آخرین حراج اوراق خزانه ۵۲ هفتهای ایالات متحده با نرخ ۳.۷۵٪ تسویه شد که نسبت به ۳.۶۵٪ قبلی افزایش نشان میدهد. این حرکت به معنای افزایش ۰.۱۰ واحد درصدی بازدهِ مورد مطالبه برای بدهی یکساله دولت آمریکا است.
انتظارات نرخ بهره و موقعیتگیری در بازار درآمد ثابت
افزایش بازده اوراق ۵۲ هفتهای را نشانهای روشن میدانیم از اینکه بازار، نرخهای بهره بالاتر را برای مدت طولانیتر در قیمتها لحاظ میکند. این حرکت نشان میدهد انتظار برای چرخش نزدیکمدت سیاستی فدرال رزرو در حال کمرنگ شدن است. معتقدیم این روند طی چند هفته آینده مستقیماً بر قیمتگذاری مشتقات اثر خواهد گذاشت.
این دیدگاه با دادههای اقتصادی اخیر نیز تقویت میشود؛ دادههایی که نشان دادند CPI هسته برای ماه مه ۲۰۲۶ در سطح ۳.۱٪ ثابت مانده و همچنان سرسختانه بالاتر از هدف فدرال رزرو است. گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) ماه مه ۲۰۲۶ نیز فراتر از انتظار ظاهر شد و ۲۱۰ هزار شغل به اقتصاد افزود. این ارقام انگیزه بسیار کمی برای بانک مرکزی جهت بررسی کاهش انقباض پولی باقی میگذارد.
با توجه به این شرایط، ما برای تداوم فشار نزولی بر قیمت اوراق دولتی موقعیت میگیریم. در حال بررسی فروش قراردادهای آتی خزانهداری یا خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای اوراق با مدتزمان (Duration) طولانی هستیم. این الگو مشابه آن چیزی است که در سال ۲۰۲۲ مشاهده کردیم؛ زمانی که افزایش بازدههای کوتاهمدت مقدم بر افت معنادار قیمت اوراق شد.
پیامدها برای سهام، ارز و مشتقات
در بازار سهام، این چشمانداز نرخ بهره نشاندهنده موانع (Headwind) برای سهام رشدی است که به هزینه استقراض حساساند. بنابراین، به اختیارهای فروش حفاظتی (Protective Put) روی شاخص نزدک ۱۰۰ بهعنوان پوشش ریسک نگاه میکنیم. شاخص نوسان CBOE (VIX) که اکنون حدود ۱۴ معامله میشود نیز در صورت افزایش عدمقطعیت نرخ بهره، ارزان به نظر میرسد.
بازده بالاتر آمریکا همچنین استدلال برای تقویت دلار آمریکا را محکمتر میکند. انتظار داریم دلار در برابر ارزهایی که بانک مرکزی آنها رویکردی انبساطیتر (Dovish) دارد—مانند ین ژاپن—تقویت شود. راهبردهای مشتقه با موقعیت خرید روی شاخص دلار آمریکا (DXY) در این فضا جذاب به نظر میرسند.
