ING میگوید عقبنشینی رئال برزیل در برابر دلار آمریکا بهطور فزایندهای با بازقیمتگذاری نرخها همسو شده است؛ چراکه تقویت پسزمینه دلار و ریسکهای سیاسی و تجاری داخلی بر BRL فشار میآورند. این بانک به نگرانیها درباره میزان محبوبیت رئیسجمهور لولا، مباحث مرتبط با فلاویو بولسونارو و بازگشت تهدید تعرفههای ۲۵ درصدی آمریکا اشاره میکند و میگوید USD/BRL میتواند به سمت ۵٫۱۴ اصلاح کند.
در این یادداشت همچنین آمده است که نرخهای کوتاهمدت محلی از اواخر هفته گذشته تحت فشار فروش قرار گرفتهاند؛ موضوعی که نشان میدهد ارز در حال همگامشدن با تحولات نرخ بهره داخلی است. در ابتدای سال، بازارها نرخ سیاستی بانک مرکزی برزیل (Banco Central do Brasil) را از نقطه شروع ۱۵٫۰۰٪ تا ۱۲٫۵۰٪ پایینتر قیمتگذاری کرده بودند، اما انتظارات تغییر کرده و اکنون حرکت بعدی از نرخ سیاستی ۱۴٫۵۰٪ بهعنوان افزایش نرخ دیده میشود. ING همچنین حمایت از BRL را به بازده بالای آن و جایگاه برزیل بهعنوان صادرکننده خالص انرژی مرتبط میداند؛ با فرض اینکه جهش بزرگی در بازدهیهای آمریکا و دلار رخ ندهد.
قدرت دلار آمریکا و پویایی نرخهای محلی
ما شاهدیم که محیط دلارِ قوی آمریکا برای رئال برزیل باد مخالف ایجاد میکند. با تداوم نرخ سیاستی فدرال رزرو آمریکا در محدوده ۵٫۲۵ تا ۵٫۵۰ درصد، شرایط برای یک اصلاح در جفتارز USD/BRL مهیاست. ما معتقدیم نرخ ارز ممکن است در هفتههای پیشرو به سمت ۵٫۱۴ حرکت کند.
در سطح داخلی، بازار با سرعت در حال همگامشدن با واقعیت وضعیت نرخ بهره خودمان است. در حالی که بازار سال را با انتظار کاهش نرخها آغاز کرد، تورم ماندگار—که اخیراً دوباره به سمت ۵٫۸٪ بالا رفته—این دیدگاه را تغییر داده است. اکنون سرمایهگذاران احتمال افزایش نرخ از نرخ سیاستی فعلی ۱۴٫۵۰٪ را بررسی میکنند.
جایگیری معاملاتی راهبردی و حمایتهای بنیادین
برای معاملهگران مشتقه، این چشمانداز به معنی اتخاذ موقعیت برای تداوم—اما کنترلشده—ضعف رئال است. خرید اختیار خرید (Call) کوتاهمدت روی USD/BRL با قیمتهای اعمال نزدیک به ۵٫۱۰ یا ۵٫۱۴ میتواند این حرکت مورد انتظار را بهطور مستقیم پوشش دهد. کسانی که از قبل موقعیت خرید رئال دارند (Long Real) باید استفاده از اختیار فروش (Put) را برای پوشش ریسک در برابر این تضعیف احتمالی مدنظر قرار دهند.
با این حال، انتظار سقوط شدید ارز را نداریم. بازدههای بالای برزیل همچنان یکی از جذابترین معاملات کریترید (Carry Trade) در جهان را ارائه میدهد و انگیزه پرقدرتی برای خرید در اصلاحها ایجاد میکند. جایگاه ما بهعنوان صادرکننده خالص انرژی—با تداوم قدرت صادرات نفت خام—نیز یک کف بنیادین برای ارز فراهم میکند.
این حمایت زیرساختی، فرصتهایی برای راهبردهای درآمدزا ایجاد میکند. فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-Money Put) روی USD/BRL با قیمتهای اعمال پایینتر از سطح روانی ۵٫۰۰ میتواند گزینهای قابل اتکا باشد. این راهبرد به معاملهگران امکان دریافت پرمیوم میدهد و بر این باور تکیه دارد که بازده بالای رئال مانع افت شدیدتر خواهد شد.
