش یافت و به زیر ۹۰ دلار در هر بشکه رسید؛ پس از آنکه مقامهای آمریکایی به افزایش تردد کشتیرانی از تنگه هرمز اشاره کردند و رئیسجمهور ترامپ گفت توافق آمریکا و ایران ممکن است ظرف چند روز حاصل شود. در همین حال، فروش خانههای موجود ۳.۲٪ نسبت به ماه قبل افزایش یافت. سپس تمرکز به سمت تورم و عرضه دادهها چرخید: CPI ماه مه با پیشبینی ۴.۲٪ سالانه در برابر ۳.۸٪، رشد ماهانه ۰.۵٪ و تورم هسته حدود ۲.۹٪، در آستانه انتشار PPI در پنجشنبه و نظرسنجی دانشگاه میشیگان در جمعه قرار دارد؛ همزمان با آنکه OpenAI بهصورت محرمانه برای عرضه اولیه (IPO) ثبت کرده و قرار است SpaceX جمعه عرضه شود؛ در ارزشیابی بالاتر از ۱.۷۵ تریلیون دلار.
کاهش اطمینان بازار، تضعیف اشتهای ریسک
نشانههای روشنی میبینیم که جهش اخیر بازار از پشتوانه اطمینان کافی برخوردار نیست و داوجونز نتوانسته سقفهای خود را حفظ کند. این رالی ناموفق یک علامت هشدار است و نشان میدهد خرید اختیار خرید (Call) با سررسیدهای نزدیک در مقطع فعلی اقدامی پرریسک است. تا زمانی که یک محرک مثبت معنادار ظاهر نشود، مسیر با کمترین مقاومت به سمت پایین به نظر میرسد.
ضعف بخش نیمهرساناها یک پرچم قرمز مهم است، زیرا ماههاست لیدری بازار را در اختیار داشته است. شاخص نوسان CBOE یا VIX این هفته دوباره به بالای ۱۸ برگشته که بازتاب افزایش ترس در بازار است و ارزش اختیار فروش (Put) را بالاتر میبرد. ما از این شرایط بهعنوان فرصتی برای پوشش ریسک استفاده میکنیم و روی موقعیتهای سنگین فناوری خود حفاظت میخریم، چرا که در سناریوی نزولی آسیبپذیرترین هستند.
تورم، IPOها و جانمایی محتاطانه
تمام نگاهها به گزارش CPI ماه مه در فرداست که انتظار میرود نشان دهد تورم دوباره تا ۴.۲٪ گرمتر شده است. پس از آنکه گزارش اخیر اشتغال رشد دستمزد سرسختانه بالای ۴.۵٪ را نشان داد، یک چاپ تورمی داغ دیگر میتواند افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه ژوئیه را تقریباً قطعی کند. بر این اساس، ما بهصورت تدافعی جانمایی کردهایم و راهبردهایی مانند «اسپرد اختیار فروش» روی S&P 500 را برای محافظت در برابر واکنش منفی بازار مدنظر داریم.
IPOهای بسیار بزرگ SpaceX و OpenAI زمزمههایی از «سقف بازار» ایجاد کردهاند؛ مشابه سیل عرضههای فناوری که در اواخر ۱۹۹۹ دیدیم. هرچند این شرکتها پیشرو و تحولآفریناند، اما ورود همزمان چنین حجم عرضهای میتواند نقدینگی را جذب کند و اغلب نشانه اوج اشتیاق سرمایهگذاران است. این موضوع دیدگاه ما را تقویت میکند که اکنون زمان احتیاط است، نه تعقیب سقفهای جدید.
آنچه بهطور خاص نگرانکننده است این است که بازار کاملاً به خبر خوبِ افت قیمت نفت خام به زیر ۹۰ دلار در هر بشکه واکنش نشان نداد. این به ما میگوید معاملهگران بسیار بیشتر از مزایای هزینه انرژی پایینتر، نگران سیاست انقباضی (هاوکیش) فدرال رزرو هستند. این تمرکز بر نرخ بهره باعث میشود موقعیتهای خرید در بخشهای حساس به چرخه اقتصاد، در حال حاضر بسیار脆وع باشند.
در هفتههای پیش رو، سطح ۵۰,۴۵۰ را در DJIA بهعنوان خط حمایتی حیاتی زیر نظر داریم. شکست به زیر آن احتمالاً موجی از فروش را فعال میکند و در آن صورت به دنبال افزودن به موقعیتهای نزولی با هدف نزدیک به میانگین متحرک ۵۰روزه در حوالی ۴۹,۶۵۰ خواهیم بود. تا زمانی که بازار نتواند بهطور قاطع بالای ۵۱,۴۰۰ نفوذ کند و همانجا باقی بماند، از نظر ما فروش در رالیها معامله هوشمندانهتری است.
