USD/JPY بار دیگر به بالای 160 بازگشت و در نزدیکی اوجهای چنددههای قرار گرفت، حتی در حالیکه تراز خارجی ژاپن تقویت شده است. مازاد حساب جاری تعدیلشده فصلی ژاپن در آوریل به 4.2 تریلیون ین افزایش یافت؛ بالاترین سطح از زمان آغاز این سری آماری در 1996، و این مازاد معادل 5.6% از تولید ناخالص داخلی برآورد میشود.
این بهبود بازتابدهنده تقویت درآمد سرمایهگذاری خارجی در کنار عملکرد بهتر تجارت کالا و خدمات است. با این حال، تحرکات کوتاهمدت ین (JPY) کمتر با این بنیادها و بیشتر با جنگ ایران و قیمت نفت توضیح داده میشود.
نادیدهگرفتن قدرت بنیادین در سایه ریسکهای ژئوپلیتیک و معاملات کریترید
ما ین ژاپن را از منظر بنیادین کمارزشگذاریشده میدانیم، حتی با عبور USD/JPY از 164 در اوایل ژوئن. وزارت دارایی ژاپن بهتازگی مازاد حساب جاری 3.8 تریلیون ین برای آوریل 2026 را تأیید کرد که پانزدهمین ماه متوالی مازاد را رقم میزند. این استحکام زیربنایی فعلاً توسط بازار نادیده گرفته میشود.
دلایل اصلی ضعف ین، شکاف بزرگ نرخهای بهره و ریسکهای ژئوپلیتیک است. با تثبیت نرخهای فدرال رزرو آمریکا در 4.75% و نرخ بانک مرکزی ژاپن در 0.25%، معاملات کریترید فشار قابلتوجهی بر JPY وارد میکند. تنشهای اخیر در تنگه هرمز نیز نفت برنت را به 95 دلار در هر بشکه بازگردانده و فشار بیشتری بر ارز کشور واردکننده انرژی تحمیل کرده است.
آمادهسازی برای اصلاح ین با استراتژیهای آپشن
این وضعیت یک واگرایی روشن ایجاد میکند که میتوان با استفاده از ابزارهای مشتقه روی آن موقعیتگیری کرد. تمرکز بازار بر عوامل کوتاهمدت یک فرصت فراهم میآورد، زیرا هر نشانهای از کاهش قیمت نفت یا تغییر سیاستی میتواند جهش سریع JPY را فعال کند. بنابراین باید خرید اختیار خرید ین خارج از پول (یا اختیار فروش USD/JPY) با سررسید سه تا شش ماه آینده را مدنظر قرار دهیم.
نوسان ضمنی در آپشنهای USD/JPY به سقف 12ماهه 11.5% رسیده و خرید مستقیم را پرهزینه کرده است. از اینرو، باید به سراغ اسپردهای عمودی برویم تا هزینه ورود کاهش یابد و ریسک مشخص شود. برای مثال، خرید اسپرد اختیار فروش USD/JPY با ساختار 160/155 به ما اجازه میدهد از حرکت بازگشتی به سمت ارزش بنیادین منتفع شویم، در حالیکه مبلغ پرمیوم اولیه پرداختی را محدود میکند.
معکوسشدنهای تند نرخ ارز در اواخر 2023 و مداخلات 2022 را به خاطر داریم که نشان میدهد احساسات بازار تا چه اندازه میتواند سریع تغییر کند. شرایط فعلی کشیده به نظر میرسد و هرچند ین ممکن است در کوتاهمدت بیشتر تضعیف شود، اما نسبت ریسک به بازده برای یک بازگشت اصلاحی سریع در حال جذابتر شدن است. باید برای این چرخش بالقوه موقعیت داشته باشیم، اما به شکلی که هزینه بالای نگهداری آپشنها مدیریت شود.
