ارزهای اروپای مرکزی و شرقی (CEE) عمدتاً تحتتأثیر تیترهای جهانی و بازقیمتگذاری تهاجمیتر نرخهای آمریکا هدایت میشوند، در حالیکه تقویم پرحجم دادههای داخلی اثر محدودی داشته است. قیمتگذاری بازار دوباره به سمت نزدیک به سه نوبت افزایش نرخ در لهستان و نزدیک به چهار نوبت در جمهوری چک طی افق یکساله چرخیده است؛ آن هم در شرایطی که موضعگیری کلی سرمایهگذاران در سراسر بازارهای نوظهور دفاعیتر شده است.
با وجود افزایش انتظارات از نرخهای محلی، دلارِ قویتر آمریکا مسیر ارزهای منطقه را تعیین کرده؛ بهطوریکه مجموعه CEE همراستا با موج فروش در بازارهای نوظهور حرکت کرده و بخشی از رشدهای قبلی را پس داده است. شرایط ریسکگریزی در سهام و نرخهای بهره جهانی بر احساسات فشار میآورد و زلوتی لهستان بهعنوان «در معرضترین» ارز منطقه توصیف میشود؛ بهگونهای که EUR/PLN در دامنه 4.225 تا 4.265 معامله میشود.
احساسات بازار جهانی و پویاییهای بانکهای مرکزی محلی
در حال حاضر احساسات بازار جهانی کنترل ارزهای اروپای مرکزی و شرقی را در دست گرفته و اخبار محلی اثر کمی دارد. تقویت دلار آمریکا و حرکت عمومی به سمت ریسکگریزی، فشار معناداری بر منطقه وارد میکند. احتمالاً این روند در هفتههای پیشرو ادامه خواهد داشت.
گزارش اخیر اشتغال آمریکا برای ماه مه که از اضافه شدن قدرتمند 272 هزار شغل خبر داد، انتظارات مبنی بر اینکه فدرال رزرو به این زودی نرخها را کاهش نخواهد داد تثبیت کرده است. این بازقیمتگذاری تهاجمی در آمریکا، نیروی اصلی افزایش ارزش دلار در برابر سایر ارزهاست. بازارهای نوظهور نیز این فشار را احساس میکنند؛ بهطوریکه شاخص ارزی MSCI بازارهای نوظهور طی دو هفته گذشته بیش از 1.5% افت کرده است.
با وجود آنکه بازار افزایشهای احتمالی نرخ در لهستان را قیمتگذاری میکند، معتقدیم این موضوع برای حمایت از زلوتی کافی نخواهد بود. بانک مرکزی لهستان (NBP) لحن بهطور پیوسته انبساطی/متمایل به کاهش (dovish) خود را حفظ کرده و نشان داده حتی با وجود افزایش اخیر تورم تا 2.5% عجلهای برای انقباض پولی ندارد. این وضعیت، تعارض روشنی میان امیدهای بازار و واقعیت بانک مرکزی ایجاد میکند.
با توجه به این واگرایی، زلوتی لهستان آسیبپذیرترین ارز منطقه به نظر میرسد. ترکیب یک بانک مرکزی محلی متمایل به سیاستهای انبساطی و محیط تهاجمیِ آمریکا، زلوتی را به هدفی مناسب برای تضعیف تبدیل میکند. انتظار داریم EUR/PLN همچنان سقف دامنه اخیر خود را آزمایش کند و به بالای سطح 4.28 حرکت کند.
معاملات مشتقه و پیامدهای موقعیتگیری
برای معاملهگران مشتقه، این وضعیت میتواند به معنای موقعیتگیری برای تضعیف بیشتر زلوتی، بهویژه در برابر دلار آمریکا باشد. در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی USD/PLN هستیم تا از یک حرکت صعودی بالقوه با ریسک مشخص بهره ببریم. با افزایش نوسان بازار—چنانکه بازگشت شاخص VIX به بالای 15 نشان میدهد—استراتژیهای آپشنی ابزار مفیدی برای عبور از ناهمواریهای مورد انتظار بازار فراهم میکنند.
