انتظار میرود بانک مرکزی اروپا پس از وقفهای هفتجلسهای بار دیگر به روند انقباض پولی بازگردد؛ در حالیکه تمرکز بازارها بر افزایش ۲۵ واحد پایهای است که نرخ سیاستی را به ۲.۲۵٪ میرساند. این اقدام در شرایطی انجام میشود که شاخصهای تورمی منطقه یورو همچنان بالا و مقاوم باقی ماندهاند: تورم هسته (Core CPI) در ماه مه به سقف ۱۳ ماهه ۲.۵٪ سالانه رسید؛ رقمی که به سناریوی «شدید» بانک مرکزی اروپا برای فصل دوم (۲.۴٪) نزدیکتر از سناریوی مبنا (۲.۲٪) یا سناریوی نامطلوب (۲.۳٪) است. تورم خدمات نیز به اوج هفتماهه ۳.۵٪ سالانه افزایش یافت و نگرانیها درباره ماندگاری فشارهای قیمتی را تقویت کرد.
همچنین توجهها به پیشبینیهای ژوئن بانک مرکزی اروپا معطوف است؛ جایی که انتظار میرود برآورد رشد اقتصادی بازنگری نزولی شود. شواهد نظرسنجیها از تضعیف فعالیت حکایت دارد؛ بهطوریکه دادههای PMI نشان میدهد تولید ناخالص داخلی واقعی میتواند در فصل دوم با نرخ منفی ۰.۲٪ نسبت به فصل قبل کاهش یابد؛ عددی که بین سناریوی نامطلوب (منفی ۰.۱٪) و سناریوی شدید (منفی ۰.۳٪) قرار میگیرد و همچنان پایینتر از پیشبینی مبنای فعلیِ مثبت ۰.۱٪ است. در این چارچوب، انتظار برای EUR/USD در سطح ۱.۱۴۰۰ مطرح میشود؛ هرچند نرخهای بالاتر ممکن است در محیط رشد ضعیف و تورم بالاتر، از شدت افتها بکاهد.
تصمیم نرخ بهره ECB و فشارهای تورمی
ما معتقدیم بانک مرکزی اروپا آماده است در ماه جاری به وقفه خود پایان دهد و نرخها را ۲۵ واحد پایه افزایش دهد تا نرخ سیاستی اصلی به ۲.۲۵٪ برسد. این در حالی است که دادههای تورم هسته ماه مه برخلاف انتظار قوی بود و به اوج ۱۳ ماهه ۳.۱٪ رسید و تأیید کرد که فشارهای قیمتی هنوز مهار نشدهاند. بهویژه مؤلفه تورم خدمات همچنان بهشدت چسبنده و بالا مانده و دست بانک مرکزی را برای اقدام باز گذاشته است.
این انقباض در شرایطی رخ میدهد که چشمانداز رشد رو به وخامت است. فلش PMI منطقه یورو برای ماه مه به ۴۹.۵ کاهش یافت که نشاندهنده انقباض در فعالیتهای کسبوکار است؛ همچنین سفارشات کارخانهای آلمان نیز اخیراً نشانههایی از ضعف نشان داده است. این وضعیت در تضاد با آمریکاست؛ جایی که تازهترین گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) از افزایشی سالم و بیش از ۲۰۰ هزار شغل حکایت داشت و بر واگرایی روشن اقتصادی تأکید میکند.
پیامدهای بازار و راهبردهای معاملاتی
برای معاملهگران، این محیط شبهرکودیِ همراه با تورم بالا (stagflationary) به معنای یورویی ضعیفتر در برابر دلار است. ما EUR/USD را که اکنون حوالی ۱.۰۹۵۰ معامله میشود، در معرض افت تا هدف ۱.۰۷۰۰ در هفتههای پیشرو میبینیم. خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD راهی ساده برای موضعگیری نسبت به این افت مورد انتظار و همزمان مدیریت ریسک است.
خودِ افزایش نرخ بهره نیز در بازارهای نرخ سود فرصت ایجاد میکند. ما برای بهرهبرداری از این موضوع، با فروش (Short) قراردادهای آتی کوتاهمدت یوریبور (Euribor) موقعیت میگیریم؛ با این انتظار که بازار موضع نسبتاً هاوکیش بانک مرکزی اروپا را بهطور کامل در قیمتها منعکس کند. از منظر تاریخی، بانکهای مرکزی در مواجهه با تورم پایدار غالباً مجبور میشوند بیش از آنچه ابتدا انتظار میرود سیاست پولی را انقباضی کنند—حتی در دل کندی رشد—الگویی که در چرخههای گذشته نیز مشاهده شده است.
با توجه به سیگنالهای اقتصادی متعارض، انتظار داریم نوسانپذیری پیرامون نشست پیشِروی ECB افزایش یابد. معاملهگران میتوانند استفاده از اسپردهای آپشن، مانند «اسپرد نزولی اختیار فروش» (bear put spread) را برای کاهش هزینه ورود و تعریف ریسک مدنظر قرار دهند. این رویکرد امکان شرطبندی هدفمند روی تضعیف یورو را فراهم میکند، بدون آنکه در برابر چرخش ناگهانی احساسات بازار بیش از حد در معرض ریسک قرار بگیرند.
