تورم هسته مکزیک در ماه مه ۰.۲۲٪ افزایش یافت و پایینتر از پیشبینی اجماعی ۰.۲۴٪ قرار گرفت. این رقم نشان میدهد فشارهای بنیادی قیمتها طی ماه، کمتر از چیزی بوده که بازارها در سناریوی خود لحاظ کرده بودند.
این دادهها بر تورم هسته متمرکز است؛ شاخصی که اقلام پرنوسان را حذف میکند و برای دریافت سیگنال از روند کلی، بهدقت رصد میشود. نتیجه ماه مه ۰.۰۲ واحد درصد پایینتر از انتظارات بود و یک نقطه مرجع پایینتر برای سنجش شتاب تورم در کوتاهمدت ایجاد کرد.
پیامدهای سیاست پولی و واکنش بازار
با توجه به اینکه تورم هسته ماه مه اندکی کمتر از انتظار منتشر شد، آن را سیگنالی روشن میدانیم که سیاست پولی انقباضی بَنخیکو (Banxico) در حال اثرگذاری است. این داده، در کنار نرخ تورم هسته سالبهسال که اکنون به ۴.۱۰٪ رسیده و پایینترین سطح از اواخر ۲۰۲۳ است، استدلال برای چرخش به سمت رویکردی متمایل به تسهیل (dovish) را تقویت میکند. به نظر ما، بانک مرکزی دلیلی برای فکر کردن به افزایشهای بیشتر ندارد و اکنون به دنبال زمان مناسب برای آغاز چرخه کاهش نرخ خواهد بود.
بازار مشتقات نیز در حال واکنش است و انتظار داریم منحنی سوآپ TIIE در هفتههای آینده کاهش نرخها را تهاجمیتر قیمتگذاری کند. تا صبح امروز، سوآپهای شبانه احتمال نزدیک به ۶۰٪ برای یک کاهش ۲۵ واحد پایهای تا نشست سپتامبر ۲۰۲۶ را قیمتگذاری میکنند؛ در حالی که این عدد هفته گذشته فقط ۴۰٪ بود. ما در «دریافت» (receive) سوآپهای بخش ابتدایی منحنی ارزش میبینیم؛ با این چیدمان که با قیمتگذاری کامل بازار برای حداقل یک کاهش تا پایان سال، منحنی تختتر شود.
چشمانداز ارز و زمینه رشد
برای معاملهگران ارز، این چشمانداز به معنای فشار تازه بر پزوی مکزیک است. احتمال کاهش فاصله نرخهای بهره با دلار آمریکا، جذابیت پزو را برای معاملات کری (carry trade) کمتر میکند. بنابراین، به خرید اختیار خرید (call) USD/MXN با سررسید سهماهه فکر میکنیم و هدف را بازگشت به محدوده ۱۸.۷۰ قرار میدهیم؛ سطحی که آخرین بار در سهماهه نخست دیده شد.
این گزارش تورمی در خلأ منتشر نشده است؛ بلکه پس از دادههای اخیر میآید که نشان میداد رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) در سهماهه اول به نرخ سالانهشده ۱.۸٪ کند شده است. از منظر تاریخی، بَنخیکو زمانی که نسبت به روند کاهشی تورم (disinflation) اطمینان پیدا کند، آمادگی چرخش دارد؛ مشابه دوره نگهداشت طولانی نرخها در سطوح بالای ۱۱٪ در سال ۲۰۲۴ و سپس آغاز کاهش. ترکیب تورم نرمتر و رشد کند، پوشش لازم را به آنها میدهد تا اواخر امسال به تسهیل سیاست پولی فکر کنند.
