دادههای کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) نشان میدهد موقعیت خالص غیرتجاریها (non-commercial) در قراردادهای آتی S&P 500 بیشتر وارد محدوده منفی شده و از -165.8 هزار به -220.8 هزار سقوط کرده است. این تغییر به معنای اتخاذ موضع خالص فروش (net short) عمیقتر نسبت به سطح هفته قبل است.
آخرین رقم، افت از -165.8 هزار به -220.8 هزار را تداوم میبخشد و از افزایش فشار فروش تجمیعی از سوی حسابهای غیرتجاری در مجموعه قراردادهای پوششدادهشده در گزارش CFTC حکایت دارد. این تغییر در تازهترین بهروزرسانی هفتگی ثبت شده است.
احساسات سفتهبازی و چشمانداز بازار
در حال مشاهده یک تغییر معنادار در احساسات سفتهبازان بزرگ هستیم. آنها موقعیت خالص فروش خود روی S&P 500 را به سطح قابلتوجه -220,800 قرارداد افزایش دادهاند. این یک شرطبندی روشن است که بازار در آینده نزدیک به سمت افت حرکت میکند.
این موضع نزولی در حالی در حال تقویت است که «شاخص ترس» بازار، یعنی VIX، همچنان پایین مانده و اخیراً زیر 15 واحد معامله شده است. چنین سطوح پایین نوسان، از رضایتمندی/بیخیالی گسترده میان بسیاری از سرمایهگذاران خبر میدهد. ما این وضعیت را یک زمینه بالقوه برای یک حرکت تند میدانیم، اگر یک محرک غیرمنتظره ظاهر شود.
ابهام درباره فدرال رزرو و استراتژیهای سرمایهگذاری
ما معتقدیم این نحوه موقعیتگیری به ابهام پیرامون گام بعدی فدرال رزرو مرتبط است. با توجه به اینکه آخرین داده تورم سالانه حوالی 3.4% قرار دارد، هر نشانهای از تداوم فشارهای قیمتی در گزارش پیشِروی CPI میتواند کاهشهای مورد انتظار نرخ بهره را به تعویق بیندازد. این موضوع احتمالاً برای سهام منفی است و این موقعیتهای فروش جدید را توجیه میکند.
همچنین باید سیگنال متضادی را که این داده ارائه میدهد در نظر بگیریم. وقتی موقعیتهای سفتهبازی تا این حد به سمت فروش سنگین متمایل میشود، میتواند در صورت انتشار اخبار مثبت، سوخت لازم برای یک «شورتاسکوییز» (short squeeze) را فراهم کند. از منظر تاریخی، چنین معاملات شلوغ/همجهت (crowded trades) میتوانند با شدت باز شوند؛ مشابه آنچه در ریکاوری بازار در سال 2023 رخ داد، زمانی که احساسات بهشدت نزولی معکوس شد.
در هفتههای پیشرو، میتوان خرید اختیار فروش (Put) روی SPX یا SPY را برای پوشش ریسک نزولی مدنظر قرار داد. با توجه به نوسان پایین، پرمیومهای اختیار معامله نسبتاً ارزان است و راهبردهایی مانند اسپرد اختیار فروش بدهی (debit put spread) از نظر هزینه بهصرفهتر میشود. این کار به ما امکان میدهد ریسک را مشخص و محدود کنیم، در حالی که برای افت احتمالی موقعیت میگیریم.
