گروه پژوهشی DBS انتظار دارد دلار آمریکا پس از انتشار گزارش قوی‌تر اشتغال غیرکشاورزی ایالات متحده و تثبیت انتظارات تورمی، تا زمان نشست ۱۶–۱۷ ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) همچنان مورد حمایت باقی بماند. رقم اشتغال ماه مه ۱۷۲ هزار نفر ثبت شد؛ در حالی که اجماع بازار ۸۸ هزار نفر بود و رقم آوریل نیز از ۱۱۵ هزار به ۱۷۲ هزار نفر بازنگری افزایشی شد. بازارها همچنین در آستانه انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ماه مه در ۱۰ ژوئن قرار دارند؛ شاخصی که پیش‌بینی می‌شود به اوج سه‌ساله ۴٫۲٪ در مقیاس سال‌به‌سال جهش کند و همین ترکیب، انتظارات برای تسهیل سیاست پولی در کوتاه‌مدت را کاهش داده است.

فراتر از این نشست، این تحلیل به امکان تغییر جهت اشاره می‌کند؛ به‌ویژه اگر فدرال رزرو تحت ریاست جدید کوین وارش با پرسش‌هایی درباره استقلال نهادی روبه‌رو شود. مسیر دلار پس از FOMC نه‌تنها به داده‌های آتی، بلکه به نحوه مدیریت آنچه یک «آزمون فشار» ساختاری توصیف شده نیز وابسته دانسته می‌شود؛ با این ریسک که اگر این چالش به‌صورت بی‌نقص مدیریت نشود، حمایت از ارز می‌تواند تضعیف شود.

تقویت کوتاه‌مدت دلار با محرک اشتغال و تورم

ما گزارش اخیر اشتغال غیرکشاورزی را یک سیگنال روشن برای تقویت کوتاه‌مدت دلار می‌دانیم. رقم ۱۷۲ هزار شغل در ماه مه که به‌مراتب بالاتر از اجماع ۸۸ هزار نفر بود، عملاً احتمال هرگونه کاهش قریب‌الوقوع نرخ بهره را از بین برده است. این موضوع، احتمال افزایش نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را دوباره به‌طور جدی به دستورکار فدرال رزرو بازمی‌گرداند.

اکنون تمرکز به گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده ماه مه در ۱۰ ژوئن منتقل می‌شود؛ جایی که انتظار جهش به اوج سه‌ساله ۴٫۲٪ را داریم. چنین عدد بالایی تقریباً قطعاً لحن فدرال رزرو را در موضعی انقباضی (hawkish) نگه می‌دارد؛ به‌خصوص آنکه داده‌های اخیر اداره آمار کار آمریکا (BLS) نشان می‌دهد تورم هسته همچنان سرسختانه بالای ۳٫۵٪ باقی مانده است. از منظر تاریخی، تورم پایدار به‌طور مستمر از دلار قوی‌تر حمایت کرده، زیرا بانک مرکزی را تحت فشار می‌گذارد تا سیاست انقباضی را حفظ کند.

با توجه به این چشم‌انداز، ما برای تداوم حمایت از دلار در هفته پیشِ رو تا زمان نشست کمیته بازار آزاد فدرال موقعیت‌گیری می‌کنیم. اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت روی شاخص دلار آمریکا (DXY) با سررسید اندکی پیش از اعلام ۱۷ ژوئن می‌تواند این حرکت صعودی مورد انتظار را پوشش دهد. همچنین ممکن است نوسان ضمنی (Implied Volatility) در آستانه این رویدادهای کلیدی افزایش یابد و همین امر می‌تواند حتی با یک حرکت محدود نیز این موقعیت‌ها را بالقوه سودآور کند.

ریسک‌ها و راهبردها برای فضای پس از FOMC

با این حال، ما معتقدیم قدرت دلار شکننده است و ممکن است فراتر از کنفرانس خبری FOMC در ۱۷ ژوئن دوام نیاورد. بازار، رئیس جدید فدرال رزرو کوین وارش را از منظر نشانه‌های احتمالی تسلیم در برابر فشارهای سیاسی بر سیاست‌گذاری به‌دقت رصد خواهد کرد. هرگونه برداشت از ضعف در دفاع از استقلال فدرال رزرو می‌تواند چرخش تند در دلار ایجاد کند؛ مشابه نوسانات ارزی که در تغییرات رهبری پیشین در بانک‌های مرکزی بزرگ مشاهده شده است.

این وضعیت، یک فرصت تاکتیکی برای گرفتن موقعیت در جهت افت احتمالی دلار در نیمه دوم ژوئن ایجاد می‌کند. ما در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) روی دلار آمریکا یا ایجاد اسپردهای نزولی روی جفت‌ارزهایی مانند USD/JPY هستیم که زمان‌بندی آن برای پس از نشست FOMC تنظیم شود. این راهبرد امکان می‌دهد دیدگاه صعودی کوتاه‌مدت خود را پوشش ریسک کنیم یا از تغییر احساسات بازار پس از نشست منتفع شویم.