نظرسنجی ماه مه «انتظارات مصرفکننده» (SCE) بانک فدرال رزرو نیویورک نشان میدهد خانوارها انتظار دارند تورم طی یک سال آینده اندکی کاهش یابد؛ این در حالی است که تشدید تنشها و درگیری در خاورمیانه فشار افزایشی بر قیمتها وارد میکند. میانه انتظارات تورمی ۱۲ماهه از ۳.۶٪ به ۳.۵٪ کاهش یافت، در حالی که نگاههای بلندمدت بدون تغییر باقی ماند: ۳.۱٪ برای افق سهساله و ۳٪ برای افق پنجساله.
این نظرسنجی همچنین از تضعیف ارزیابیها درباره اعتبار و چشمانداز اشتغال حکایت دارد. انتظارات نسبت به دسترسی آینده به اعتبار بدتر شد و تنها اقلیتی انتظار دارند دریافت اعتبار در سال پیشِرو آسانتر شود. بهطور جداگانه، میانگین «احتمال ادراکشده» یافتن شغل پس از اخراج به ۴۳.۷٪ افت کرد؛ سطحی پایینتر از میانگین ۱۲ماهه ۴۶.۸٪ و کمترین میزان از دسامبر تاکنون.
احتیاط بازار در میان سیگنالهای متناقض
بر مبنای این دادههای مصرفکننده، بازار با سیگنالهای متناقض دستوپنجه نرم میکند که رویکردی محتاطانه در هفتههای پیشِرو را توجیه میکند. افت اندک انتظارات تورمی یکساله به ۳.۵٪ قابل توجه است، اما چسبندگی انتظارات بلندمدت از موضع «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» فدرال رزرو حمایت میکند. از این رو، تمایلی به اتخاذ موقعیت برای کاهشهای تهاجمی نرخ بهره نداریم و بر راهبردهایی تمرکز میکنیم که از بازاری کمنوسان و در دامنه (range-bound) منتفع میشوند.
ضعیف شدن چشمانداز مصرفکنندگان نسبت به بازار کار و اعتبار، یک علامت هشدار جدی برای رشد اقتصادی است. این بدبینی مصرفکننده با آخرین گزارش اشتغال ماه مه ۲۰۲۶ همراستا است که نشان داد رشد اشتغال غیرکشاورزی (Nonfarm Payrolls) به ۱۵۵ هزار نفر کاهش یافته و پایینتر از انتظار تحلیلگران قرار گرفته است. این را بهعنوان یک شاخص پیشرو از کاهش مخارج مصرفکننده تفسیر میکنیم و در نتیجه، بررسی موقعیتهای دفاعی در مشتقات شاخصهای سهامی را در دستور کار قرار میدهیم.
راهبردهای کاهش ریسک و چینش دفاعی
با توجه به این عوامل، بهدنبال خرید پوشش ریسک در برابر احتمال افت بازار هستیم. شاخص نوسان CBOE (VIX) در حال حاضر نزدیک سطح نسبتاً پایین ۱۴ معامله میشود؛ سطحی که به باور ما ریسک کاهش سرعت رشد اقتصادی—که این نظرسنجی به آن اشاره دارد—را بهطور کامل قیمتگذاری نکرده است. برای پوشش پرتفوی در برابر افزایش نوسان، اختیار فروش (Put) روی ETF «اسپایدر S&P 500» (SPY) و اختیار خرید (Call) روی VIX خریداری خواهیم کرد.
تنگتر شدن دسترسی به اعتبار—که یک پیشدرآمد کلاسیک برای کندیهای اقتصادی است—موضع دفاعی ما را تقویت میکند. از منظر تاریخی، وقتی مصرفکنندگان و کسبوکارها دریافت وام را دشوارتر مییابند، فعالیت اقتصادی در دو فصل بعدی منقبض میشود. بنابراین، مواجهه خود با بخشهای سیکلی را کاهش میدهیم و با استفاده از اختیار معامله، موقعیتهای نزولی روی ETFهای بخش مالی ایجاد میکنیم؛ ابزارهایی که نسبت به شرایط اعتباری حساس هستند.
در حوزه مشتقات نرخ بهره، پایداری تورم هسته—که آخرین بار ۳.۴٪ ثبت شد—به این معناست که فدرال رزرو فضای محدودی برای تسهیل سیاستی دارد. انتظار داریم منحنی بازده نسبتاً تخت باقی بماند، زیرا بازار در انتظار دادههای قاطعتر درباره تورم یا اشتغال است. ما در اختیار معامله روی قراردادهای آتی «نرخ تأمین مالی یکشبه تضمینشده» (SOFR) موقعیت میگیریم تا در صورتی که نرخهای کوتاهمدت تا فصل سوم باثبات بمانند، سود کنیم.
