خزانهداری اسپانیا در تازهترین فروش «لترس» ۹ماهه، بازدهی بالاتری را تعیین کرد و نرخ متوسط از ۲.۵۱۴٪ در حراج قبلی به ۲.۵۱۸٪ افزایش یافت. این اقدام نشان میدهد هزینههای استقراض کوتاهمدت در مجموع باثبات مانده و تنها افزایش حاشیهای در بازده مورد مطالبه در این سررسید رخ داده است.
این تغییر معادل افزایش ۰.۰۰۴ واحد درصدی بین دو حراج بود. این ابزار همچنان یکی از ابزارهای استاندارد تأمین مالی کوتاهمدت دولت است و نتیجه اخیر نشان میدهد شرایط قیمتگذاری طی دوره بین دو فروش، تغییر محسوسی نداشته است.
تداوم بازدهیهای بالای منطقه یورو و پیامدهای سیاستی برای ECB
افزایش اندک بازدهی حراج اوراق ۹ماهه اسپانیا به ۲.۵۱۸٪، دیدگاه ما را تأیید میکند که نرخهای کوتاهمدت در سطوح بالا باقی خواهند ماند. این حرکت، هرچند کوچک، بازتاب فشارهای تورمی پایدار در سراسر منطقه یورو است. دادههای اخیر که نشان میدهد تورم هسته در ماه مه در سطح ۲.۸٪ ثابت مانده، از این ایده حمایت میکند که بازار در حال به تعویق انداختن انتظارات خود برای کاهش نرخ بهره است.
این موضوع، لحن تندروانه بانک مرکزی اروپا را تقویت میکند؛ نهادی که اخیراً سیگنال داده مبارزه با تورم هنوز پایان نیافته است. ما این را بهعنوان سیگنالی برای در نظر گرفتن موقعیت فروش در قراردادهای آتی بوند آلمان میبینیم، زیرا بازدهیهای بالاتر در کشورهای پیرامونی نهایتاً به بخش هسته نیز فشار وارد میکند. این رویکرد، پیشاپیش بیانگر بازقیمتگذاری کل منحنی بازدهی اروپا به سمت سطوح بالاتر در هفتههای آینده است.
واگرایی سیاستهای بانکهای مرکزی، تحرکات ارزی و ریسکهای بازار سهام
همزمان، گزارش اشتغال آمریکا که ضعیفتر از انتظار بوده، احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در ادامه سال جاری را افزایش داده است. این واگرایی سیاستی میتواند به تقویت یورو در برابر دلار آمریکا ادامه دهد. ما به دنبال خرید اختیار خرید (Call) روی EUR/USD هستیم تا از روند صعودی مورد انتظار بهرهمند شویم.
هزینههای بالاتر استقراض مانعی برای سودآوری شرکتهاست و بازارهای سهام را آسیبپذیر میکند. از نظر تاریخی، دورههای افزایش عدمقطعیت در بازدهیها—مانند آنچه در ۲۰۲۳ مشاهده کردیم—به نوسانی شدن بازار سهام منجر میشود. ما معتقدیم خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص EURO STOXX 50 راهی محتاطانه برای پوشش ریسک در برابر افت احتمالی است.
