اچاسبیسی اعلام کرد دلار آمریکا تحت تأثیر نیروهای متضادی از جمله تنشهای خاورمیانه، تغییرات در سیاست تجاری آمریکا و نشست ۱۶–۱۷ ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) تحت ریاست رئیس جدید فدرالرزرو، «کوین وارش»، قرار گرفته است. این بانک در افق بلندمدت انتظار تضعیف دلار در مقیاس گسترده را دارد، اما هشدار داد هرگونه نشانه تازه از ازسرگیری افزایش نرخهای بهره توسط فدرالرزرو میتواند از دلار حمایت کند. در تجربههای گذشته، تشدید ریسکهای منطقهای معمولاً با افزایش قیمت نفت و تقویت دلار همراه بوده، در حالی که دورههای کاهش تنش غالباً هر دو حرکت را معکوس کردهاند. با نبود جدول زمانی روشن برای حلوفصل و تداوم اختلال در عرضه کالاها، ژئوپلیتیک همچنان محرک کوتاهمدت است.
سیاست تجاری آمریکا پس از اعلامیه ۲ ژوئن دفتر نماینده تجاری ایالات متحده (USTR) دوباره در کانون توجه قرار گرفته است. این پیشنهاد، تعرفههای ۱۰ تا ۱۲.۵ درصدی بر واردات از ۶۰ اقتصادِ تحت تحقیق بهدلیل ادعای «کار اجباری» مرتبط با کنترلهای وارداتی را تشریح میکند و همزمان برای کالاهای منطبق با USMCA معافیتهایی در نظر میگیرد؛ همچنین ممکن است پس از پایان مشاوره عمومی در ۷ ژوئیه، استثناهای بیشتری اضافه شود. جدا از این، بازارها پس از شگفتیهای صعودی در دادههای فعالیت اقتصادی آمریکا به بازقیمتگذاری انقباضی (hawkish) حساستر شدهاند؛ مشابه اواخر ۲۰۲۴ که تغییر سریع در انتظارات نسبت به فدرالرزرو با تقویت گسترده دلار همراه شد.
چند نیروی همزمان؛ محرک نوسان دلار
ما دلار آمریکا را در نقطهای حساس میبینیم؛ جایی که چند نیرو آن را به جهات مختلف میکشند. تنشهای ژئوپلیتیکی در خاورمیانه موجب نوسان قیمت نفت شده و این موضوع بهطور مستقیم بر قدرت دلار اثر میگذارد. نفت برنت حوالی ۹۲ دلار در هر بشکه در نوسان بوده است و هرگونه تشدید تنش میتواند هم نفت و هم دلار را بالاتر ببرد.
سیاست تجاری جدید آمریکا نیز برای بازارهای ارز عدمقطعیت ایجاد کرده است. تعرفههای پیشنهادی بر کالاهای ۶۰ کشور که قرار است پس از ۷ ژوئیه نهایی شود، میتواند جریانهای تجاری را مختل کند و بهعنوان پناهگاه امن به نفع دلار تمام شود. این موضوع جفتارزهای شامل ارزهای بازارهای نوظهور را بهویژه در برابر تغییرات ناگهانی ریسکپذیری آسیبپذیر میکند.
سیاست فدرالرزرو و موقعیتیابی بازار
با این حال، تمرکز اصلی بر نشست آتی فدرالرزرو در ۱۶–۱۷ ژوئن است. دادههای اخیر، از جمله گزارش اشتغال ماه مه که بهطور غیرمنتظره ۲۶۵ هزار شغل جدید را نشان داد و همچنین تورم Core PCE که همچنان چسبنده و در سطح ۳.۰٪ باقی مانده، بر رئیس جدید فدرالرزرو فشار میآورد تا لحن انقباضیتری اتخاذ کند. همین امر احتمال ضمنیِ افزایش نرخ در سپتامبر را در قیمتگذاری بازار به بیش از ۳۵٪ رسانده است؛ جهشی معنادار نسبت به یک ماه قبل.
این وضعیت یادآور اواخر ۲۰۲۴ است؛ زمانی که بازقیمتگذاری انقباضی انتظارات از فدرالرزرو به یک جهش تند و فراگیر در دلار آمریکا منجر شد. با توجه به استحکام فعلی اقتصاد، معتقدیم ریسک «غافلگیری انقباضی» از سوی فدرالرزرو کمتر از واقعیت قیمتگذاری شده است. در نتیجه، در حال بررسی خرید اختیار خریدهای کوتاهسررسید روی شاخص دلار (DXY) بهعنوان راهی برای موقعیتگیری در برابر احتمال جهش هستیم.
اگرچه سناریوی پایه ما در افق بلندمدت تضعیف دلار است، اما ریسکهای فوری بهوضوح به سمت افزایش متمایل است. نوسانپذیری بالا—با رشد شاخص CVIX ارزها در هفتههای اخیر—نشان میدهد نگهداری استراتژیهای اختیار معامله که از یک حرکت تند منتفع میشوند، رویکردی محتاطانه است. این کار امکان مشارکت در یک رالی احتمالی دلار را فراهم میکند، در حالی که پروفایل ریسک، مشخص و محدود باقی میماند.
