مقامهای کرهجنوبی پس از برگزاری نشست اضطراری با حضور وزارت اقتصاد و دارایی، بانک مرکزی کره (BoK)، کمیسیون خدمات مالی (FSC) و سرویس نظارت مالی (FSS)، مجموعه اقداماتی را با هدف حمایت از وون معرفی کردند. این بسته شامل تشدید نظارت بر مشتقات ارزی برونمرزی، افزایش دقت در رسیدگی به موارد مشکوک به تخلف و سوءرفتار در بازار، و گسترش پوشش ریسک ارزی صندوق بازنشستگی ملی از طریق فروش فوروارد دلار آمریکا است.
این اقدامات بهعنوان حمایت کوتاهمدت از KRW معرفی شدهاند، اما اثر مورد انتظار از پوشش ریسک ارزی NPS در مقایسه با خروجهای اخیر سرمایه از سهام توسط خارجیها محدود توصیف میشود. تضعیف وون به بازتخصیص پرتفوی سرمایهگذاران خارجی در کنار خروج سرمایه خُرد داخلی نسبت داده شده و بازگشت ارز به بهبود جریانها و اجرای منسجم سیاستها وابسته است.
اقدامات سیاستی و پیامدهای فوری برای بازار
به نظر میرسد مقامهای کرهای با مجموعهای از اقدامات—از جمله افزایش نظارت و پوشش ریسک ارزی توسط صندوق بازنشستگی دولتی—بهطور فعال در پی ایجاد کف برای وون کره هستند. این مداخله کلامی و مستقیم نشان میدهد معاملهگران در کوتاهمدت باید در اتخاذ موقعیتهای فروش تهاجمی روی KRW احتیاط کنند. هرگونه افت بیشتر در جفتارز USD/KRW احتمالاً با مقاومت رسمی مواجه خواهد شد.
با این حال، فشار بنیادی ناشی از خروج جریانهای پرتفویی همچنان عامل غالب بر وون است. سرمایهگذاران خارجی در ماه مه ۲۰۲۶ بهصورت خالص ۵.۲ میلیارد دلار از سهام فهرستشده در KOSPI فروختند و روند بازتخصیص away از داراییهای کرهای را ادامه دادند. فروش فوروارد برنامهریزیشده توسط صندوق بازنشستگی ملی بهسادگی به اندازهای نیست که این خروجهای پایدار سرمایه را خنثی کند؛ خروجهایی که USD/KRW را در سطوح بالا و نزدیک محدوده ۱۴۲۰ نگه داشتهاند.
چشمانداز راهبردی: نوسان، پوشش ریسک و ریسکهای بلندمدت
با توجه به این تعارض میان حمایت سیاستی و خروجهای بنیادی، انتظار یک دوره نوسان بالاتر را داریم. به باور ما، خرید اختیار معامله—مانند استرادلهای USD/KRW—میتواند راهبردی محتاطانه برای بهرهگیری از یک حرکت قیمتی قابلتوجه در هر دو جهت باشد. این رویکرد در صورتی سود میدهد که مداخلات دولت موفق به تحمیل یک بازگشت تند شوند یا در برابر وزن خروج جریانها بهشکلی محسوس ناکام بمانند.
تجربههای مشابه مداخله در اواخر ۲۰۲۲ را به یاد میآوریم که تنها تسکین موقتی برای وون فراهم کرد تا زمانی که احساس عمومی سرمایهگذاری جهانی تغییر کرد. بنابراین، به قراردادهای فوروارد با سررسیدهای طولانیتر نگاه میکنیم تا دیدگاه نزولی نسبت به KRW را بیان کنیم؛ با این فرض که ضعف بنیادی در نهایت بر حمایت سیاستی کوتاهمدت غلبه خواهد کرد. این راهبرد برای بازگشت روند زیربنایی طی چند ماه آینده موقعیتگیری میکند.
فعلاً، ارقام روزانه خالص سرمایهگذاری خارجی از بورس کره را از نزدیک رصد خواهیم کرد. هر نشانهای از کند شدن این خروجها نخستین سیگنال خواهد بود که اقدامات دولت در حال اثرگذاری است. تا آن زمان، هر تقویت وون ناشی از سیاست را بهعنوان فرصتی بالقوه برای ورود به موقعیتهای نزولی جدید در سطوح مناسبتر ارزیابی میکنیم.
