WTI پس از ثبت افت بیش از ۱٪ در روز قبل، روز سهشنبه در ساعات معاملاتی آسیا اندکی پایینتر آمد و حوالی ۸۹.۴۰ دلار به ازای هر بشکه معامله شد. قیمتها با کاهش نگرانیهای عرضه پس از توافق ایران و اسرائیل برای توقف حملات متقابل عقب نشست؛ اقدامی که در پی درخواست دونالد ترامپ، رئیسجمهور آمریکا، انجام شد و امیدها به پیشرفت در مذاکرات صلح را افزایش داد.
با این حال، ثبات همچنان نامطمئن است. بنیامین نتانیاهو، نخستوزیر اسرائیل، گفت جنگ علیه ایران و حزبالله «هنوز پایان نیافته است»، پس از آنکه ارتش ایران تأیید کرد حملات علیه اسرائیل را متوقف کرده است. همزمان، فرماندهی مرکزی نیروهای مسلح ایران هشدار داد اگر حملات اسرائیل ادامه یابد، از جمله در جنوب لبنان، با «اقداماتی بسیار شدیدتر و کوبندهتر از قبل» مواجه خواهد شد. این توقف پس از تبادل حملاتی رخ داد که در آن اسرائیل یک مجتمع پتروشیمی در جنوبغرب ایران را هدف قرار داد که به گفته اسرائیل برای تولید موشکهای بالستیک بهکار میرفت، و سپاه پاسداران انقلاب اسلامی نیز تأسیساتی مشابه را در حیفا هدف گرفت؛ پس از حملات آخر هفته اسرائیل به مواضع حزبالله در بیروت. با وجود اظهارات ترامپ مبنی بر اینکه گفتوگو با تهران در نهایت باید قیمت نفت را کاهش دهد، تنگه هرمز عملاً تحت محاصره دوگانه آمریکا-ایران بسته مانده و صادرات نفت خام، فرآوردههای پالایششده و گاز طبیعی را مختل کرده است.
ریسکهای بنیادی عرضه همچنان بالا است
افت کنونی WTI تا نزدیکی ۸۹.۵۰ دلار را واکنشی هیجانی به خبر آتشبس میدانیم. بازار بر توقف موقت حملات میان ایران و اسرائیل متمرکز شده است. با این حال، با توجه به اظهارات هر دو طرف، ریسکهای بنیادی عرضه همچنان بسیار بالا باقی ماندهاند.
مهمترین عامل، یعنی محاصره دوگانه تنگه هرمز، به هیچوجه تغییر نکرده است. دادههای جدید تحلیلهای دریایی نشان میدهد تردد نفتکشها از تنگه همچنان بیش از ۹۰٪ کمتر از سطح معمول است و عملاً میلیونها بشکه در روز را از بازار خارج کرده است. این گلوگاه بنیادین عرضه، احتمال افت پایدار قیمت را پایین میآورد.
این اختلال عرضه اکنون بهطور واضح در دادههای موجودیها قابل مشاهده است. گزارش هفته گذشته EIA از کاهش غیرمنتظره ۴.۸ میلیون بشکهای ذخایر نفت خام حکایت داشت که بهمراتب بیش از برآورد تحلیلگران بود و نشان میدهد اثر محاصره در حال تنگتر کردن بازار است. انتظار داریم تا زمانی که تنگه بسته بماند، روند کاهش موجودیها ادامه یابد.
نوسان بازار و فرصتهای جانمایی
نوسان ضمنی در بازار نفت، که با OVX سنجیده میشود، با وجود افتی جزئی پس از خبر آتشبس، همچنان در سطوح بسیار بالا و حدود ۴۵ قرار دارد. این موضوع نشان میدهد معاملهگران اختیار معامله هنوز احتمال قابلتوجه جهش بزرگ قیمت در آینده نزدیک را قیمتگذاری میکنند. آرامش فعلی بیشتر شبیه یک مکث است تا یک راهحل.
از منظر تاریخی، کاهش تنشهای موقت مشابه در خاورمیانه غالباً با ازسرگیری درگیری و افزایشهای تند قیمت همراه بوده است. کافی است به جهشهای نوسان در جریان تنشهای خلیج فارس در سال ۲۰۱۹ نگاه کنیم تا ببینیم چقدر سریع میتواند جهتگیری بازار تغییر کند. هشدارهای تهران و تلآویو نشان میدهد این وضعیت نیز تفاوتی ندارد.
با توجه به این عوامل، این ضعف قیمتی را فرصت خرید تلقی میکنیم. بازار به نظر میرسد ریسک قابلتوجه فروپاشی آتشبس شکننده را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است. به دنبال خرید اختیار خرید خارج از پول (Out-of-the-money) هستیم؛ مانند کالهای ۱۰۰ دلاری ماه اوت، تا برای بازگشت قیمت در هفتههای آینده موقعیتگیری کنیم.
