رابوبانک پس از دو فصل متوالی انقباض، نسبت به شکنندگی اقتصاد کانادا هشدار میدهد؛ بهطوریکه تولید ناخالص داخلی در فصل اول بر مبنای سالانهشده فصلی ۰.۱٪- کاهش یافت؛ پس از افت ۱.۰٪- در فصل قبل، که با تعریف «رکود فنی» همخوانی دارد. قیمتهای بالای بنزین بهعنوان عاملی معرفی شده که از مسیر تورم، ریسک «تخریب تقاضا» را افزایش میدهد؛ در حالیکه شوکهای برونزا به تعرفههای آمریکا و ابهام پیرامون USMCA نسبت داده میشوند؛ عواملی که بر اعتماد کسبوکارها و مصرفکنندگان فشار وارد کرده و دامنه اثرگذاری سیاست بانک مرکزی کانادا را محدود میکنند.
از سرمایهگذاری ضعیف بهعنوان مانعی برای رشد یاد شده و شواهد اندکی از یک بازگشت تند در فصل دوم دیده میشود. تجارت نیز بر فعالیت اقتصادی فشار آورد: صادرات ۰.۵٪- افت کرد، در حالیکه واردات از ۲٪ در فصل چهارم سال گذشته به ۱۲٪ در فصل اول شتاب گرفت؛ رقمی که «بزرگترین افزایش از سال ۲۰۲۲» توصیف شده است. پیشبینی آوریل بانک مرکزی کانادا، رشد تولید ناخالص داخلی را ۱.۲٪ در ۲۰۲۶، سپس ۱.۶٪ در ۲۰۲۷ و ۱.۷٪ در ۲۰۲۸ میبیند؛ مشروط به آنکه صادرات و سرمایهگذاری کسبوکارها در مسیری پایینتر از قبل از سر گرفته شوند.
بادهای مخالف دلار کانادا و دوراهیهای سیاستی
با توجه به دو فصل پیاپی رشد منفی، ما دلار کانادا را در برابر دلار آمریکا با بادهای مخالف قابلتوجهی مواجه میبینیم. کسری تجاری رو به گسترش، در کنار جهش واردات، فشار نزولی بیشتری بر ارز وارد میکند. به باور ما معاملهگران مشتقه باید راهبردهایی را مدنظر قرار دهند که از تضعیف «لونی» منتفع میشوند؛ مانند خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CAD، بهویژه در شرایطی که این جفتارز سطح 1.38 را میآزماید.
بانک مرکزی کانادا اکنون در موقعیتی بسیار دشوار قرار دارد و فشارهای رکودتورمی در حال افزایش است. تازهترین دادههای تورمی ماه مه نشان داد تورم هسته CPI سرسختانه روی ۲.۹٪ باقی مانده، اما گزارش اشتغال هفته گذشته ضعف اقتصاد را تأیید کرد؛ زیرا نرخ بیکاری به ۶.۵٪ افزایش یافت. این پسزمینه نشان میدهد بانک احتمالاً رشد را بر تورم مقدم میدارد؛ امری که کاهشهای بیشتر نرخ بهره را بسیار محتمل میکند و اتخاذ موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی Bankers’ Acceptance (BAX) را مطلوب جلوه میدهد.
脆弱یتهای بازار سهام و راهبردهای ریسک
بازارهای سهام کانادا، بهویژه S&P/TSX 60، در برابر افت سرمایهگذاری داخلی و تضعیف اعتماد مصرفکننده آسیبپذیر به نظر میرسند. ما پیشبینی رسمی رشد تنها ۱.۲٪ برای ۲۰۲۶ را نشانهای میدانیم که سودآوری شرکتها با چالشهای قابلتوجهی روبهرو خواهد شد. معاملهگران میتوانند خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای بازارِ گسترده مانند XIU را بهعنوان راهی برای پوشش ریسک یا سفتهبازی روی افتهای کوتاهمدت مدنظر قرار دهند.
ابهام پیرامون سیاست تجاری آمریکا همچنان یکی از عوامل اصلی فشار است؛ سرمایهگذاری کسبوکارها را سرکوب کرده و هرگونه بهبود اقتصادی را شکننده میسازد. این ریسک بیرونی بهطور کامل در نوسان ضمنی بازار قیمتگذاری نشده و ما انتظار داریم در هفتههای آتی افزایش یابد. ما برای این سناریو با خرید اختیارهای خارج از پول (Out-of-the-money) روی ارز و شاخصهای سهام موقعیت میگیریم؛ ابزارهایی که راهی کمهزینه برای کسب سود از افزایش نوسانات بازار فراهم میکنند.
این محیط اقتصادی یادآور رکود سال ۲۰۱۵ است؛ زمانی که سقوط قیمت نفت نیز به رکود فنی انجامید و بانک مرکزی کانادا را وادار کرد دو بار نرخ بهره را کاهش دهد. آن دوره با ضعف طولانیمدت دلار کانادا و عملکرد ضعیفتر سهام کانادایی همراه بود. برآوردهای رشدِ ملایم خود بانک برای دو سال آینده نیز دیدگاه ما را تقویت میکند که اتخاذ موضعی دفاعی، محتاطانهترین مسیر اقدام است.
